Bon Perbandaran: Menavigasi Sebaran Hasil dan Premium Tempoh

Apabila kemeruapan pasaran reda dan lengkung hasil mengekalkan cerun yang positif, pelabur global telah mempercepatkan pencarian mereka untuk aset stabil yang menjana pendapatan. Bon perbandaran, yang sering dianggap sebagai sudut 'membosankan' dalam dunia pendapatan tetap, kini menerima perhatian yang meningkat, namun pivot 4.20% yang lazim dalam penanda aras menunjukkan bahawa 'membosankan' tidak semestinya sama dengan 'tanpa risiko' dalam rejim semasa.

Penyediaan Perbandaran: Hasil Lebih Tinggi lwn. Risiko Kecairan

Penyediaan perbandaran semasa ditakrifkan oleh hasil mutlak yang lebih tinggi dan permintaan yang semakin meningkat untuk aliran pendapatan yang terpisah daripada kitaran pertumbuhan global. Walau bagaimanapun, sebagai produk sebaran, bon perbandaran kekal sensitif terhadap anjakan pantas dalam kadar penanda aras. Ini terbukti apabila harga semasa US10Y menjejaki berhampiran 4.206%, manakala instrumen bertarikh lebih pendek seperti harga semasa US2Y berada pada 3.545%. Bagi mereka yang bukan pakar, aset ini lebih baik dianggap sebagai peruntukan jangka panjang berbanding kenderaan untuk ayunan durasi taktikal yang agresif.

Kedudukan dalam sektor ini memerlukan pemantauan rapi terhadap carta semasa US10Y, kerana kecairan boleh lenyap dengan cepat apabila kadar melonjak. Apabila meneliti carta langsung US10Y, ketegangan utama kekal pada persaingan antara bekalan yang tinggi dan dasar bank pusat. Data sentimen terkini mengesahkan bahawa walaupun keyakinan pengguna semakin baik, jangkaan inflasi jangka panjang meningkat sedikit, yang biasanya mengekalkan tekanan pada hujung panjang lengkung walaupun hujung hadapan kekal stabil.

Pendorong Makro dan Percapahan Antara Aset

Konteks pasaran yang lebih luas pada masa ini merupakan gabungan kemeruapan yang menurun dan pengukuhan lindung nilai. Walaupun VIX telah jatuh dengan ketara kepada 17.76%, aset selamat seperti emas telah menyaksikan bidaan yang besar. Ini menunjukkan bahawa pelabur sedang aktif membeli perlindungan dan bukannya menjual risiko secara besar-besaran. Dalam persekitaran sedemikian, data masa nyata US10Y mencadangkan kadar mungkin kekal terikat dalam julat sehingga tajuk berita makro yang signifikan memaksa peralihan rejim.

Tambahan pula, teknikal dalaman untuk kadar semasa US10Y menunjukkan bahawa penerimaan di luar julat harian baru-baru ini (4.156%–4.224%) akan menjadi kritikal untuk pembukaan hari Isnin. Peserta pasaran sering mendapati bahawa struktur lengkung, seperti penjuraman 2s10s, berkelakuan lebih mudah diramal berbanding pertaruhan durasi langsung apabila premium tempoh sedang dinilai semula secara aktif oleh pasaran.

Perspektif Hasil Global: Daripada Gilt ke Bund

Di luar AS, pencarian untuk hasil berdepan dengan lantai struktur yang serupa. Di UK, narasi lantai sedang terbentuk dengan jangkaan bahawa kadar mungkin akan mencapai paras terendah berhampiran 3.0% menjelang awal 2027. Sementara itu, di Eropah, keputusan ECB untuk mengekalkan kadar deposit pada 2.00% menjadikan penambat teras stabil, tetapi risiko politik dan fiskal terus menjelma dalam sebaran OAT-Bund dan BTP-Bund. Sebaran ini berfungsi sebagai tolok tekanan utama untuk Zon Euro, sering bertindak sebagai 'cukai politik' ke atas hasil.

Tahap Utama untuk Diperhatikan

• Kemeruapan Perbendaharaan: Bon perbandaran sering ketinggalan dalam penentuan harga; awasi jurang pada kadar semasa US10Y.
• Kalendar Terbitan: Minggu dengan bekalan yang tinggi boleh menekan kenaikan harga tanpa mengira latar belakang makro.
• Data Universiti Michigan: Jangkaan inflasi yang meningkat biasanya berkolerasi dengan hasil jangka panjang yang lebih tertekan.

Dagangan bon perbandaran terbaik dalam persekitaran ini jarang sekali mengenai kebijaksanaan atau penentuan masa yang tepat. Sebaliknya, ia memberi ganjaran kepada mereka yang kekal sabar dan mengutamakan kecairan. Jika hasil jangka panjang sukar untuk dimampatkan, ia adalah isyarat bahawa pasaran sedang mengenakan premium tempoh secara berkesan, justeru memerlukan saiz kedudukan yang lebih kecil dan ekspresi dagangan yang lebih jelas seperti sebaran.

• Analisis Hasil Perbendaharaan AS 10T: Menavigasi Pivot 4.20%
• Analisis BTP dan OAT: Menavigasi Cukai Politik Sebaran Euro
• Analisis Gilt UK: Menavigasi Hasil 4.51% dan Sebaran Global