Perspectives d'inflation en Europe : Désinflation et risques commerciaux

Le profil d'inflation de l'Europe s'est considérablement amélioré par rapport au cycle précédent, mais la région reste particulièrement vulnérable aux chocs externes. Le risque principal au début de 2026 n'est pas un IPC non ancré, mais plutôt un environnement où l'incertitude de la politique commerciale comprime la confiance des entreprises et l'investissement, tout en augmentant simultanément la probabilité de chocs localisés sur les prix des biens.

Le mix macroéconomique européen de 2026

À la mi-janvier, le paysage macroéconomique de la zone euro est défini par un changement dans les moteurs de l'inflation. Contrairement aux pics liés à l'énergie des années précédentes, les pressions actuelles sur les prix sont de plus en plus liées au secteur des services. Bien que cela indique une normalisation du marché de l'énergie, cela souligne également la persistance de la croissance des salaires domestiques.

• Convergence de l'inflation : Les niveaux de prix approchent les objectifs des banques centrales, avec une volatilité énergétique en recul.
• Croissance fragile : L'économie au sens large reste sensible à la demande externe et au sentiment des consommateurs.
• Dispersion fiscale : La santé fiscale divergente entre les États membres continue de compliquer la transmission de la politique monétaire.

L'incertitude commerciale comme prime de risque européenne

La forte dépendance de l'Europe à sa base industrielle et à ses liens d'exportation mondiaux en fait une victime principale des dynamiques commerciales changeantes. Lorsque les primes de risque mondiales augmentent, la région est souvent confrontée à une « triple menace » par le biais de chocs de demande des principaux partenaires commerciaux, de coûts accrus de barrières non tarifaires et d'une volatilité monétaire accrue.

Cette incertitude fonctionne comme une prime de risque de facto, pesant souvent sur l'Euro (EUR) même lorsque les données intérieures suggèrent une stabilité. Pour un aperçu plus approfondi de l'impact de ces pressions externes sur la monnaie, consultez notre analyse sur la prime de risque en Europe et le choc tarifaire EUR/USD.

Implications politiques : Naviguer dans le régime d'incertitude

Dans un régime caractérisé par la désinflation associée à une forte incertitude, les décideurs politiques de la BCE et d'ailleurs s'orientent de plus en plus vers une « optionalité politique ». L'objectif est d'éviter de déclarer une victoire prématurée sur l'inflation tout en s'assurant de ne pas trop resserrer dans un environnement de croissance fragile.

Impact sur le marché et sensibilité des actifs

La réaction du marché à cet environnement reste nuancée selon les classes d'actifs :

• Marché des changes : L'Euro a montré une tendance à sous-performer lorsque l'incertitude mondiale augmente, les investisseurs recherchant la sécurité dans l'USD ou le CHF malgré des chiffres d'IPC stables dans la zone euro.
• Taux d'intérêt : Si les taux à court terme sont sensibles aux risques de croissance immédiats, les primes à terme sont plus susceptibles d'augmenter si les risques budgétaires et commerciaux restent élevés.
• Marchés du crédit : Les spreads peuvent s'élargir considérablement en cas de pure incertitude, même en l'absence de signal de récession confirmé.

À surveiller ensuite

Les traders devraient surveiller les prochains PMI et signaux d'inflation de la zone euro pour détecter toute preuve que l'incertitude politique commence à paralyser l'activité industrielle. Les indicateurs clés incluent la durabilité de l'inflation des services et les développements concrets de la politique commerciale qui pourraient enfin faire baisser la prime d'incertitude actuelle.

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