การวิเคราะห์หนี้ในประเทศตลาดเกิดใหม่: การจัดการความเสี่ยง 2026

หนี้สกุลเงินท้องถิ่นของตลาดเกิดใหม่ (EM) ได้ผ่านช่วงเวลาที่แข็งแกร่งอย่างน่าทึ่ง โดยเข้าสู่ปี 2026 ด้วยบรรยากาศของความเชื่อมั่นที่สดใสที่อาจดูน่าสงสัย ในขณะที่ผลตอบแทนของ US10Y มีเสถียรภาพอยู่ที่ประมาณ 4.246% ชุมชนการลงทุนได้หันมาให้ความสนใจหนี้ EM ในฐานะที่เป็นกลยุทธ์ 'carry' หลัก ซึ่งเปลี่ยนความต้องการทางยุทธวิธีจากการระบุโอกาสไปสู่การจัดการความเสี่ยงที่มีอยู่จากการซื้อขายที่มีผู้คนหนาแน่น

กรณีพื้นฐานของหนี้ในประเทศตลาดเกิดใหม่ในปี 2026

เสน่ห์เชิงโครงสร้างของหนี้ตลาดเกิดใหม่ยังคงตั้งอยู่บนสามเสาหลัก: ผลตอบแทนโดยรวมที่น่าสนใจ, ประโยชน์ของการกระจายความเสี่ยงในช่วงที่ตลาดพัฒนาแล้วมีความผันผวน และนโยบายการเงินที่เป็นแบบแผนมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคา US10Y แบบเรียลไทม์สะท้อนให้เห็นถึงเส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนราบ นักลงทุนจึงต้องแยกแยะระหว่างผลกำไรที่เป็นตัวเงินกับผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงแล้ว ในตลาดที่รูปแบบกราฟ US10Y แบบเรียลไทม์แสดงให้เห็นถึงความพยายามของพรีเมียมระยะยาวอย่างต่อเนื่อง สินทรัพย์ EM ช่วยให้ผู้ที่ต้องการผลตอบแทนมีช่องทางที่จำเป็น

เพื่อให้เข้าใจความต้องการในปัจจุบัน จะต้องดูกราฟ US10Y แบบเรียลไทม์ควบคู่กับข้อมูลUS10Y แบบเรียลไทม์ แม้ว่าอัตรา US10Y แบบเรียลไทม์จะบ่งชี้ถึงการชะลอตัวของการขายพันธบัตรรัฐบาล แต่กราฟพันธบัตรรัฐบาลอายุสิบปีแบบเรียลไทม์บ่งชี้ว่าตลาดรองยังคงเรียกร้องพรีเมียมสำหรับระยะเวลา สิ่งนี้ทำให้ราคาพันธบัตรรัฐบาลอายุสิบปีเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่สำคัญสำหรับการวัดส่วนต่างของพันธบัตร EM ปัจจุบันกราฟพันธบัตรรัฐบาลอายุสิบปีแสดงถึงช่วงการรวมฐาน แต่การทะลุแนวต้านใดๆ ก็อาจลดความกระตือรือร้นสำหรับระยะเวลาของตลาดเกิดใหม่ได้อย่างรวดเร็ว

การแยกส่วนเครื่องยนต์ของการฟื้นตัวของตลาดเกิดใหม่

ในอดีต การฟื้นตัวของหนี้ในประเทศตลาดเกิดใหม่ที่มีศักยภาพสูงสุดต้องการค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่มั่นคงหรืออ่อนค่าลง และการควบคุมเงินเฟ้อภายในประเทศที่น่าเชื่อถือ แม้ว่าดัชนี DXY จะไม่พังทลาย แต่ก็ยังอ่อนค่ากว่าที่เคยคาดการณ์ไว้ในช่วงต้นปี 2026 สิ่งนี้สร้างโอกาสให้ EM มีผลงานดีขึ้น แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีแบบเรียลไทม์ยังคงทำหน้าที่เป็นแรงดึงดูดต่อการไหลเข้าของเงินทุนทั่วโลก

ความเสี่ยงจากการจัดวางตำแหน่งที่คล้ายกัน

สัญญาณที่สำคัญของ “ภาวะตลาดแออัด” ในปี 2026 คือผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่ให้เหตุผลเดียวกันสำหรับการถือครอง: การกระจายความเสี่ยงและการส่งต่อ (carry) เมื่อการซื้อขายกลายเป็นเสาหลักของเศรษฐกิจมหภาคที่เป็นฉันทามติ ความเปราะบางต่อภาวะสภาพคล่องตกต่ำก็เพิ่มขึ้นอย่างทวีคูณ หากเหตุการณ์ “risk-off” ทั่วโลกเกิดขึ้น นักลงทุนที่กำลังมองหาการกระจายความเสี่ยงมักจะเป็นกลุ่มแรกที่เลิกถือครองสินทรัพย์ EM เพื่อครอบคลุมส่วนต่างในที่อื่น

กลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอปี 2026: การแยก FX และอัตราดอกเบี้ย

เราสนับสนุนกรอบการทำงานที่แยกความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยในประเทศออกจากการเปิดรับสกุลเงิน ในภาวะที่นโยบายของสหรัฐฯ มีความไม่แน่นอนสูง ความผันผวนของ FX อาจลบล้างผลกำไรที่ได้จากการบีบอัดอัตราดอกเบี้ยในประเทศได้ง่าย สิ่งนี้จำเป็นต้องมีแนวทางเชิงรุกมากขึ้นในการจัดการสกุลเงิน แทนที่จะเป็นกลยุทธ์ “ซื้อแล้วถือ” แบบเฉื่อยชา สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีที่ผลตอบแทนทั่วโลกมีปฏิสัมพันธ์กัน โปรดดูบทวิเคราะห์ของเราเกี่ยวกับ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และ Fed: การต่อสู้พรีเมียมระยะยาวของปี 2026

ตัวเร่งปฏิกิริยาสำคัญที่ต้องจับตา

• พฤติกรรมดอลลาร์: ทิศทางของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐมาเป็นอันดับสองรองจากความผันผวน; ระบอบที่มั่นคงสนับสนุนอัตราดอกเบี้ยในตลาดเกิดใหม่
• ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ: การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของพรีเมียมระยะยาว 10 ปี จะทำให้ระยะเวลาของ EM อ่อนไหวมากขึ้น
• เงินเฟ้อสินค้า: การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันสามารถทำให้เกิดเงินเฟ้อในเศรษฐกิจ EM ได้เร็วกว่าประเทศที่พัฒนาแล้ว

ในขณะที่เราจับตาดูพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ความได้เปรียบในช่วงที่เหลือของไตรมาสนี้จะเปลี่ยนจากการเปิดรับเบต้าแบบง่ายๆ ไปสู่การวางตำแหน่งประเทศที่ฉลาดและคัดเลือก นักลงทุนควรหลีกเลี่ยงการถือว่าหนี้ EM เป็นสิ่งทดแทนเงินสด และควรสร้างพอร์ตที่หลากหลายที่คำนึงถึงข้อจำกัดสภาพคล่องในท้องถิ่นแทน

• กลไกเส้นอัตราผลตอบแทน: เหตุใดผลตอบแทนระยะยาวจึงมีค่าเช่า
• ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษที่ 4.52%: ความจริงระดับโลกพบกับการบรรเทาภาระหนี้ของสหราชอาณาจักร