ส่วนปลายของเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนเป็นจุดที่ตลาดพันธบัตรเปิดเผยความจริงเชิงโครงสร้างเกี่ยวกับสุขภาพทางการคลัง การกลับมาของค่าพรีเมียมระยะยาว และความเต็มใจที่แท้จริงของนักลงทุนทั่วโลกในการถือครองระยะเวลาของตราสารหนี้ เมื่อวันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2569 ตลาดบ่งชี้ว่าในขณะที่อุปทานและการขาดดุลยังคงเป็นเรื่องเล่าหลัก ผู้ขายในตลาดระยะยาวไม่ได้ดำเนินการตามเส้นตรงอีกต่อไป ทำให้เกิดการปรับตัวของความผันผวนเฉพาะจุด
การกลับมาของเรื่องเล่าค่าพรีเมียมระยะยาว
เป็นความผิดพลาดทั่วไปที่ผู้เข้าร่วมตลาดจะมองว่าผลตอบแทนระยะยาวเป็นเพียงส่วนขยายของเส้นทางอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนของธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะสามารถยึดราคาในส่วนต้นของตลาดได้ด้วยคำแนะนำล่วงหน้า แต่ก็ไม่สามารถสร้างความต้องการทั่วโลกสำหรับตราสารหนี้ระยะยาว 30 ปีได้ ความต้องการนั้นยังคงขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นด้านเงินเฟ้อระยะยาวและความยั่งยืนของเส้นทางการคลังที่รับรู้ได้ ในปัจจุบัน เมื่อผลตอบแทน US10Y realtime อยู่ที่ 4.226% เรากำลังเห็นการต่อสู้เพื่อควบคุมระหว่างหมีโครงสร้างและผู้ซื้อทางยุทธวิธี
ค่าพรีเมียมระยะยาวมักจะเป็นวลีที่ใช้เพื่ออธิบายการเคลื่อนไหวที่ไม่สามารถอธิบายได้ด้วยความคาดหวังด้านนโยบายเพียงอย่างเดียว ในทางปฏิบัติ มันแสดงถึงค่าตอบแทนส่วนเกินที่นักลงทุนต้องการเพื่อความเสี่ยงในการถือครองหนี้ระยะยาว เมื่อเราสังเกต US10Y price live เราจะเห็นว่าค่าพรีเมียมนี้มีความยืดหยุ่นเพื่อตอบสนองต่อความไม่แน่นอนทางการเมืองและการเปลี่ยนแปลงของผู้นำธนาคารกลาง สำหรับผู้ที่ติดตาม US10Y chart live การที่ผลตอบแทนไม่สามารถทะลุกรอบสูงขึ้นได้ บ่งชี้ว่าตลาดอาจได้ประเมินการขยายตัวทางการคลังที่สำคัญไปแล้ว
ปัจจัยขับเคลื่อนตลาด: น้ำมัน เงินเฟ้อ และเงินทุนจริง
ปฏิสัมพันธ์ระหว่างตลาดพลังงานและตราสารหนี้ยังคงเป็นองค์ประกอบสำคัญในการวิเคราะห์ของเรา ความอ่อนแอของพลังงานที่เกิดจากการทำลายอุปสงค์สามารถเป็นปัจจัยหนุนเชิงบวกสำหรับตลาดระยะยาว ในทางกลับกัน การเปลี่ยนแปลงพลังงานที่ดูเหมือนเป็นความตกใจทางนโยบายสามารถทำให้ความกลัวเงินเฟ้อรุนแรงขึ้นได้ การติดตาม US10Y live chart ควบคู่ไปกับ WTI เผยให้เห็นว่าตลาดในปัจจุบันมีแนวโน้มไปสู่ภาวะ risk-off และการลดหนี้ สภาพแวดล้อมนี้มักจะบังคับให้เกิดการหลีกหนีไปยังสินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งดอลลาร์สหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงหลักสำหรับพอร์ตการลงทุนทั่วโลก
พฤติกรรมของเงินทุนจริง โดยเฉพาะจากกองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกัน ทำหน้าที่เป็นปัจจัยแกว่งที่ทำให้เกิดเสถียรภาพ สถาบันเหล่านี้มักจะไม่ไล่ตามโมเมนตัม แต่จะตอบสนองต่อระดับผลตอบแทนที่เฉพาะเจาะจงซึ่งสอดคล้องกับสมมติฐานการคิดลดหนี้สินของพวกเขา ที่ระดับ US10Y live rate ในปัจจุบัน เราได้เห็นหลักฐานของ “เบาะรองรับผลตอบแทน” นี้เป็นตัวกำหนดราคาขั้นต่ำสำหรับพันธบัตร ป้องกันไม่ให้การบดขยี้ในวงกว้างกลายเป็นการล่มสลายอย่างไม่เป็นระเบียบ
การนำทางไปตามเส้นทางที่ต้านทานน้อยที่สุด
ความเสี่ยงหลักสองประการที่อาจขัดขวางวิถีผลตอบแทนที่อยู่ด้านข้างไปจนถึงลดลงในปัจจุบันได้แก่ การกลับมาของราคาโภคภัณฑ์ที่ทำให้เรื่องเล่าเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง หรือข่าวทางการคลังใหม่ๆ ที่บังคับให้นักลงทุนต้องเรียกร้องค่าพรีเมียมระยะยาวที่สูงขึ้นไปอีกในขณะนี้ ตลาดพันธบัตรดูเหมือนจะอยู่ในช่วงรอคอย เพื่อรอตัวกระตุ้นถัดไปที่จะกำหนดความอยากอาหารต่อความเสี่ยงระยะยาว เรายังคงใช้กลยุทธ์ตามข้อมูลในการรับมือกับการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้
- กลยุทธ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ: การนำทางจุดรองรับกลางเส้นโค้งและการเปลี่ยนแปลงผลตอบแทน
- การวิเคราะห์พันธบัตร: โภคภัณฑ์แตกและความผันผวนในผลตอบแทนของสหรัฐฯ
- การออกตราสารหนี้ทางการคลังของสหรัฐฯ และค่าพรีเมียมระยะยาว: ถอดรหัสการเคลื่อนไหวของอัตราตลาด
