Risques sous-évalués : Minéraux critiques, énergie, tension financement IA

Dans un paysage financier souvent ponctué de préoccupations immédiates, trois risques significatifs, bien que sous-évalués, couvent actuellement sous la surface, menaçant de créer des événements de queue à fort impact. Il ne s'agit pas des chiffres de croissance habituels, mais plutôt du nexus complexe et de plus en plus vulnérable des chaînes d'approvisionnement, des réseaux énergétiques et des bilans des entreprises.

L'illusion du calme : la complaisance du marché décryptée

Le sentiment dominant du marché suggère un état de calme là où la prudence devrait être primordiale. Alors que les gros titres quotidiens pourraient se concentrer sur les récits des banques centrales ou les données d'inflation, une plongée plus profonde révèle des domaines où le consensus sous-pondère des risques de queue significatifs, à faible probabilité mais à fort impact. Des événements comme l'ouverture des marchés par la Chine à 53 nations africaines avec des pivots à tarif zéro, et les pourparlers américano-iraniens en cours à Genève qui ont un impact, créent un réseau complexe d'influences politiques et géopolitiques. Si ces risques restent non résolus, cela pourrait engendrer un risque de marché sous-évalué.

L'interaction des manœuvres géopolitiques et des marchés des matières premières renforce le lien entre la politique et les actifs réels. Dans un cadre de risque sous-évalué, les actifs réels et les spreads de crédit réagiront probablement en premier, les multiples boursiers confirmant le mouvement ultérieur du marché. De plus, l'évaluation actuelle implique des résultats bénins malgré un risque de queue asymétrique, une vision qui pourrait rapidement s'effilocher si l'un de ces risques sous-évalués se matérialise.

Risque sous-évalué 1 : Minéraux critiques — La pression imminente

Le premier risque significatif sous-évalué concerne les minéraux critiques. Le récent plan de réserves américaines signale clairement que les gouvernements mondiaux sont prêts à rivaliser vigoureusement pour ces approvisionnements essentiels. Cette concurrence pourrait déclencher une tension sur les matières premières tirée par la politique, indépendamment d'un ralentissement de la demande globale. Un tel scénario perturberait divers secteurs industriels, entraînant des pressions sur les coûts imprévues et des goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement qui ne sont pas encore intégrés dans les valorisations actuelles du marché.

Risque sous-évalué 2 : Infrastructure énergétique — Un effet d'entraînement à travers l'Europe

Deuxièmement, la vulnérabilité de l'infrastructure énergétique présente une autre menace sous-évaluée. Les récentes attaques contre le réseau électrique ukrainien illustrent clairement à quelle vitesse les chocs électriques localisés peuvent s'intensifier, se propageant à travers la chaîne industrielle complexe de l'Europe. De telles perturbations entraînent des arrêts de production immédiats, des coûts opérationnels accrus et une production industrielle diminuée. Ce risque profond pour la stabilité économique, en particulier au sein de la zone euro, n'est étrangement pas encore entièrement intégré dans les taux d'inflation en équilibre, ce qui suggère que les marchés ne sont pas adéquatement préparés aux chocs énergétiques potentiels.

Risque sous-évalué 3 : Stress de financement de l'IA — Un test pour les marchés du crédit

Enfin, le cycle naissant de financement de l'IA apparaît comme un risque critique sous-évalué. Un plan de financement massif de 45 à 50 milliards de dollars n'est que le point de départ de ce qui devrait être un cycle de dépenses en capital colossal, avec une part significative censée être liée aux actions. Cependant, si les marchés du crédit se resserrent, la prime pour la croissance des actions pourrait se compresser rapidement. Le cycle de dépenses en capital de l'IA ne fait que commencer, et le mix de financement – qu'il tende vers la dette ou l'équité – déterminera si les marchés du crédit absorbent ou résistent à la demande. Une dépendance plus lourde à l'égard de la dette élargirait inévitablement les spreads de crédit, même si les métriques de croissance du chiffre d'affaires restent robustes, remettant ainsi en question la narration fluide de la prospérité tirée par l'IA.

Considérations tactiques et gestion des risques

Si la perspective actuelle, jugée bénigne par le marché, s'avérait incorrecte, les implications seraient rapides et de grande portée. Un cessez-le-feu durable, une forte baisse des prix de l'énergie, ou un cycle de financement plus fluide pour l'IA pourraient réduire les primes à terme et relancer les secteurs technologiques sensibles à la durée. Cependant, l'évaluation actuelle des risques de queue implique ce scénario bénin, malgré l'asymétrie qui penche fermement de l'autre côté de la distribution. De plus, si l'euro reste ferme sur la désinflation, cela pourrait temporairement masquer les risques sous-jacents sur les marchés boursiers mondiaux. Une forte demande de USD, tirée par des flux de valeurs refuges ou des différentiels de taux changeants, exposerait rapidement ces vulnérabilités, resserrant les conditions financières par le biais des canaux monétaires.

Les risques politiques, tels que les retards de données liés aux arrêts de gouvernement, peuvent encore comprimer le flux d'informations, aveuglant les marchés avant des réunions politiques cruciales. Cet environnement a tendance à accroître la volatilité des taux d'intérêt et l'asymétrie sur les marchés boursiers. Avec des événements géopolitiques significatifs en toile de fond, les investisseurs sont confrontés à un compromis clair entre le carry et la convexité. L'évaluation actuelle suggère des résultats positifs, mais la carte des gains est très asymétrique si la volatilité explose. Maintenir l'optionalité dans le portefeuille de couverture, même une petite position convexe, peut fournir une protection vitale si les corrélations augmentent soudainement. Une telle approche permet aux portefeuilles d'absorber les surprises politiques et de naviguer dans des changements de marché imprévus, surtout lorsque la liquidité peut fortement s'écarter en fonction des nouvelles majeures. C'est pourquoi la taille des positions est plus importante que le point d'entrée dans un tel environnement, faisant souvent des multiples boursiers une meilleure couverture que les purs jeux de durée.