Vì sao doanh số bán lẻ Trung Quốc chững lại: Niềm tin và dự phòng hộ gia đình

Tăng trưởng doanh số bán lẻ của Trung Quốc vẫn yếu hơn đáng kể so với tăng trưởng sản lượng công nghiệp – một sự mất cân đối vĩ mô then chốt mà các nhà hoạch định chính sách hiện đang tập trung giải quyết. Khi doanh số bán lẻ chỉ tăng 3.7% vào năm 2025, tốc độ này đã không theo kịp sự mở rộng của năng lực cung ứng và sản lượng xuất khẩu, đặt ra những câu hỏi quan trọng về tính bền vững của sự phục hồi trong nước.

Ba lý do cấu trúc khiến doanh số bán lẻ chững lại

Mối quan tâm chính của các nhà đầu tư toàn cầu không chỉ là liệu tiêu dùng có thể được kích thích hay không, mà là liệu các hộ gia đình Trung Quốc có sẵn lòng chi tiêu bền vững trong môi trường chuyển đổi chính sách và kinh tế hay không.

1. Niềm tin và tiết kiệm dự phòng

Các hộ gia đình ưu tiên khả năng phục hồi bảng cân đối kế toán khi họ nhận thấy sự không chắc chắn về việc làm, tài sản nhà ở hoặc ổn định chính sách. Ngay cả khi các số liệu GDP có vẻ ổn định, mức độ rủi ro cao được cảm nhận giữ cho chi tiêu tùy ý bị kiềm chế khi người dân chọn tiết kiệm “dự phòng” thay vì tiêu dùng.

2. Chuyển đổi từ hàng hóa sang dịch vụ

Một tỷ trọng tiêu dùng lớn hơn ngày càng dựa trên dịch vụ, tập trung vào chăm sóc sức khỏe, giải trí và chăm sóc người cao tuổi. Các chỉ số doanh số bán lẻ truyền thống chủ yếu ghi nhận hàng hóa, điều này có thể làm cho tổng động lực tiêu dùng trông yếu hơn thực tế. Như đã lưu ý trong sự chuyển dịch của Trung Quốc sang dịch vụ, các nhà hoạch định chính sách đang bắt đầu nhận ra sự thay đổi này trong kế hoạch chiến lược của họ.

3. Hiệu ứng nhà ở và tài sản

Ở Trung Quốc, tài sản nhà ở ảnh hưởng đáng kể đến chi tiêu tùy ý. Khi thị trường bất động sản vẫn yếu hoặc không chắc chắn, các hộ gia đình hành xử cực kỳ thận trọng. Hiệu ứng tài sản này là một trở ngại chính đối với ngành bán lẻ, bất kể điều chỉnh lãi suất.

Tại sao điều này quan trọng đối với câu chuyện vĩ mô năm 2026

Một sự hạn chế tiêu dùng dai dẳng định hình một số khía cạnh của nền kinh tế toàn cầu. Thứ nhất, nó đặt câu hỏi về tính bền vững của tăng trưởng chung nếu nhu cầu xuất khẩu toàn cầu giảm. Thứ hai, nó ảnh hưởng đến khả năng của thị trường lao động để mang lại tăng trưởng tiền lương có ý nghĩa. Cuối cùng, nó quyết định sự kết hợp chính sách mà Bắc Kinh yêu cầu để ổn định chu kỳ kinh tế.

Nếu tiêu dùng vẫn yếu, các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt với một lựa chọn khó khăn giữa các ưu đãi có mục tiêu (có kỷ luật nhưng chậm) và kích thích rộng hơn (nhanh hơn nhưng rủi ro đòn bẩy cao hơn và biến động tiền tệ). Điều này tạo ra một bối cảnh phức tạp cho các tài sản liên quan đến.

Ý nghĩa thị trường và tâm lý rủi ro

• Hồ sơ tài sản: Tài sản tăng trưởng liên quan đến nhu cầu nội địa của Trung Quốc giờ đây mang hồ sơ rủi ro khác so với các ngành công nghiệp và nhà xuất khẩu.
• Hàng hóa: Độ nhạy cảm phụ thuộc vào xu hướng chính sách; kích thích tập trung vào cơ sở hạ tầng ưu tiên kim loại, trong khi tăng trưởng tập trung vào dịch vụ ít sử dụng kim loại hơn.
• Ngoại hối: Ngoại hối khu vực và tâm lý rủi ro, đặc biệt đối với AUD và CNH, phản ứng nhanh chóng với sự thay đổi giữa hỗ trợ có mục tiêu và hỗ trợ rộng.

Những gì để xem tiếp theo

Các nhà giao dịch nên theo dõi các chỉ số dịch vụ tần suất cao và xu hướng việc làm để đánh giá sức khỏe thực tế của người tiêu dùng. Nhu cầu tín dụng và vay mượn hộ gia đình vẫn là những tín hiệu cuối cùng về sự tự tin. Bất kỳ biện pháp nào trực tiếp tăng thu nhập khả dụng hoặc giảm động cơ tiết kiệm dự phòng sẽ được coi là tích cực đối với nhu cầu nội địa.

Điểm mấu chốt

Sự yếu kém trong bán lẻ ở Trung Quốc ít liên quan đến một điểm dữ liệu duy nhất mà hơn nữa là do hành vi cố hữu của hộ gia đình. Để cải thiện bền vững, thị trường yêu cầu nhiều hơn là chỉ các ưu đãi; nó cần khôi phục niềm tin vào sự ổn định thu nhập và một lộ trình rõ ràng hơn cho bảng cân đối kế toán hộ gia đình.

• Trung Quốc công bố chiến lược chuyển đổi tiêu dùng sang dịch vụ 2026–2030
• Trung Quốc đạt mục tiêu GDP 2025 nhưng GDP quý 4 chậm lại báo hiệu rủi ro