Анализ местных долгов развивающихся рынков: управление риском «скученности» в 2026

Долги развивающихся рынков (ЕМ) в местной валюте прошли исключительно сильный период, вступив в 2026 год на фоне оптимистичных настроений, граничащих с подозрительностью. По мере того как доходность 10-летних казначейских облигаций США стабилизируется около 4.246%, инвестиционное сообщество обратилось к долгу развивающихся рынков как к основной стратегии «керри», смещая тактическое требование от выявления возможностей к управлению присущими рисками «скученной» сделки.

Фундаментальные предпосылки для местного долга развивающихся рынков в 2026 году

Структурная привлекательность долга развивающихся рынков по-прежнему основана на трех столпах: привлекательная общая доходность, преимущества диверсификации во время волатильности на развитых рынках и все более ортодоксальная денежно-кредитная политика. Однако, поскольку цена US10Y в реальном времени отражает сглаживание кривой доходности, инвесторы должны различать номинальные прибыли и прибыли, скорректированные на риск. На рынке, где график US10Y в реальном времени показывает постоянные трудности с временной премией, активы развивающихся рынков предоставляют необходимый выход для тех, кто ищет доходность.

Чтобы понять текущий аппетит, необходимо рассмотреть онлайн-график US10Y наряду с данными US10Y в реальном времени. В то время как текущая ставка US10Y предполагает снижение продаж казначейских облигаций, онлайн-график десятилетних казначейских облигаций указывает на то, что вторичный рынок по-прежнему требует премию за дюрацию. Это делает цену десятилетних казначейских облигаций критическим ориентиром для суверенных спредов развивающихся рынков. В настоящее время график десятилетних казначейских облигаций показывает фазу консолидации, но любой прорыв может быстро ослабить энтузиазм в отношении дюрации на развивающихся рынках.

Анализ двигателей ралли развивающихся рынков

Исторически, самые мощные ралли местного долга развивающихся рынков требуют стабильного или ослабевающего доллара США и надежного сдерживания внутренней инфляции. Хотя индекс DXY не обрушился, он остается более мягким, чем предполагали опасения начала 2026 года. Это создает окно для превосходства развивающихся рынков, хотя текущая ставка 10-летних казначейских облигаций продолжает действовать как гравитационное притяжение для глобальных потоков капитала.

Риск однородного позиционирования

Значимым «признаком скученности» в 2026 году является то, что большинство участников рынка называют одни и те же причины для владения: диверсификация и керри. Когда торговля становится консенсусным макроэкономическим столпом, ее уязвимость к шоку ликвидности возрастает экспоненциально. Если происходит глобальное событие, связанное с неприятием риска, именно инвесторы, стремящиеся к диверсификации, часто первыми ликвидируют свои активы на развивающихся рынках для покрытия маржи в других местах.

Портфельная стратегия 2026 года: разделение валюты и процентных ставок

Мы выступаем за концепцию, которая разделяет риск местных процентных ставок и валютный риск. В условиях высокой неопределенности в политике США волатильность валюты может легко свести на нет выгоды от сокращения местных процентных ставок. Это требует более активного подхода к управлению валютой, а не пассивной стратегии «купи и держи». Подробнее о взаимодействии глобальных доходностей можно узнать в нашем анализе доходности казначейских облигаций США и ФРС: борьба за временную премию в 2026 году.

Ключевые катализаторы для отслеживания

• Поведение доллара: направление USD вторично по отношению к его волатильности; стабильные режимы благоприятствуют керри развивающихся рынков.
• Доходность долгосрочных облигаций США: Продолжающийся рост временной премии по 10-летним облигациям сделает дюрацию на развивающихся рынках менее щадящей.
• Сырьевая инфляция: Скачки цен на энергоносители могут вернуть инфляцию в экономики развивающихся рынков быстрее, чем в их развитые аналоги.

По мере того как мы отслеживаем десятилетнюю казначейскую ноту, преимущество до конца квартала смещается от простой бета-экспозиции к интеллектуальному, избирательному позиционированию по странам. Инвесторам следует избегать использования долга развивающихся рынков в качестве заменителя денежных средств и вместо этого формировать диверсифицированные корзины, учитывающие ограничения местной ликвидности.

• Механика кривой: почему долгосрочные доходности требуют «плату»
• Доходность Gilt на уровне 4.52%: глобальная реальность встречается с облегчением по заимствованиям Великобритании