Прогноз инфляции в Европе: Дезинфляция встречается с риском торговой политики

Профиль инфляции в Европе значительно улучшился по сравнению с предыдущим циклом, однако регион остается особенно уязвимым к внешним шокам. Основной риск в начале 2026 года – это не неконтролируемый индекс потребительских цен, а скорее обстановка, где неопределенность торговой политики подавляет деловую уверенность и инвестиции, одновременно повышая вероятность локализованных шоков цен на товары.

Макроэкономический обзор Европы в 2026 году

По состоянию на середину января макроэкономический ландшафт еврозоны определяется изменением движущих сил инфляции. В отличие от всплесков, вызванных энергетикой в предыдущие годы, текущее ценовое давление все больше связано с сектором услуг. Хотя это указывает на нормализацию энергетического рынка, это также подчеркивает устойчивость роста заработной платы на внутреннем рынке.

• Конвергенция инфляции: Уровень цен приближается к целевым показателям центральных банков, а волатильность цен на энергоносители снижается.
• Хрупкий рост: Более широкая экономика остается чувствительной к внешнему спросу и потребительским настроениям.
• Фискальное расхождение: Различия в фискальном состоянии между государствами-членами продолжают усложнять передачу денежно-кредитной политики.

Неопределенность в торговле как премия за европейский риск

Значительная зависимость Европы от своей промышленной базы и глобальных экспортных связей делает ее основной жертвой меняющейся торговой динамики. Когда глобальные премии за риск растут, регион часто сталкивается с «тройной угрозой» через шоки спроса со стороны основных торговых партнеров, увеличенные затраты на нетарифные барьеры и повышенную волатильность валюты.

Эта неопределенность функционирует как фактическая премия за риск, часто оказывая давление на евро (EUR), даже когда внутренние данные указывают на стабильность. Для более глубокого понимания того, как эти внешние давления влияют на валюту, см. наш анализ о премии за европейский риск и тарифном шоке для EUR/USD.

Последствия политики: Навигация в режиме неопределенности

В условиях дезинфляции в сочетании с высокой неопределенностью, политики ЕЦБ и других стран все больше склоняются к «политической опциональности». Цель состоит в том, чтобы избежать преждевременного объявления победы над инфляцией, обеспечивая при этом, чтобы они не переборщили с ужесточением в условиях хрупкого роста.

Отражение на рынке и чувствительность активов

Реакция рынка на эту ситуацию остается нюансированной в разных классах активов:

• Валютный рынок: Евро демонстрирует тенденцию к снижению при всплесках глобальной неопределенности, поскольку инвесторы ищут убежище в USD или CHF, несмотря на стабильные показатели CPI в еврозоне.
• Процентные ставки: Хотя краткосрочные ставки чувствительны к непосредственным рискам роста, срочные премии, скорее всего, вырастут, если фискальные и торговые риски останутся повышенными.
• Кредитные рынки: Спрэды могут значительно расширяться из-за чистой неопределенности, даже при отсутствии подтвержденного сигнала о рецессии.

Что дальше

Трейдерам следует отслеживать предстоящие индексы PMI и сигналы инфляции в еврозоне на предмет любых доказательств того, что политическая неопределенность начинает парализовать промышленную активность. Ключевые индикаторы включают устойчивость инфляции в сфере услуг и конкретные изменения в торговой политике, которые могли бы окончательно устранить текущую премию за неопределенность.

• Премия за риск в Европе резко возрастает после тарифного шока; EUR/USD около 1.15950
• Прогноз по еврозоне: PMI и сигналы инфляции проверяют нарратив роста
• Глобальный рыночный обзор: Опорные пункты инфляции и тенденции PMI