Wzrost komponentów cenowych PMI: Sygnał jastrzębiej zmiany polityki

Globalny kompleks wskaźników ponownie skierował uwagę rynku na podstawowe fundamenty: aktywność, siłę cenową i warunki pracy. Dzisiejsze dane PMI sugerują, że podczas gdy ogólny wzrost pozostaje stabilny, bazowe komponenty cenowe sygnalizują jastrzębie ostrzeżenie dla banków centralnych.

Umocnienie komponentów cenowych komplikuje narracje o łagodzeniu

Kluczowe publikacje danych z całej Europy wskazują na zauważalne umocnienie komponentów cenowych PMI, szczególnie w zakresie cen wejściowych i wyjściowych. Chociaż poziomy aktywności gospodarczej w większości regionów utrzymywały się powyżej krytycznego progu ekspansji 50,0, wewnętrzne dane opowiadają bardziej złożoną historię. Usługi pozostają głównym kanałem utrzymywania się inflacji ze względu na wysoką wrażliwość na płace, nawet gdy sygnały dotyczące zatrudnienia zaczęły słabnąć w niektórych ośrodkach produkcyjnych.

Sygnał kontra szum

Jakość sygnału tkwi obecnie w wewnętrznych danych – cenach, nowych zamówieniach i zatrudnieniu – a nie w głównym odczycie. Komponenty cenowe w badaniach koniunktury nie są bezpośrednim miernikiem CPI, ale służą jako wiodący wskaźnik zachowań cenowych przedsiębiorstw. Jednoczesny wzrost zarówno cen wejściowych, jak i sprzedażowych wskazuje, że przenoszenie kosztów jest aktywne, bezpośrednio podważając oczekiwania rynku dotyczące agresywnych obniżek stóp procentowych.

Tworzy to klasyczny kompromis końca cyklu: aktywność gospodarcza pozostaje stabilna, ale ponownie pojawia się presja cenowa. Taki reżim zazwyczaj utrzymuje wysokie rentowności rzeczywiste i sprawia, że aktywa ryzyka stają się znacznie bardziej wrażliwe na dodatkowe niespodzianki w danych.

Dylemat polityczny: słaby popyt a trwałe koszty

Najbardziej niekomfortowym scenariuszem dla rynków globalnych jest „słaby popyt połączony z trwałymi kosztami”. W takim środowisku banki centralne nie mogą agresywnie reagować płynnością ani obniżkami stóp bez ryzykowania długoterminowej wiarygodności. W rezultacie zmienność rynku często wzrasta, gdy rozkłady wyników polityki poszerzają się.

Transmisja międzyklasowa aktywów

• Krótkoterminowe stopy procentowe: Pozostaje to główny kanał przeregulowania rynku. Im bardziej trwałe są wskaźniki inflacji, tym bardziej warunkowa staje się ścieżka łagodzenia.
• Rynek walutowy: Rynki walutowe są coraz bardziej napędzane względnymi wyceniami polityki i różnicami w rentownościach.
• Akcje: Oczekujemy kontynuacji rotacji w kierunku sektorów jakościowych i defensywnych, jeśli utrzymają się wyższe rentowności rzeczywiste.

Co dalej obserwować

Inwestorzy powinni priorytetowo traktować wskaźniki płac i cen w sektorze usług. Szczególnie szukamy potwierdzenia osłabienia rynku pracy, aby zrównoważyć utrzymywanie się kosztów widoczne w dzisiejszych danych. Ponadto, nowe zamówienia i dane eksportowe dostarczą niezbędnych, wyprzedzających sygnałów popytu, aby zweryfikować, czy ten „stabilny wzrost” może być utrzymany.

Aby uzyskać bardziej szczegółową analizę tych trendów, zapoznaj się z naszymi raportami na temat przyspieszenia cenowego w PMI strefy euro oraz ostatnich sygnałów wzrostu w niemieckim PMI.

Podsumowanie

Reżim makroekonomiczny jest teraz zdecydowanie „warunkowy”. Ponieważ aktywność gospodarcza nie załamuje się, banki centralne mogą sobie pozwolić na cierpliwość. Jednakże, ponieważ presja cenowa wyraźnie nie słabnie, bilans ryzyka nadal skłania się ku polityce „wyższej-na-dłużej”, która utrzymuje wrażliwość premii za ryzyko na każdy kolejny odczyt danych.

• Flash PMI strefy euro utrzymuje się na poziomie 51,5: Dno wzrostu, gdy presja cenowa się wzmacnia
• Niemiecki flash PMI wzrasta do 52,5: Wzrost wśród spadku zatrudnienia
• Francuski flash PMI spada do 48,6: Spadek usług wywołuje obawy o wzrost