Europa Inflationsausblick: Disinflation trifft handelspolitische Risiken

Europas Inflationsprofil hat sich im Vergleich zum vorherigen Zyklus erheblich verbessert, doch die Region bleibt einzigartig anfällig für externe Schocks. Das Hauptrisiko zu Beginn des Jahres 2026 ist keine unkontrollierte VPI-Rate, sondern ein Umfeld, in dem handelspolitische Unsicherheit das Geschäftsvertrauen und die Investitionen dämpft und gleichzeitig die Wahrscheinlichkeit lokalisierter Güterpreisschocks erhöht.

Der europäische Makro-Mix 2026

Mitte Januar ist die makroökonomische Landschaft der Eurozone durch eine Verschiebung der Inflationstreiber gekennzeichnet. Anders als die energiebedingten Preisanstiege der Vorjahre sind die aktuellen Preissteigerungen zunehmend an den Dienstleistungssektor gebunden. Dies deutet zwar auf eine Normalisierung des Energiemarktes hin, unterstreicht aber auch die Hartnäckigkeit des inländischen Lohnwachstums.

• Inflationskonvergenz: Die Preisniveaus nähern sich den Zielen der Zentralbank, wobei die Energieschwankungen nachlassen.
• Fragiles Wachstum: Die breitere Wirtschaft bleibt anfällig für externe Nachfrage und Konsumentenstimmung.
• Fiskalische Streuung: Die unterschiedliche Fiskalpolitik der Mitgliedstaaten erschwert weiterhin die Transmission der Geldpolitik.

Handelsunsicherheit als europäische Risikoprämie

Europas starke Abhängigkeit von seiner industriellen Basis und den globalen Exportverbindungen macht es zu einem primären Opfer sich ändernder Handelsdynamiken. Wenn globale Risikoprämien steigen, sieht sich die Region oft einer „dreifachen Bedrohung“ gegenüber: Nachfrageschocks von großen Handelspartnern, erhöhte Kosten durch nichttarifäre Handelshemmnisse und verstärkte Währungsvolatilität.

Diese Unsicherheit fungiert als De-facto-Risikoprämie und belastet oft den Euro (EUR), selbst wenn heimische Daten Stabilität suggerieren. Eine detailliertere Analyse, wie sich dieser externe Druck auf die Währung auswirkt, finden Sie in unserer Analyse zum Thema Europas Risikoprämie und dem EUR/USD-Zollschock.

Politische Implikationen: Navigation im Regime der Unsicherheit

In einem Regime, das durch Disinflation coupled mit hoher Unsicherheit gekennzeichnet ist, setzen die politischen Entscheidungsträger der EZB und darüber hinaus zunehmend auf „politische Optionalität“. Ziel ist es, einen verfrühten Sieg über die Inflation zu vermeiden und gleichzeitig sicherzustellen, dass sie in einem fragilen Wachstumsumfeld nicht übermäßig straffen.

Marktinterpretation und Assetsensitivität

Die Marktreaktion auf dieses Umfeld bleibt über alle Anlageklassen hinweg nuanciert:

• Devisen: Der Euro zeigt eine Tendenz zur Underperformance, wenn die globale Unsicherheit zunimmt, da Anleger trotz stabiler Eurozonen-VPI-Werte Sicherheit im USD oder CHF suchen.
• Zinssätze: Während kurzfristige Zinsen empfindlich auf unmittelbare Wachstumsrisiken reagieren, dürften die Terminprämien eher steigen, wenn Fiskal- und Handelsrisiken erhöht bleiben.
• Kreditmärkte: Spreads können aufgrund reiner Unsicherheit erheblich ausgeweitet werden, selbst ohne ein bestätigtes Rezessionssignal.

Was als Nächstes zu beobachten ist

Händler sollten die anstehenden PMIs und Inflationssignale der Eurozone auf Anzeichen dafür beobachten, dass die politische Unsicherheit die industrielle Aktivität zu lähmen beginnt. Wichtige Indikatoren sind die Nachhaltigkeit der Dienstleistungsinflation und konkrete handelspolitische Entwicklungen, die die derzeitige Unsicherheitsprämie endlich abbauen könnten.

• Europas Risikoprämie steigt bei Zollschock; EUR/USD nahe 1,15950
• Ausblick Eurozone: PMIs und Inflationssignale stellen Wachstumsnarrativ auf die Probe
• Globaler Marktausblick: Inflationsanker und PMI-Trends