歐洲通脹前景：反通脹遇上貿易政策風險

與上一週期相比，歐洲的通脹狀況已顯著改善，然而該地區仍極易受到外部衝擊。2026年初的主要風險並非不受控制的消費者物價指數（CPI），而是一個貿易政策不確定性會壓縮商業信心和投資，同時加劇局部商品價格衝擊可能性的環境。

2026年歐洲宏觀經濟組合

截至1月中旬，歐元區的宏觀經濟格局由通脹驅動因素的轉變所定義。與前幾年由能源引發的飆升不同，當前的價格壓力日益與服務業掛鉤。這雖然表明能源市場的正常化，但也突顯了國內工資增長的黏性。

• 通脹趨同：物價水平正接近央行目標，能源波動正在減退。
• 脆弱增長：整體經濟對外部需求和消費者情緒依然敏感。
• 財政分散：成員國間財政健康的差異持續使貨幣政策的傳導複雜化。

貿易不確定性作為歐洲風險溢價

歐洲對其工業基礎和全球出口鏈條的高度依賴，使其成為貿易動態轉變的首要受害者。當全球風險溢價上升時，該地區常面臨「三重威脅」，即來自主要貿易夥伴的需求衝擊、非關稅壁壘成本增加以及貨幣波動加劇。

這種不確定性實際上是一種風險溢價，即使國內數據顯示穩定，也常對歐元（EUR）造成壓力。要深入了解這些外部壓力如何影響貨幣，請參閱我們關於歐洲風險溢價和歐元/美元關稅衝擊的分析。

政策影響：駕馭不確定性環境

在一個以反通脹和高度不確定性為特徵的環境中，歐洲央行及其他政策制定者日益傾向於「政策選擇性」。目標是避免過早地宣佈戰勝通脹，同時確保他們不會在脆弱的增長環境中過度收緊。

市場解讀與資產敏感性

市場對這種環境的反應在各資產類別中依然微妙：

• 外匯：歐元在全球不確定性飆升時有表現不佳的趨勢，因為投資者尋求美元或瑞郎的避險，儘管歐元區消費者物價指數（CPI）數據穩定。
• 利率：雖然短期利率對即時增長風險敏感，但如果財政和貿易風險保持在高位，期限溢價更有可能上升。
• 信貸市場：即使沒有確認的經濟衰退信號，純粹的不確定性也能導致利差顯著擴大。

接下來應關注什麼

交易者應監測即將發布的歐元區PMI和通脹信號，以尋找政策不確定性開始癱瘓工業活動的任何證據。關鍵指標包括服務業通脹的持久性和可能最終消除當前不確定性溢價的具體貿易政策發展。

• 關稅衝擊導致歐洲風險溢價飆升；歐元/美元接近1.15950
• 歐元區展望：PMI和通脹信號考驗增長敘事
• 全球市場展望：通脹錨定與PMI趨勢