Pourquoi les ventes au détail de la Chine sont à la traîne : confiance des ménages

La croissance des ventes au détail en Chine reste nettement plus faible que celle de la production industrielle – un déséquilibre macroéconomique clé que les décideurs politiques ciblent explicitement. Alors que les ventes au détail n'ont augmenté que de 3,7 % en 2025, ce rythme n'a pas réussi à égaler l'expansion de la capacité de production et des exportations, soulevant des questions cruciales sur la durabilité de la reprise intérieure.

Trois raisons structurelles au retard des ventes au détail

La principale préoccupation des investisseurs mondiaux n'est pas seulement de savoir si la consommation peut être stimulée, mais si les ménages chinois sont prêts à dépenser de manière persistante dans un environnement de transitions politiques et économiques.

1. Confiance et épargne de précaution

Les ménages privilégient la résilience de leur bilan lorsqu'ils perçoivent une incertitude concernant l'emploi, la richesse immobilière ou la stabilité politique. Même lorsque les chiffres du PIB semblent stables, un niveau élevé de risque perçu maintient les dépenses discrétionnaires limitées, les citoyens optant pour une épargne "de précaution" plutôt que pour la consommation.

2. La transition des biens vers les services

Une part croissante de la consommation est de plus en plus axée sur les services, notamment la santé, les loisirs et les soins aux personnes âgées. Les mesures traditionnelles des ventes au détail ne capturent principalement que les biens, ce qui peut donner l'impression que l'impulsion de consommation totale est plus faible qu'elle ne l'est. Comme indiqué dans le pivot de la Chine vers les services, les décideurs politiques commencent à reconnaître ce changement dans leur planification stratégique.

3. Immobilier et effets de richesse

En Chine, la richesse immobilière influence considérablement les dépenses discrétionnaires. Lorsque le marché immobilier reste faible ou incertain, les ménages se comportent avec une extrême prudence. Cet effet de richesse est un obstacle majeur pour le secteur du commerce de détail, quelles que soient les ajustements des taux d'intérêt.

Pourquoi cela est important pour le récit macroéconomique de 2026

Une contrainte de consommation persistante façonne plusieurs facettes de l'économie mondiale. Premièrement, elle remet en question la durabilité de la croissance globale si la demande d'exportations mondiales ralentit. Deuxièmement, elle affecte la capacité du marché du travail à générer une croissance significative des salaires. Enfin, elle dicte la combinaison de politiques requise par Pékin pour stabiliser le cycle économique.

Si la consommation reste faible, les décideurs politiques sont confrontés à un choix difficile entre des incitations ciblées (disciplinées mais lentes) et une stimulation plus large (plus rapide mais risquant un levier plus élevé et une volatilité monétaire). Cela crée un contexte complexe pour les actifs liés.

Implications sur le marché et sentiment de risque

• Profils d'actifs : Les actifs de croissance liés à la demande intérieure chinoise présentent désormais un profil de risque différent par rapport aux industriels et aux exportateurs.
• Matières premières : La sensibilité dépend de l'orientation politique ; un stimulus axé sur les infrastructures favorise les métaux, tandis qu'une croissance axée sur les services est moins gourmande en métaux.
• Forex : Le FX régional et le sentiment de risque, en particulier pour l'AUD et le CNH, réagissent rapidement aux changements entre un soutien ciblé et un soutien large.

Ce qu'il faut surveiller ensuite

Les traders devraient surveiller les indicateurs de services à haute fréquence et les tendances de l'emploi pour évaluer la santé réelle du consommateur. Le crédit aux ménages et la demande de prêts restent les signaux ultimes de confiance. Toute mesure augmentant directement le revenu disponible ou réduisant les motifs d'épargne de précaution sera considérée comme haussière pour la demande intérieure.

En résumé

La faiblesse du commerce de détail en Chine concerne moins une seule donnée que le comportement ancré des ménages. Pour une amélioration durable, le marché a besoin de plus que de simples incitations ; il nécessite une restauration de la confiance dans la stabilité des revenus et une voie plus claire pour les bilans des ménages.

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