欧州インフレ見通し：ディスインフレと貿易政策リスク

欧州のインフレ動向は前回サイクルと比較して著しく改善しましたが、この地域は依然として外部ショックに対して格別に脆弱です。2026年初頭における主要なリスクは、物価上昇率が固定されていないことではなく、貿易政策の不確実性が企業の信頼感と投資を圧迫し、同時に地域的な商品価格ショックの可能性を高める環境にあります。

2026年の欧州マクロ経済の複合状況

1月中旬現在、ユーロ圏のマクロ経済情勢はインフレ要因の変化によって特徴づけられます。過去数年間のエネルギー主導の急騰とは異なり、現在の物価圧力はサービス部門にますます強く結びついています。これはエネルギー市場の正常化を示す一方で、国内の賃金上昇の粘着性も浮き彫りにしています。

• インフレの収斂： エネルギー価格の変動が後退し、物価水準は中央銀行の目標に近づいています。
• 脆弱な成長： 広範な経済は、引き続き外部需要と消費者心理に敏感です。
• 財政の分散： 加盟国間での財政状況の相違は、金融政策の伝達を複雑にし続けています。

欧州のリスクプレミアムとしての貿易の不確実性

欧州が工業基盤とグローバルな輸出連携に大きく依存しているため、貿易動向の変化によって最も大きな影響を受ける地域となっています。グローバルなリスクプレミアムが上昇すると、この地域は主要な貿易相手からの需要ショック、非関税障壁コストの増加、および為替変動の激化という「三重の脅威」に直面することがよくあります。

この不確実性は事実上のリスクプレミアムとして機能し、国内データが安定性を示唆している場合でも、ユーロ（EUR）に重くのしかかることがよくあります。これらの外部圧力が通貨にどのように影響するかについての詳細な分析は、欧州のリスクプレミアムとEUR/USD関税ショックに関する当社の分析をご参照ください。

政策的含意：不確実性下での政策運営

ディスインフレと高い不確実性が特徴の状況において、ECBをはじめとする政策当局は、「政策の選択肢」へと傾倒しています。インフレに対する時期尚早な勝利を宣言することを避けつつ、脆弱な成長環境下で過度な引き締めを行わないようにすることが目標です。

市場の読み取りと資産感応度

この環境に対する市場の反応は、資産クラスによってニュアンスが異なります。

• 外国為替： ユーロは、ユーロ圏のCPIが安定しているにもかかわらず、投資家がUSDやCHFに安全を求めるため、世界的な不確実性が高まるとパフォーマンスが低下する傾向を示しています。
• 金利： 短期金利は即座の成長リスクに敏感ですが、財政リスクと貿易リスクが高いままであれば、タームプレミアムが上昇する可能性が高くなります。
• クレジット市場： 確定的な景気後退シグナルがない場合でも、純粋な不確実性からスプレッドが著しく拡大することがあります。

次に注目すべき点

トレーダーは、政策の不確実性が工業活動を麻痺させ始めている証拠がないか、今後発表されるユーロ圏PMIとインフレシグナルを監視する必要があります。主要な指標には、サービスインフレの持続性と、現在の不確実性プレミアムを最終的に解消しうる具体的な貿易政策の進展が含まれます。

• 関税ショックで欧州のリスクプレミアム急騰; EUR/USDは1.15950付近
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