Radar Kadar: Premium Jangka Masa Bangkit di Tengah Risiko Tenaga & Data

Pasaran kadar global pada masa ini menunjukkan personaliti berpecah, dengan disinflasi Eropah bertembung dengan penentuan harga yang lebih tinggi di Asia berikutan kenaikan kadar baru-baru ini oleh Reserve Bank of Australia (RBA). Perbezaan ini, ditambah dengan ketegangan geopolitik yang berterusan dan isyarat data yang tertangguh, sedang membangkitkan premium jangka masa dan mewujudkan landskap yang kompleks untuk pelabur pendapatan tetap.

Pada mulanya, kadar hadapan Eropah mendatar-bullish selepas cetakan inflasi yang lebih lembut, manakala keluk Australia menjadi lebih murah apabila kadar tunai disesuaikan kepada 3.64%. Desk color kami menunjukkan bahawa trend inflasi yang masih mendorong kadar Eropah mengukuhkan bar yang lebih tinggi untuk risiko durasi. Ini menunjukkan bahawa pernyataan yang lebih jelas untuk peserta pasaran kekal dalam kadar hadapan, disokong oleh pengesahan breakeven inflasi.

Khususnya di A.S., bahagian hadapan keluk hasil sedang menunggu isyarat yang lebih jelas dari pasaran buruh. Pada masa yang sama, bahagian belakang terus bergelut dengan geopolitik yang berterusan dan premium risiko tenaga yang sedia ada. Adalah penting untuk memahami mengapa desk kami mengambil berat tentang perubahan ini: sebarang anjakan dalam laluan dasar serta-merta menetapkan semula harga setiap aset berisiko berdasarkan faktor diskaun yang disemak semula itu. Pada masa ini, keluk di Eropah mendiskaunkan lebih sedikit pemotongan kadar 2026, walaupun inflasi utama dicetak lebih rendah, menekankan bahawa trend inflasi yang masih mendorong kadar Eropah tidak boleh diabaikan.

Beberapa perkara penting muncul dari persekitaran dinamik ini. Pertama, walaupun disinflasi Euro memang satu realiti, kelekitan inflasi perkhidmatan memaksa Bank Pusat Eropah (ECB) untuk mengekalkan pendirian berhati-hati, mengekalkan keluk mendatar di hadapan. Kedua, kenaikan kadar RBA baru-baru ini berfungsi sebagai isyarat jelas asimetri dasar, menyoroti potensi untuk pengetatan lebih lanjut jika inflasi berterusan melebihi paras sasaran. Tambahan pula, risiko data A.S. kekal dua hala, terutamanya selepas kalendar keluaran yang disesuaikan, dengan cetakan buruh dan inflasi kritikal terus menjadi penambat penetapan harga hadapan. Akhirnya, premium risiko tenaga yang signifikan berterusan, didorong oleh peristiwa seperti serangan grid Ukraine dan keputusan OPEC+ untuk menangguhkan peningkatan pengeluaran Mac, yang seterusnya mengekalkan sokongan breakeven inflasi.

Fokus utama bagi pedagang adalah di bahagian hadapan. Harga Euro OIS kini menyertakan laluan pelonggaran yang lebih perlahan walaupun CPI utama mencapai 1.7%, manakala kadar hadapan A.S. terikat kepada tetingkap data yang boleh melihat penangguhan selanjutnya. Ketegangan ini mengekalkan daya tarikan peluang rolldown keluk, namun memperkenalkan tahap kerapuhan. Melihat kepada teknikal keluk, terdapat bekalan berat Perbendaharaan tunai dalam tetingkap pembiayaan semula semasa, dan spread swap kekal ketat. Akibatnya, sebarang jualan kadar boleh menyebabkan keluk 5s/30s menjadi lebih curam, walaupun data pertumbuhan menjadi lebih lembut. Langkah dasar RBA baru-baru ini juga menambah tekanan menaik kepada keluk swap global melalui aktiviti lindung nilai silang pasaran.

Dari perspektif silang aset, pelindung nilai FX pada masa ini membayar lebih untuk melindungi pendedahan euro mereka, yang secara langsung menyumbang kepada permintaan untuk durasi jangka pendek. Hadapan indeks ekuiti sangat sensitif terhadap sebarang kenaikan dalam hasil sebenar, manakala pasaran kredit cenderung untuk berprestasi terbaik apabila premium jangka masa mengecut. Gambaran keseluruhan kedudukan semasa menunjukkan aliran yang ringan, menjadikan pasaran sangat sensitif kepada berita marginal. Trend inflasi yang masih mendorong kadar Eropah mendorong peserta ke arah strategi lindung nilai, manakala Pembukaan Harian: Hari positif untuk pasaran AS dan Eropah di tengah-tengah minit Fed dan perkembangan ECB menggalakkan pendekatan selektif untuk perdagangan bawaan. Senario ini meletakkan ekuiti sebagai pernyataan yang paling jelas mengenai tema pasaran yang berlaku. Harga Minyak Meningkat Akibat Kesan Ketegangan AS-Iran selanjutnya merumitkan mikrostruktur pasaran; peniaga sangat berhati-hati terhadap risiko peristiwa, menyebabkan kedalaman pasaran yang lebih nipis. Harga pasaran kini membayangkan bahagian hadapan yang lekit dengan jangkaan pelonggaran yang berhati-hati, tetapi pengedaran keseluruhan dipesongkan oleh Harga Minyak Meningkat Akibat Kesan Ketegangan AS-Iran. Ini menjadikan breakeven inflasi sering menjadi lindung nilai yang lebih berkesan daripada durasi tulen.

Untuk pelaksanaan, pendekatan yang berhemat melibatkan penskalaan masuk dan keluar daripada mengejar momentum, terutamanya memandangkan kecairan boleh melonjak mendadak apabila berita muncul. Menghubungkan merentasi kelas aset, trend inflasi yang masih mendorong kadar Eropah dan Pembukaan Harian: Hari positif untuk pasaran AS dan Eropah di tengah-tengah minit Fed dan perkembangan ECB terus mengetatkan hubungan antara keputusan dasar dan aset sebenar. Dalam kerangka kawalan keluk, kadar hadapan dan ekuiti biasanya bertindak balas terlebih dahulu, dengan breakeven inflasi kemudian mengesahkan arah pergerakan. Untuk pengurusan risiko, dengan Harga Minyak Meningkat Akibat Kesan Ketegangan AS-Iran kekal sebagai faktor latar belakang yang signifikan, pertukaran terletak antara memaksimumkan bawaan dan menguruskan kekonveksan. Keluk pada masa ini mendiskaunkan bahagian hadapan yang lekit dengan jangkaan pelonggaran yang konservatif, mewujudkan peta pembayaran asimetri jika ketidakstabilan memuncak. Peraturan saiz kami mencadangkan untuk mengekalkan opsyen dalam buku lindung nilai untuk membantu portfolio menyerap sebarang kejutan dasar yang tidak dijangka.

Apabila memerhatikan disiplin tahap, jika breakeven inflasi melayang ke bawah manakala kadar hadapan menjadi lebih kaya, ia menandakan bahawa pergerakan itu berpotensi melepasi had. Risiko langsung terus menjadi Harga Minyak Meningkat Akibat Kesan Ketegangan AS-Iran. Tahap penting untuk diperhatikan termasuk keluk 2s/10s untuk tanda-tanda keletihan kerata dan keluk 5s/30s untuk sebarang resapan premium jangka masa. Risiko peristiwa tertumpu di sekitar tindakan susulan data inflasi euro dan tetingkap data A.S. hari ini; tindakan harga di kawasan ini akan menentukan pergerakan arah seterusnya bagi keluk global.