US Treasuries Bull-Flatten: Jualan Runcit Cetuskan Penilaian Semula Dasar

Pasaran US Treasury mengalami 'bull-flattening' yang ketara dalam keluk hasilnya, didorong oleh laporan jualan runcit yang lebih lembut daripada jangkaan. Impul risiko-off yang teratur ini menunjukkan penilaian semula pantas trajektori dasar jangka pendek Federal Reserve, mencerminkan kebimbangan mengenai pertumbuhan ekonomi yang menyejuk tanpa memberi isyarat tekanan kemelesetan sepenuhnya.

Jualan Runcit Menurunkan Hasil US Treasury

Laporan Reuters terbaru yang menunjukkan jualan runcit Disember yang mendatar bertindak sebagai pemangkin segera, menyebabkan hasil US Treasury menurun secara keseluruhan. Reaksi pasaran, dicirikan oleh bahagian 'tengah' (Perbendaharaan 5 tahun) dan 'hujung panjang' (Perbendaharaan 10 tahun dan 30 tahun) yang memimpin penurunan hasil, menunjukkan pelabur cepat menyesuaikan jangkaan mereka untuk pemotongan kadar faedah masa depan. Pada penutupan laporan hari ini, the didagangkan sekitar 4.140%, menandakan penurunan yang ketara, manakala Perbendaharaan 30Y juga melihat hasilnya jatuh kepada 4.783%.

Keluk hasil, khususnya spread 2s10s, kekal cenderung positif berhampiran 68.8 mata asas, dan spread 10s30s sekitar 64.3 mata asas. Kecerunan positif ini penting, kerana ia menunjukkan pasaran terutamanya tertumpu pada perdebatan urutan bagaimana cepat Fed boleh melonggarkan dasar tanpa menghidupkan semula inflasi, daripada menilai tekanan kemelesetan yang mendalam. Sifat penurunan hasil yang terkawal, tanpa peningkatan dalam volatiliti (VIX pada 17.61, peningkatan sederhana), menunjukkan tawaran durasi wang sebenar, mencadangkan perubahan yang mampan dalam sentimen pasaran.

Mengapa Sektor 5 Tahun Memegang Kunci

Sektor Perbendaharaan 5Y adalah barometer kritikal di mana jangkaan untuk dasar dan pertumbuhan bersilang. Apabila 5Y berprestasi tinggi, ia memberi isyarat bahawa pasaran menjangkakan pendirian dasar yang lebih mudah daripada Federal Reserve sepanjang 12 hingga 24 bulan akan datang. Ini boleh berlaku walaupun kadar neutral jangka panjang kekal menjadi topik perdebatan di kalangan ahli ekonomi dan pembuat dasar. Memerhatikan tingkah laku adalah penting: jika penurunan 2Y ketinggalan penurunan 10Y, ia membayangkan peralihan daripada cerita dasar semata-mata kepada cerita yang didominasi oleh kebimbangan pertumbuhan. Sebaliknya, jika 2Y jatuh lebih cepat, ia adalah isyarat jelas penilaian semula dasar yang agresif.

Aliran, Kedudukan, dan Naratif 'Perlambatan Baik'

Kemampanan rali bon ini bergantung kepada beberapa faktor, termasuk kalendar bekalan, aktiviti lindung nilai kekerapan, dan kedudukan pelabur sedia ada. Petunjuk utama adalah tindak balas terhadap harga minyak; pasaran tenaga yang melembut, seperti WTI semasa pada 64.28, mengurangkan tekanan inflasi utama, yang cenderung menyokong rali durasi. Walau bagaimanapun, pemulihan ketara dalam minyak mentah yang menolak boleh dengan cepat mengganggu rali sedemikian. Harga DXY secara langsung stabil, selanjutnya menyokong naratif 'perlambatan baik' di mana pertumbuhan ekonomi sederhana tanpa tekanan pasaran kewangan.

Sebuah 'perlambatan baik' yang dicirikan oleh pengguna beralih daripada barang kepada perkhidmatan dan pertumbuhan menyejuk secara teratur disokong oleh spread kredit yang stabil, ekuiti yang berdaya tahan, dan permintaan yang konsisten untuk durasi. Ini sejajar dengan data aset silang hari ini: VIX terkawal, dolar stabil pada 96.87, dan minyak lebih lembut. Sebaliknya, 'perlambatan buruk' akan manifestasi melalui kredit yang melebar, dolar yang lebih kuat (harga DXY masa nyata meningkat), dan pelarian tidak teratur kepada aset durasi panjang. Memerhati sama ada rali dipimpin oleh bahagian tengah (penilaian semula dasar) atau hujung panjang (lindung nilai pertumbuhan) akan memberikan kejelasan lanjut mengenai keyakinan pasaran.

Prospek Taktikal: Tahap Hasil dan Pembinaan Perdagangan

Titik pangsi untuk US 10Y Treasury dikenal pasti pada 4.161%, dengan jalur keputusan antara 4.144% hingga 4.178%. Pergerakan di atas 4.178% akan menandakan tekanan durasi yang diperbaharui, berpotensi menguji tahap 4.189%. Sebaliknya, pergerakan berterusan di bawah 4.144% akan mengukuhkan tawaran durasi, menyasarkan paras 4.133%. Pedagang yang menggunakan strategi ilustrasi mungkin mempertimbangkan bull-flattener, seperti posisi 5Y panjang berbanding 2Y pendek, bergantung pada penilaian semula berterusan pasaran terhadap pemotongan Fed.

Rangka kerja strategik juga mempertimbangkan senario risiko. Kes asas mencadangkan penyejukan data yang sedikit, melanjutkan penilaian semula dasar dengan volatiliti terkawal. Senario alternatif termasuk inflasi yang menegaskan semula dirinya atau penolakan hawkish daripada Federal Reserve, yang membawa kepada kenaikan kadar awal dan keluk yang semakin curam. Risiko ekor melibatkan kejutan risiko-off yang ketara, menyebabkan hasil jatuh lebih rendah, disertai dengan kecairan yang menipis dan spread yang melebar. Pemangkin utama untuk dipantau termasuk lelongan Perbendaharaan akan datang, volatiliti ekuiti, trend dolar, dan komunikasi Federal Reserve yang spesifik. Harga emas masa nyata dan WTI masa nyata juga merupakan petunjuk penting.

Pasaran akan memerhatikan dengan teliti komunikasi Fed untuk sebarang petunjuk penolakan terhadap keadaan kewangan yang lebih mudah. Hasil lelongan Perbendaharaan akan datang akan mendedahkan kedalaman permintaan, terutamanya daripada pelabur asing dan wang sebenar. Selain itu, dinamik kepimpinan ekuiti, terutamanya jika sikal mengatasi prestasi apabila hasil jatuh, boleh memberikan amaran awal untuk rali bon. Akhirnya, perubahan dalam bentuk keluk (selain daripada perubahan tahap sahaja) dan spread rentas pasaran (Bunds vs Treasuries, Gilts vs Bunds) akan menjadi kritikal dalam memberi isyarat perubahan rejim. Harga XAUUSD secara langsung dan carta langsung emas akan terus dipantau dengan teliti untuk sentimen risiko yang lebih luas. Secara keseluruhan, pergerakan hari ini memberi ganjaran kesabaran, tetapi keuntungan masa depan akan menuntut disiplin yang lebih besar.