ตัวบ่งชี้ทั่วโลกได้เปลี่ยนจุดสนใจของตลาดกลับไปสู่ปัจจัยพื้นฐานหลัก ได้แก่ กิจกรรม อำนาจการกำหนดราคา และสภาพแรงงาน ข้อมูล PMI ในวันนี้บ่งชี้ว่า แม้การเติบโตโดยรวมจะยังคงที่ แต่ส่วนประกอบราคาที่ซ่อนอยู่กำลังส่งสัญญาณเตือนเชิง Hawkish สำหรับธนาคารกลาง
ส่วนประกอบราคาที่แข็งตัวส่งผลให้แนวคิดการผ่อนคลายเป็นเรื่องซับซ้อน
การเปิดเผยข้อมูลสำคัญจากทั่วยุโรปแสดงให้เห็นถึงการแข็งตัวที่โดดเด่นในส่วนประกอบราคา PMI โดยเฉพาะในราคานำเข้าและส่งออก แม้ว่าระดับกิจกรรมทางธุรกิจในภูมิภาคส่วนใหญ่ยังคงอยู่เหนือเกณฑ์การขยายตัวที่ 50.0 แต่ข้อมูลภายในเล่าเรื่องราวที่ซับซ้อนกว่า ภาคบริการยังคงเป็นช่องทางหลักสำหรับการคงอยู่ของเงินเฟ้อเนื่องจากความอ่อนไหวต่อค่าแรงสูง แม้ว่าสัญญาณการจ้างงานจะเริ่มอ่อนตัวลงในศูนย์กลางการผลิตบางแห่ง
สัญญาณเทียบกับสัญญาณรบกวน
คุณภาพของสัญญาณในปัจจุบันอยู่ที่ข้อมูลภายใน ได้แก่ ราคา คำสั่งซื้อใหม่ และการจ้างงาน มากกว่าตัวเลขพาดหัวข่าว ส่วนประกอบราคาในการสำรวจธุรกิจไม่ใช่การวัด CPI โดยตรง แต่เป็นตัวบ่งชี้ชั้นนำของพฤติกรรมการกำหนดราคาของบริษัท การเพิ่มขึ้นพร้อมกันของทั้งราคานำเข้าและราคาขายบ่งชี้ว่าการส่งผ่านต้นทุนยังคงดำเนินอยู่ ซึ่งท้าทายความคาดหวังของตลาดในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงโดยตรง
สิ่งนี้สร้างการแลกเปลี่ยนในวงจรปลายปีแบบคลาสสิก: กิจกรรมทางเศรษฐกิจยังคงทรงตัว แต่แรงกดดันด้านราคากลับมาอีกครั้ง ระบอบดังกล่าวโดยทั่วไปจะทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้นและทำให้สินทรัพย์เสี่ยงมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อข้อมูลที่เพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิด
ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงนโยบาย: อุปสงค์ที่อ่อนตัวเทียบกับต้นทุนที่เหนียวแน่น
สถานการณ์ที่น่าอึดอัดที่สุดสำหรับตลาดโลกคือสถานการณ์ของ “อุปสงค์ที่อ่อนตัวควบคู่ไปกับต้นทุนที่เหนียวแน่น” ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ธนาคารกลางไม่สามารถตอบสนองอย่างรุนแรงด้วยสภาพคล่องหรือการปรับลดอัตราดอกเบี้ยโดยไม่เสี่ยงต่อความน่าเชื่อถือในระยะยาว เป็นผลให้ความผันผวนของตลาดมักจะเพิ่มขึ้นเมื่อการแจกแจงสำหรับผลลัพธ์ของนโยบายขยายวงกว้างขึ้น
การส่งผ่านข้ามสินทรัพย์
- อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น: นี่ยังคงเป็นช่องทางหลักสำหรับการปรับราคาตลาดใหม่ ยิ่งตัวแทนเงินเฟ้อเหนียวแน่นเท่าไร เส้นทางการผ่อนคลายก็ยิ่งมีเงื่อนไขมากขึ้นเท่านั้น
- อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ: ตลาด FX ได้รับแรงขับเคลื่อนเพิ่มขึ้นจากการกำหนดราคานโยบายสัมพัทธ์และความแตกต่างของผลตอบแทน
- หุ้น: เราคาดว่าจะมีการหมุนเวียนอย่างต่อเนื่องไปยังภาคส่วนคุณภาพและป้องกันความเสี่ยงหากผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นยังคงอยู่
สิ่งที่จะจับตาดูต่อไป
เทรดเดอร์ควรกำหนดลำดับความสำคัญของตัวชี้วัดค่าแรงและราคาในภาคบริการ เรากำลังมองหาการยืนยันการอ่อนตัวของตลาดแรงงานโดยเฉพาะเพื่อรักษาสมดุลของต้นทุนที่ยังคงอยู่ดังที่เห็นในข้อมูลวันนี้ นอกจากนี้ ตัวเลขคำสั่งซื้อใหม่และการส่งออกจะให้สัญญาณอุปสงค์ที่คาดการณ์ล่วงหน้าที่จำเป็นเพื่อตรวจสอบว่า “การเติบโตที่มั่นคง” นี้สามารถรักษาไว้ได้หรือไม่
สำหรับการวิเคราะห์แนวโน้มเหล่านี้ในระดับท้องถิ่นเพิ่มเติม โปรดดูการรายงานของเราเกี่ยวกับ การเร่งตัวของราคา Flash PMI ของยูโรโซน และ สัญญาณการเติบโต PMI ของเยอรมนี ล่าสุด
สรุป
ระบอบเศรษฐกิจมหภาคในขณะนี้มี “เงื่อนไข” เป็นอย่างมาก เนื่องจากการเคลื่อนไหวทางเศรษฐกิจไม่ได้พังทลาย ธนาคารกลางจึงมีทางเลือกที่จะรอคอยได้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากแรงกดดันด้านราคายังไม่ลดลงอย่างชัดเจน ความเสี่ยงจึงยังคงเอียงไปสู่ท่าทีที่ “สูงขึ้นอีกนาน” ซึ่งทำให้ค่าพรีเมียมความเสี่ยงมีความอ่อนไหวต่อข้อมูลทุกตัวที่เข้ามา
