Kho bạc Mỹ đã kết thúc phiên giao dịch gần đây với phần giữa của đường cong vẫn ổn định trong khi phần dài hạn nhận được nhiều sự quan tâm mua hơn, khi các nhà đầu tư điều hướng một quá trình chuyển đổi phức tạp từ các động thái do chính sách thúc đẩy sang sự biến động do rủi ro dẫn dắt. Với lợi suất 2 năm neo gần 3.524% và lợi suất 10 năm kiểm tra các dải nội bộ quan trọng, thị trường hiện đang bị mắc kẹt trong cuộc giằng co giữa phần bù rủi ro kỳ hạn và tâm lý tăng trưởng suy yếu.
Phân tích động thái đường cong lợi suất Mỹ
Môi trường thị trường hiện tại cho thấy đường cong lợi suất Mỹ đang phản ánh một giai đoạn bất ổn sâu sắc. Trong khi giá trái phiếu 10 năm Mỹ trực tiếp vẫn là tâm điểm của các nhà giao dịch vĩ mô, phần đầu đường cong—đặc biệt là lợi suất 2 năm—từ chối từ bỏ vị trí gần 3.524%. Sự ổn định dai dẳng này cho thấy thị trường vẫn rất tôn trọng sàn chính sách được nhận thức của Cục Dự trữ Liên bang, ngay cả khi các tài sản có thời gian đáo hạn dài phản ứng với dữ liệu vĩ mô mềm hơn.
Mức lợi suất 10 năm và 30 năm, cùng với những biến động trong ngày, cho thấy phần dài hạn của đường cong phản ứng nhanh chóng như thế nào với các cú sốc tài sản chéo. Chúng ta đang thấy một mức đóng cửa rõ ràng cho thấy mua vào khi giảm giá ở các kỳ hạn dài đang trở thành động thái ưa thích, với ít sự thèm muốn đẩy lợi suất lên cao hơn nếu không có chất xúc tác cơ bản mới. Điều thú vị là, ngay cả trên thị trường tiền tệ nơi đồng đô la vẫn mạnh mẽ, người mua đang tham gia vào phân khúc trái phiếu dài hạn để phòng ngừa rủi ro tăng trưởng đang thay đổi.
Các điểm nóng kỹ thuật ở phần giữa
Về mặt kỹ thuật, phần giữa của đường cong (phân khúc 5 năm đến 7 năm) đã trở thành chiến trường chính. Đây là nơi các nhà giao dịch thể hiện sự thay đổi trong kỳ vọng của Fed mà không phải gánh toàn bộ rủi ro biến động của các kỳ hạn dài. Khi phần giữa được hỗ trợ, như chúng ta thấy với lợi suất 5 năm hiện tại là 3.786%, nó thường báo hiệu một sự thay đổi chế độ từ “lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn” sang quan điểm “cao hơn, nhưng không vĩnh viễn”. Sự thay đổi này rất quan trọng đối với những người theo dõi lợi suất 10 năm Mỹ theo thời gian thực để tìm kiếm các dấu hiệu giảm đòn bẩy thị trường rộng hơn.
Bối cảnh vĩ mô ngày càng bị tô điểm bởi những tin tức chính trị liên quan đến sự độc lập của Fed. Sự không chắc chắn này mở rộng phân phối các kết quả tiềm năng, thường thưởng cho những người có quyền chọn hơn là những người đặt cược định hướng lớn. Để biết thêm thông tin chi tiết về cách sự biến động này ảnh hưởng đến các nơi trú ẩn an toàn truyền thống khác, bạn có thể đọc bài viết của chúng tôi Phân tích Trái phiếu: Hàng hóa rạn nứt và sự thay đổi lợi suất tại Mỹ.
Phân tích kịch bản và thực hiện
Nhìn về phía trước, chúng tôi đang theo dõi hai kịch bản chính. Trong môi trường đường cong lợi suất dốc lên (bull-steepening), được thúc đẩy bởi nỗi lo lạm phát hạ nhiệt, chúng ta sẽ kỳ vọng các trái phiếu 10 năm và 30 năm sẽ dẫn đầu một đợt tăng giá trong khi các trái phiếu 2 năm tụt lại. Ngược lại, nếu dữ liệu bất ngờ tăng hoặc giá dầu phục hồi, một sự điều chỉnh trong lợi suất thực có thể dẫn đến một động thái đường cong lợi suất phẳng hơn (bear-flattening). Trong những thay đổi như vậy, biểu đồ lợi suất 10 năm Mỹ trực tiếp trở thành một công cụ không thể thiếu để xác định sự cạn kiệt của người bán.
Dữ liệu định vị cho thấy nhiều người tham gia hiện đang bán khống các kỳ hạn dài (short duration) nhưng theo các giao dịch chênh lệch lãi suất (long carry trades). Vị thế tập trung này dễ bị tác động bởi các biến động mạnh trên biểu đồ trực tiếp lợi suất 10 năm Mỹ; khi sự biến động tăng lên, các cấu trúc chênh lệch lãi suất này buộc phải giảm đòn bẩy, tạo ra nhu cầu mua các kỳ hạn dài đột ngột và mạnh mẽ vào những thời điểm không ngờ tới. Để có cái nhìn đa thị trường về cách giảm đòn bẩy này tác động đến các chỉ số chứng khoán, hãy xem Chiến lược US30: Dow Jones Điều hướng giảm đòn bẩy kim loại quý.
Các cấp độ chiến thuật quan trọng cho phiên tới
Trái phiếu Kho bạc 10 năm đã thiết lập một dải giao dịch trong ngày rõ ràng giữa 4.210% và 4.262%. Chúng tôi khuyên bạn nên quan sát dòng lệnh quanh các mức cực đoan này thay vì chỉ tập trung vào mức đóng cửa hàng ngày. Tỷ giá trực tiếp lợi suất 10 năm Mỹ ở đỉnh của dải này thường chứng kiến sự cạn kiệt năng lượng bán trừ khi đi kèm với một yếu tố tin tức lớn. Các nhà giao dịch nên tránh đặt dừng lỗ quá chặt ở phần giữa đường cong, vì khu vực có thanh khoản cao này dễ bị săn dừng lỗ trong các phiên giao dịch có biến động lớn.
Triển vọng cuối cùng của chúng tôi vẫn mang tính chiến thuật và dựa trên dữ liệu. Khi đường cong chuyển từ được định hướng bởi chính sách sang định hướng bởi rủi ro, hãy kỳ vọng rằng nhiễu loạn và các cú phá vỡ giả sẽ trở thành điều bình thường. Thực hiện thành công trong chế độ này đòi hỏi phải phân bổ vào các vị thế theo từng lớp thay vì tìm kiếm giá vào lệnh hoàn hảo khó nắm bắt.
