Pergerakan Senyap Dolar: Analisis Pergeseran Makro & Aliran Forex

Pasaran pertukaran asing kini sedang melalui tempoh perubahan yang halus namun signifikan, dengan dolar AS menjadi tumpuan utama. Ketika bank-bank pusat di seluruh dunia menyesuaikan tetapan dasar mereka dan data ekonomi memberikan isyarat bercampur-campur, memahami pemacu asas pergerakan mata wang menjadi sangat penting. Nada pasaran hari ini sebahagian besarnya ditentukan oleh aliran mata wang, di mana jurang kadar sebenar melakukan kerja keras, mentakrifkan semula peta untuk ekuiti dan komoditi.

Tindakan Bank Pusat Global dan Impaknya

Hari perdagangan bermula dengan tindakan penting dari Asia. Reserve Bank of Australia (RBA) menaikkan kadar, menolak kadar tunai kepada 3.85%. Pada masa yang sama, People's Bank of China (PBOC) memberikan isyarat sokongan kecairan yang penting, selepas operasi repo songsang langsung tiga bulan pada awal Januari. Ini menyaksikan harga langsung AUD/USD mendapat tawaran beli, manakala CNH kekal teratur. Dagangan risiko Asia mendapat sokongan daripada anggapan bahawa sokongan dasar masih kukuh.

Sesi London membawa berita perlambatan inflasi zon euro ke hadapan, dengan angka utama pada 1.7%. Walaupun begitu, mata wang tunggal itu kekal kukuh, mengukuhkan tanggapan bahawa perbezaan kadar sebenar memberikan lebih banyak pengaruh daripada cetakan CPI serta-merta. Walaupun asas silang mata wang kekal rendah, permintaan lindung nilai untuk meningkat apabila meja kadar mula mengurangkan jangkaan kadar faedah jangka pendek.

Risiko Data AS dan Dinamik Dolar

Ketika New York dibuka, tumpuan beralih kepada data domestik. Episod penutupan sedang pudar, tetapi risiko data penting kekal. Laporan JOLTS, yang ditangguhkan daripada pengeluaran asalnya, kini akan datang, dengan angka gaji dan CPI yang penting dijadualkan untuk minggu berikutnya. Dalam persekitaran ini, dolar menunjukkan sentimen bercampur-campur. sedang mengikuti rapat spread kadar, manakala mata wang beta tinggi bergantung pada nada risiko yang lebih luas. Apabila rejim dolar AS tidak menentu, ia mempunyai kesan yang mendalam, menulis semula peta pasaran untuk kedua-dua ekuiti dan komoditi secara serentak. Pasaran kini menetapkan harga hadapan jangka pendek yang kukuh di Eropah, Fed yang stabil, dan tawaran terpilih untuk carry.

Senario Pasaran dan Dinamik Aliran

Kami membayangkan beberapa senario utama. Kes asas kami (kebarangkalian 55%) menunjukkan bahawa USD akan kekal dalam julat apabila Eropah menetapkan harga kurang pemotongan dan data AS selaras dengan jangkaan konsensus. Senario risk-on (25%) boleh berlaku jika cetakan pekerjaan yang lebih lembut melemahkan dolar, membawa kepada kenaikan mata wang pasaran sedang pesat membangun dan logam, dengan ekuiti melanjutkan kenaikan yang dipimpin teknologi. Sebaliknya, persekitaran risk-off (20%), mungkin dicetuskan oleh geopolitik atau kejutan tenaga, akan menyaksikan dolar dan Franc Switzerland meningkat, manakala FX komoditi kehilangan kedudukan dan kenaikan kadar mengurangkan hasil. Bacaan aliran menunjukkan eksportir menjual ke dalam kekuatan AUD, manakala permintaan wang sebenar muncul dalam EUR pada kekurangan inflasi, membayangkan penetapan semula kedudukan daripada pembalikan tren. Meja opsyen melaporkan peningkatan permintaan untuk topside apabila perbezaan kadar melebar.

Peta Kadar Sebenar dan Isyarat Pelbagai Aset

Peta kadar sebenar mendedahkan hasil sebenar AS yang kukuh, dengan hasil Eropah meningkat sedikit. Sokongan kecairan China, seperti yang dilihat dengan PBOC menjalankan operasi kecairan tiga bulan yang besar pada awal Januari untuk menggulirkan dana yang matang dan menstabilkan keadaan pasaran wang, adalah stabil dan bukannya jelas bersifat rangsangan. Gabungan ini secara amnya memihak kepada dolar berbanding mata wang berdaya rendah, tetapi ia juga mewujudkan ruang untuk dagangan carry tinggi terpilih apabila turun naik terkawal. Harga komoditi telah mengukuh disebabkan risiko tenaga, yang biasanya memberikan sokongan untuk mata wang seperti Dolar Kanada dan Krone Norway, bergantung kepada kestabilan pasaran ekuiti. Jika ekuiti goyah, dolar cenderung untuk mengatasi secara lalai, walaupun perbezaan kadar rata.

Pengurusan Risiko dan Penentuan Kedudukan Taktikal

Masa pengeluaran data AS kekal sensitif terhadap pembiayaan persekutuan dan kemas kini penjadualan, mengetatkan kaitan antara dasar dan aset sebenar. Dalam kerangka kerja aliran FX, dolar AS dan FX komoditi bertindak balas dahulu, dengan perbezaan kadar mengesahkan kemampanan pergerakan. Dengan pembiayaan semula Perbendaharaan termasuk $58 bilion 3 tahun, $42 bilion 10 tahun, dan $25 bilion 30 tahun, menaikkan $34.8 bilion dalam tunai baharu, pertukaran adalah antara carry dan convexity. Pasaran menetapkan harga dolar bercampur dengan carry terpilih, namun peta pembayaran adalah tidak simetri jika turun naik meningkat mendadak. Mengekalkan pilihan dalam buku lindung nilai adalah penting bagi portfolio untuk menyerap potensi kejutan dasar.

Meja kami menyatakan bahawa walaupun operasi PBOC berfungsi sebagai penambat, kepekaan pengeluaran data AS terhadap pembiayaan persekutuan dan kemas kini penjadualan bertindak sebagai pemangkin yang kuat. Gabungan ini memaksa USD dalam satu arah dan mendorong FX komoditi untuk menetapkan semula kadar, dengan perbezaan kadar bertindak sebagai penentu untuk pergerakan yang berterusan.

Bergerak ke hadapan, kami dengan rapat memantau sekitar paras tertinggi selepas kenaikan untuk petunjuk penerimaan atau penolakan, untuk sokongan kadar sebenar berterusan, apabila spread kadar ditetapkan semula, dan USDCNH apabila isyarat kecairan China terus sampai ke pasaran. Pelabur harus memberi perhatian rapat kepada dinamik ini, kerana interaksi antara dasar bank pusat, data ekonomi, dan peristiwa geopolitik akan terus membentuk landskap FX.