Les composantes de prix des PMI augmentent : S'orienter vers une politique restrictive

Le complexe d'indicateurs mondiaux a ramené l'attention du marché sur les fondamentaux : activité, pouvoir de fixation des prix et conditions du marché du travail. Les données PMI d'aujourd'hui suggèrent que, si la croissance globale reste stable, les composantes de prix sous-jacentes signalent un avertissement restrictif pour les banques centrales.

Le raffermissement des composantes de prix complique les récits d'assouplissement

Les principales publications de données en Europe montrent un raffermissement notable des composantes de prix des PMI, en particulier pour les prix des intrants et des extrants. Si les niveaux d'activité commerciale dans la plupart des régions sont restés au-dessus du seuil critique d'expansion de 50,0, les données internes racontent une histoire plus complexe. Les services restent le principal canal de persistance de l'inflation en raison de la forte sensibilité aux salaires, même si les signaux d'emploi ont commencé à s'adoucir dans certains centres manufacturiers.

Le Signal vs. Le Bruit

La qualité du signal réside actuellement dans les éléments internes — prix, nouvelles commandes et emploi — plutôt que dans le chiffre principal. Les composantes de prix des enquêtes auprès des entreprises ne sont pas une mesure directe de l'IPC, mais elles servent d'indicateur avancé du comportement des prix des entreprises. Une hausse simultanée des prix des intrants et des prix de vente indique que la répercussion des coûts est active, ce qui remet directement en question l'attente du marché d'une réduction agressive des taux.

Cela crée un compromis classique de fin de cycle : l'activité économique reste stable, mais les pressions sur les prix réapparaissent. Un tel régime maintient généralement les rendements réels élevés et rend les actifs à risque significativement plus sensibles aux surprises incrémentales des données.

Le dilemme de la politique : faible demande vs. coûts persistants

Le scénario le plus inconfortable pour les marchés mondiaux est celui d'une «demande molle associée à des coûts persistants». Dans cet environnement, les banques centrales ne peuvent pas réagir agressivement avec des liquidités ou des baisses de taux sans risquer leur crédibilité à long terme. En conséquence, la volatilité du marché augmente souvent à mesure que les distributions pour les résultats des politiques s'élargissent.

Transmission inter-actifs

• Taux à court terme : Cela reste le principal canal de repricing du marché. Plus les substituts de l'inflation sont persistants, plus la trajectoire d'assouplissement devient conditionnelle.
• Marchés des changes : Les marchés des changes sont de plus en plus influencés par la tarification relative des politiques et les différentiels de rendement.
• Actions : Nous nous attendons à une rotation continue vers les secteurs de qualité et défensifs si les rendements réels plus élevés persistent.

Ce qu'il faut surveiller ensuite

Les traders devraient donner la priorité aux indicateurs de salaire et de prix du secteur des services. Nous recherchons spécifiquement une confirmation du ralentissement du marché du travail pour équilibrer la persistance des coûts observée dans les données d'aujourd'hui. En outre, les nouvelles commandes et les chiffres des exportations fourniront les signaux de demande prospectifs nécessaires pour valider si cette «croissance stable» peut être maintenue.

Pour une analyse plus détaillée de ces tendances, consultez notre couverture sur l'accélération des prix du PMI Flash de la zone euro et les récents signaux de croissance du PMI allemand.

Conclusion

Le régime macroéconomique est désormais fermement «conditionnel». Puisque l'activité économique ne s'effondre pas, les banques centrales ont le luxe de la patience. Cependant, parce que les pressions sur les prix ne s'atténuent pas clairement, l'équilibre des risques penche toujours vers une position de «plus haut pendant plus longtemps» qui maintient les primes de risque sensibles à chaque nouvelle donnée.

• Le PMI Flash de la Zone Euro se Maintient à 51.5 : Des Planchers de Croissance et des Pressions sur les Prix Fermes
• Le PMI Flash Allemand Atteint 52.5 : Croissance Malgré un Ralentissement de l'Emploi
• Le PMI Flash Français Chute à 48.6 : La Contraction des Services Provoque des Craintes de Croissance