Ценовые компоненты PMI растут: почему стабильный рост сигнализирует о «ястребином» сдвиге

Комплекс глобальных индикаторов вновь сфокусировал внимание рынка на ключевых фундаментальных показателях: активности, ценовой власти и условиях труда. Сегодняшние данные PMI показывают, что, хотя общий рост остается стабильным, основные ценовые компоненты подают "ястребиный" сигнал центральным банкам.

Укрепление ценовых компонентов усложняет сценарии смягчения политики

Ключевые данные из Европы показывают заметное укрепление ценовых компонентов PMI, особенно в отношении входных и выходных цен. Хотя уровни деловой активности в большинстве регионов оставались выше критического порога расширения в 50,0, внутренние данные рассказывают более сложную историю. Сектор услуг остается основным каналом устойчивости инфляции из-за высокой чувствительности к заработной плате, даже несмотря на то, что сигналы занятости начали смягчаться в некоторых производственных центрах.

Сигнал против шума

Качество сигнала в настоящее время заключается во внутренних показателях — ценах, новых заказах и занятости — а не в заголовках. Ценовые компоненты в бизнес-опросах не являются прямым измерением индекса потребительских цен, но служат опережающим индикатором корпоративного ценообразования. Одновременный рост как входных, так и продажных цен указывает на активную передачу издержек, что прямо оспаривает ожидания рынка в отношении агрессивного снижения ставок.

Это создает классический компромисс позднего цикла: экономическая активность остается стабильной, но ценовое давление возобновляется. Такой режим обычно поддерживает повышенную реальную доходность и делает рискованные активы значительно более чувствительными к незначительным сюрпризам в данных.

Политическая дилемма: мягкий спрос против жестких издержек

Самый неудобный сценарий для мировых рынков — это «мягкий спрос в сочетании с жесткими издержками». В этой среде центральные банки не могут агрессивно реагировать на ликвидность или снижать ставки, не рискуя своей долгосрочной надежностью. В результате волатильность рынка часто возрастает по мере расширения распределений для результатов политики.

Межактивная передача

• Краткосрочные ставки: Это остается основным каналом для переоценки рынка. Чем более устойчивы индикаторы инфляции, тем более условным становится путь смягчения.
• Иностранная валюта: Валютные рынки все больше зависят от относительной ценовой политики и дифференциалов доходности.
• Акции: Мы ожидаем продолжения ротации в сторону качественных и защитных секторов, если высокие реальные доходности сохранятся.

Что смотреть дальше

Трейдеры должны отдавать приоритет показателям заработной платы и ценообразования в сфере услуг. Мы конкретно ищем подтверждение смягчения рынка труда, чтобы сбалансировать устойчивость затрат, наблюдаемую в сегодняшних данных. Кроме того, новые заказы и экспортные показатели обеспечат необходимые опережающие сигналы спроса, чтобы подтвердить, может ли этот «стабильный рост» быть поддержан.

Для более локализованного анализа этих тенденций см. наш обзор ускорения цен по Flash PMI еврозоны и недавние сигналы роста PMI Германии.

Суть

Макроэкономический режим теперь твердо «условный». Поскольку экономическая активность не рушится, центральные банки могут позволить себе быть терпеливыми. Однако, поскольку ценовое давление явно не ослабевает, баланс рисков по-прежнему смещен в сторону позиции «выше на дольше», которая делает премии за риск чувствительными к каждой дополнительной публикации данных.

• Flash PMI еврозоны остается на уровне 51,5: нижний предел роста при усилении ценового давления
• Flash PMI Германии вырос до 52,5: рост на фоне спада занятости
• Flash PMI Франции упал до 48,6: спад в сфере услуг вызывает опасения по поводу роста