Prime de terme des bons du Trésor américain et analyse du rendement

L'extrémité longue de la courbe est l'endroit où le marché obligataire révèle la vérité structurelle sur la santé budgétaire, le retour de la prime de terme et la volonté réelle des investisseurs mondiaux de stocker de la duration. Au 2 février 2026, l'évolution du marché suggère que si l'offre et les déficits restent les récits dominants, les vendeurs à long terme n'opèrent plus en ligne droite, créant un réajustement localisé de la volatilité.

Le retour du récit de la prime de terme

C'est une erreur courante pour les acteurs du marché de traiter les rendements à long terme comme une simple extension de la trajectoire des taux au jour le jour de la Réserve fédérale. Bien que la Fed puisse ancrer l'extrémité courte par des indications prospectives, elle ne peut pas créer un appétit mondial pour le papier à 30 ans. Cette demande reste dépendante de la confiance dans l'inflation à long terme et de la perception de la pérennité de la trajectoire budgétaire. Actuellement, avec le rendement US10Y en temps réel s'établissant à 4,226 %, nous assistons à une bataille pour le contrôle entre les baissiers structurels et les acheteurs tactiques.

La prime de terme est souvent l'expression passe-partout utilisée pour expliquer des mouvements qui ne sont pas justifiés par les seules anticipations de politique. En pratique, elle représente la compensation supplémentaire que les investisseurs exigent pour le risque de détenir des dettes à long terme. Lorsque nous observons le prix US10Y en direct, nous voyons cette prime s'adapter en réponse à l'incertitude politique et aux transitions de leadership des banques centrales. Pour ceux qui suivent le graphique US10Y en direct, l'incapacité des rendements à augmenter davantage suggère que le marché a peut-être déjà intégré une expansion budgétaire significative.

Facteurs du marché : pétrole, inflation et argent réel

L'interaction entre les marchés de l'énergie et les titres à revenu fixe reste une composante essentielle de notre analyse. Une faiblesse énergétique résultant d'une destruction de la demande peut constituer un vent arrière haussier pour l'extrémité longue. À l'inverse, des changements énergétiques qui apparaissent comme des chocs politiques peuvent exacerber les craintes d'inflation. Le suivi du graphique US10Y en direct parallèlement au WTI révèle un marché actuellement orienté vers un ton de réduction des risques et de désendettement. Cet environnement force souvent une fuite vers la qualité, où le dollar américain et les bons du Trésor américain agissent comme les principales couvertures pour les portefeuilles mondiaux.

Le comportement de l'argent réel, en particulier celui des fonds de pension et des assureurs, agit comme un facteur d'oscillation stabilisateur. Ces institutions ne courent généralement pas après l'élan ; au lieu de cela, elles réagissent à des niveaux de rendement spécifiques qui correspondent à leurs hypothèses de décote de passif. Aux niveaux actuels du taux US10Y en direct, nous voyons des preuves de ce « coussin de portage » fournissant un plancher pour les prix des obligations, empêchant la dégradation générale de se transformer en un effondrement désordonné.

Naviguer sur le chemin de la moindre résistance

Deux risques principaux pourraient perturber la trajectoire actuelle des rendements, qui est latérale à la baisse : une résurgence des prix des matières premières qui relancerait le récit de l'inflation, ou de nouvelles manchettes fiscales qui forceraient les investisseurs à exiger une prime de terme encore plus élevée. Pour l'instant, le marché obligataire semble être en suspens, attendant le prochain catalyseur pour définir l'appétit pour le risque à long terme. Nous restons tactiques et axés sur les données dans notre approche de ces changements.

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