Смягчение торговой риторики: Улучшение настроений без новых заказов

Сегодняшний макроэкономический фон был сформирован рядом высокочастотных индикаторов, которые предоставляют критически важные данные для глобального баланса роста и инфляции. По мере смягчения торговой риторики финансовые рынки наблюдают сдвиг в распределении потенциальных результатов, особенно в отношении нижнего предела экономического роста и сроков смягчения политики центральных банков.

Настроения против спроса: Различение движущих сил

Деловые настроения демонстрируют признаки улучшения в нескольких европейских юрисдикциях, даже на фоне замедления роста новых заказов. Это явление во многом обусловлено снижением ценообразования хвостовых рисков. Когда торговая риторика или угрозы тарифов кажутся менее непосредственными, фирмы естественным образом сокращают планирование «наихудших сценариев» и отходят от оборонительных позиций. Это может привести к повышению ожиданий по PMI и возобновлению отложенных инвестиционных проектов еще до того, как данные о реальном спросе станут положительными.

Однако аналитики FXPremiere Markets предупреждают, что настроения без базового спроса остаются хрупкими. Если данные об экспорте и новые заказы в конечном итоге не догонят, объем производства может временно поддерживаться за счет отставаний, но неизбежно замедлится. В таком режиме намерение нанимать сотрудников часто становится более осторожным, что приводит к смягчению рынка труда, даже если общие показатели PMI остаются на территории расширения.

Основные выводы из последних данных:

• Снижение хвостовых рисков: Ослабление напряженности позволяет возобновить отложенные инфраструктурные и инвестиционные планы.
• Уязвимость экспорта: Для поддержания текущего отскока по-прежнему требуется подтверждение глобального спроса.
• Ценовые ограничения: Ценовой канал остается существенным барьером для центральных банков, стремящихся к развороту политики.

Механизм передачи через активы

Рыночная интерпретация носит вероятностный характер, а не точечный прогноз. Для трейдеров, ключевым является различие между «сжатием премии за риск» и «восстановлением реального спроса». В то время как первое поддерживает рисковые активы в краткосрочной перспективе, только второе может поддерживать долгосрочный бычий тренд. Как мы видели ранее в этом месяце, устойчивые прокси инфляции делают путь смягчения весьма условным.

Передача происходит через передний конец кривой: чем более устойчивыми кажутся инфляционные прокси, тем больше центральные банки будут сопротивляться агрессивному снижению ставок. Это особенно актуально, так как наряду с усилением ценового давления.

Последствия для политики и рынка

Снижение неопределенности является чистым плюсом для экономической активности, но денежно-кредитная политика остается привязанной к устойчивости инфляции. Если уверенность набирает обороты, в то время как ценовое давление усиливается, у политиков меньше стимулов для ускорения снижения ставок. Вместо этого, смягчение становится строго обусловленным доказательствами того, что ценовая власть корпораций ослабевает, а рынок труда восстанавливает баланс.

На валютном рынке рынок, как правило, вознаграждает валюты, где улучшение настроений смещает ожидаемый путь политики в менее голубиный по сравнению с аналогами. Тем временем, акции могут получить поддержку от снятия связанных с торговлей хеджирований «наихудшего сценария», хотя они остаются чувствительными к процентной ставке, если инфляционные показатели превосходят ожидания.

Что дальше

Инвесторы должны отслеживать несколько ключевых показателей для подтверждения этого сдвига в макроэкономическом режиме:

• Данные по экспортным заказам и торговому балансу для подтверждения спроса.
• Динамика отставаний в предстоящих опросах PMI для оценки устойчивости производства.
• Намерения по найму и ценовое давление для выявления трещин на рынке труда.
• Любое потенциальное возобновление эскалации торговых рисков, которое может быстро нивелировать достижения настроений.

Основной риск остается в последовательности: доброкачественный заголовок роста в настоящее время может маскировать ухудшение будущего спроса и ослабление намерений по найму, как было отмечено в недавнем развороте сигнала рынка труда еврозоны.

• Сокращение рабочих мест в еврозоне снова: Сигнал рынка труда, меняющий нарратив роста