Phần cuối dài của đường cong là nơi thị trường trái phiếu tiết lộ sự thật cấu trúc về sức khỏe tài chính, sự trở lại của phí rủi ro kỳ hạn và sự sẵn lòng thực sự của các nhà đầu tư toàn cầu để nắm giữ thời gian đáo hạn. Tính đến ngày 2 tháng 2 năm 2026, dữ liệu thị trường cho thấy trong khi nguồn cung và thâm hụt vẫn là những câu chuyện chi phối, những người bán ở phần dài không còn hoạt động theo một đường thẳng, tạo ra một sự thiết lập lại cục bộ trong biến động.
Sự trở lại của câu chuyện phí rủi ro kỳ hạn
Một sai lầm phổ biến của những người tham gia thị trường là coi lợi suất dài hạn như một sự mở rộng đơn giản của lộ trình lãi suất qua đêm của Cục Dự trữ Liên bang. Mặc dù Fed có thể neo giữ phần đầu ngắn thông qua định hướng tương lai, nhưng họ không thể tạo ra nhu cầu toàn cầu đối với trái phiếu 30 năm. Nhu cầu đó vẫn phụ thuộc vào niềm tin lạm phát dài hạn và tính bền vững được cảm nhận của quỹ đạo tài chính. Hiện tại, với lợi suất US10Y realtime đang ở mức 4.226%, chúng ta đang chứng kiến một cuộc đấu tranh giành quyền kiểm soát giữa những người bán theo cấu trúc và những người mua theo chiến thuật.
Phí rủi ro kỳ hạn thường là cụm từ tổng quát được sử dụng để giải thích các động thái không chỉ được biện minh bằng kỳ vọng chính sách. Trên thực tế, nó đại diện cho khoản bồi thường thêm mà nhà đầu tư yêu cầu đối với rủi ro nắm giữ nợ dài hạn. Khi chúng ta quan sát giá US10Y trực tiếp, chúng ta đang thấy phí bảo hiểm này linh hoạt phản ứng với sự bất ổn chính trị và sự chuyển đổi lãnh đạo ngân hàng trung ương. Đối với những người theo dõi biểu đồ US10Y trực tiếp, việc lợi suất không thể phá vỡ ngưỡng cao hơn cho thấy thị trường có thể đã định giá một sự mở rộng tài khóa đáng kể.
Các yếu tố thúc đẩy thị trường: Dầu, Lạm phát và Tiền thật
Sự tương tác giữa thị trường năng lượng và thu nhập cố định vẫn là một thành phần quan trọng trong phân tích của chúng tôi. Điểm yếu của năng lượng xuất phát từ sự phá hủy nhu cầu có thể tạo ra một lực đẩy tăng giá cho phần cuối dài. Ngược lại, những thay đổi năng lượng xuất hiện dưới dạng cú sốc chính sách có thể làm trầm trọng thêm nỗi sợ hãi lạm phát. Theo dõi biểu đồ US10Y trực tiếp cùng với WTI cho thấy một thị trường hiện đang nghiêng về một tông màu giảm rủi ro và giảm đòn bẩy. Môi trường này thường buộc phải tìm kiếm sự an toàn, trong đó đồng đô la Mỹ và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đóng vai trò là các biện pháp phòng ngừa chính cho danh mục đầu tư toàn cầu.
Hành vi tiền thật, đặc biệt là từ các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm, đóng vai trò là yếu tố dao động ổn định. Các tổ chức này thường không theo đuổi đà tăng; thay vào đó, họ phản ứng với các mức lợi suất cụ thể phù hợp với các giả định chiết khấu nợ phải trả của họ. Ở các mức lãi suất US10Y trực tiếp hiện tại, chúng ta đang thấy bằng chứng về “đệm tiền lời” này cung cấp một ngưỡng cho giá trái phiếu, ngăn chặn sự suy thoái rộng lớn hơn biến thành một sự sụp đổ hỗn loạn.
Điều hướng con đường ít kháng cự nhất
Hai rủi ro chính có thể làm gián đoạn quỹ đạo lợi suất đi ngang hoặc giảm hiện tại: sự tăng trở lại của giá hàng hóa làm sống lại câu chuyện lạm phát, hoặc các tiêu đề tài chính mới buộc các nhà đầu tư phải yêu cầu một phí rủi ro kỳ hạn cao hơn nữa. Hiện tại, thị trường trái phiếu dường như đang trong giai đoạn chờ đợi, chờ đợi chất xúc tác tiếp theo để xác định khẩu vị rủi ro dài hạn. Chúng tôi duy trì cách tiếp cận chiến thuật và dựa trên dữ liệu đối với những thay đổi này.
- Chiến lược Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ: Điều hướng Hỗ trợ trung hạn và Thay đổi Lợi suất
- Phân tích Trái phiếu: Hàng hóa nứt và Thay đổi Lợi suất Hoa Kỳ
- Phát hành Tài khóa Hoa Kỳ và Phí rủi ro Kỳ hạn: Giải mã Biến động Lãi suất Thị trường
