พันธบัตรเม็กซิโก 10 ปี: นโยบาย Banxico และผลกระทบจากสหรัฐฯ

ตลาดอัตราดอกเบี้ยของเม็กซิโกกำลังแสวงหาจุดสมดุลใหม่ที่ผลตอบแทนน่าดึงดูดเพียงพอที่จะดึงดูดการลงทุน อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงเพียงพอสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่เป็นไปได้ และเงินเปโซที่ทนทานต่อแรงกระแทกภายนอก ในขณะที่พันธบัตร Mbono อายุ 10 ปีทดสอบที่ 8.835% ในวันนี้ พลวัตหลักยังคงเป็นการผสมผสานระหว่างความคาดหวังต่อนโยบายภายในและอิทธิพลอันทรงพลังของการเคลื่อนไหวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งทำให้การค้าแบบ Curve มีความสำคัญอย่างยิ่ง

ภาพรวมอัตราและบริบทตลาดของพันธบัตร Mbono 10 ปีเม็กซิโก

ในวันนี้ ผลตอบแทนพันธบัตร Mbono 10 ปีของเม็กซิโกเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 8.835% การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยนี้ แม้จะสังเกตได้ แต่ไม่ได้บ่งชี้ถึงปฏิกิริยาของตลาดที่รุนแรง ซึ่งหมายถึงระดับการดูดซับข้อมูลปัจจุบันไปในตัว ขณะเดียวกัน พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี มีการลดลง ซึ่งบ่งชี้ถึงพลวัตของตลาดที่กว้างขึ้น ดัชนี DXY ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้หลักของความแข็งแกร่งของ USD แสดงให้เห็นการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 96.87

คำถามหลักสำหรับพันธบัตรเม็กซิโกคือว่าเส้นอัตราผลตอบแทนจะชันขึ้นเนื่องจากความคาดหวังต่อนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายขึ้น หรือจะแบนลงหากสุขภาพการคลังและข้อกังวลด้านความเสี่ยงทั่วโลกมีความสำคัญกว่า พลังทั้งสองนี้มักจะแข่งขันกันเพื่อครอบงำภูมิทัศน์ทางการเงินของเม็กซิโก ในขณะที่นโยบายที่ผ่อนคลายกว่าโดยทั่วไปให้การสนับสนุนปลายระยะสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทน พรีเมียมความเสี่ยงมักจะกระจุกตัวอยู่ที่ปลายระยะยาว นักลงทุนเฝ้าดูพลวัตนี้อย่างใกล้ชิดเพื่อหาเบาะแสเกี่ยวกับทิศทางในอนาคต

บทบาทสำคัญของผลกระทบจากสหรัฐฯ

ลักษณะเด่นของตลาดอัตราดอกเบี้ยของเม็กซิโกคือความอ่อนไหวสูงต่อการเคลื่อนไหวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เมื่อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ พุ่งขึ้น พันธบัตรเม็กซิโกมักจะตามมา และในทางกลับกัน การเทขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจนำไปสู่การลดลงที่รุนแรงขึ้นในเม็กซิโก ผลกระทบ 'เบต้า' นี้หมายความว่าตลาดพันธบัตรของเม็กซิโกมักจะทำหน้าที่เป็นส่วนเสริมที่มีผลตอบแทนสูงของวงจรระยะเวลาของสหรัฐฯ ซึ่งดึงดูดนักลงทุนทั่วโลกที่มองหาผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ แม้ว่าจะมีความผันผวนสูงกว่าก็ตาม

กลไก: ทำไม Curve ถึงสำคัญกว่าระดับ

หาก Banxico ธนาคารกลางของเม็กซิโก ส่งสัญญาณเส้นทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่สอดคล้องกัน ปลายระยะสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนอาจปรับขึ้น นำไปสู่การชันตัวแม้ว่าปลายระยะยาวจะยังคงถูกตรึงไว้ด้วยพรีเมียมความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม หากผู้เข้าร่วมตลาดเริ่มแสดงความกังวลเกี่ยวกับความผิดพลาดทางการคลังหรือภาวะเศรษฐกิจภายนอก ปลายระยะยาวของเส้นอัตราผลตอบแทนอาจมีราคาถูกลง ส่งผลให้เกิดการชันตัวเช่นกัน แต่ด้วยสาเหตุที่ไม่เอื้ออำนวย การแยกแยะนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับนักเทรด ดังนั้น การค้าแบบ Curve มักจะเป็นวิธีที่สะอาดกว่าในการแสดงมุมมองมากกว่าการเดิมพันระยะเวลาแบบตรงไปตรงมา เนื่องจากช่วยให้สามารถแยกสัญญาณการผ่อนคลายนโยบายออกจากพรีเมียมความเสี่ยงโดยธรรมชาติได้

บันทึกการไหลของเงิน: การถือครองโดยต่างชาติที่เป็นตัวขยายความผันผวน

ตลาดพันธบัตรของเม็กซิโกได้รับประโยชน์จากการมีส่วนร่วมของต่างชาติอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งช่วยเพิ่มสภาพคล่องในช่วงที่มีเสถียรภาพ อย่างไรก็ตาม ลักษณะเดียวกันนี้สามารถขยายการเคลื่อนไหวของตลาดในช่วงที่มีความเครียดได้ เมื่อความอยากอาหารเสี่ยงทั่วโลกลดลง นักลงทุนต่างชาติมักจะเป็นกลุ่มแรกที่ถอนตัว นำไปสู่การชันตัวของเส้นอัตราผลตอบแทนเนื่องจากปลายระยะยาวมีราคาถูกลงอย่างรวดเร็ว สำหรับการตั้งค่าเชิงกลยุทธ์ การติดตามความเร็วของการทรงตัวของปลายระยะยาวหลังการเทขายสามารถให้ข้อบ่งชี้เบื้องต้นของการดูดซับความเสี่ยงในท้องถิ่น ซึ่งเป็นสัญญาณสำคัญสำหรับการฟื้นตัวที่เป็นไปได้

เจาะลึก: โปรไฟล์ 'High Beta Carry' ของเม็กซิโก

เม็กซิโกนำเสนอโอกาสการค้าประเภท Carry Trade ที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนในตลาดเกิดใหม่ที่มีสภาพคล่องและมีขนาดใหญ่พอสมควร ทำให้เป็นทางเลือกยอดนิยมในการจัดสรรสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ความนิยมนี้ยังทำให้เม็กซิโกกลายเป็นเครื่องมือ 'risk-on' และ 'risk-off' ในช่วงที่ความอยากอาหารเสี่ยงทั่วโลกเพิ่มขึ้น เม็กซิโกสามารถทำตัวเป็นพันธบัตรที่มีเลเวอเรจ ซึ่งให้ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน ในช่วงที่เกิดภาวะไม่ชอบความเสี่ยงทั่วโลก ก็อาจประสบกับการลดลงที่เกินจริงได้

ในขณะที่เส้นทางการผ่อนคลายนโยบายของ Banxico เป็นปัจจัยขับเคลื่อนภายในประเทศที่สำคัญ ทิศทางการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ก็มีความสำคัญเท่าเทียมกัน การชะลอตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะส่งผลให้เม็กซิโกเติบโตช้าลง ซึ่งอาจขยายพรีเมียมความเสี่ยงได้แม้ว่านโยบายภายในประเทศจะผ่อนคลายก็ตาม สถานการณ์นี้อาจนำไปสู่การชันตัวของ Curve ซึ่งไม่จำเป็นต้องเป็นสัญญาณที่ดีสำหรับพันธบัตร

แนวทางที่มีวินัยเกี่ยวข้องกับการแยกแยะระหว่างโครงสร้าง Curve และระดับผลตอบแทนโดยรวม นักเทรดมักจะมุ่งหวังที่จะใช้ประโยชน์จากสัญญาณนโยบายที่ปลายระยะสั้นของ Curve ในขณะที่พิจารณาปลายระยะยาวเป็นมาตรวัดของพรีเมียมความเสี่ยง ส่วนนี้ต้องได้รับการยืนยันอย่างแข็งแกร่งจากเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนและภาวะสินเชื่อทั่วโลกก่อนที่จะทำการเดิมพันระยะเวลาที่มีนัยสำคัญ นักลงทุนเฝ้าติดตามประสิทธิภาพของ Mexico 10Y MBONO แบบเรียลไทม์อย่างใกล้ชิด นักวิเคราะห์ยังติดตามข้อมูลแบบเรียลไทม์ของ MX 10Y โดยรวม โดยสังเกตผลตอบแทนพันธบัตร MXN สดในปัจจุบัน ยิ่งไปกว่านั้น ตลาดพันธบัตรรัฐบาลเม็กซิโกแบบสดโดยทั่วไปก็สะท้อนถึงความเชื่อมั่นในปัจจุบัน นักลงทุนยังต้องการเข้าถึงผลตอบแทนพันธบัตรเม็กซิโกแบบสดสำหรับการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ ผลตอบแทนพันธบัตรเม็กซิโกอายุ 10 ปีแบบสดมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับตำแหน่งระยะยาว

แผนที่ทางยุทธวิธี (ระดับผลตอบแทน)

• จุดหมุน (Pivot): 8.870%
• ช่วงการตัดสินใจ (Decision Band): 8.849%-8.891% (ขนาดช่วง: 7.0 bps)
• สูงกว่า 8.891%: บ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านระยะเวลา อ้างอิงเบื้องต้นคือ 8.905% การเคลื่อนไหวขึ้นต่อไปบ่งชี้ถึงการประนีประนอมที่เป็นไปได้ในการนำเสนออุปทานใหม่
• ต่ำกว่า 8.849%: ส่งสัญญาณการซื้อระยะเวลา อ้างอิงแรกคือ 8.835% การเคลื่อนไหวที่ยั่งยืนต่ำกว่านี้อาจบ่งชี้ถึงการดำเนินการต่อเนื่องเมื่อความผันผวนลดลง
• กฎการทะลุที่ไม่สำเร็จ (Failed-Break Rule): หากมีการทะลุ ให้กลับเข้าสู่ตลาด ค้างอยู่ในช่วงเป็นเวลาสองช่วง 15 นาที จากนั้นค่อย ๆ ปรับกลับมายังจุดหมุน

การสร้างการค้า (ตัวอย่าง)

1. Curve เป็นอันดับแรก: แสดงความคาดหวังในการผ่อนคลายเป็นหลักผ่านปลายระยะสั้นของ Curve โดยรักษาระดับการเปิดรับความเสี่ยงต่อปลายระยะยาวให้เล็กน้อย เนื่องจากมีองค์ประกอบของพรีเมียมความเสี่ยงที่สูงกว่า
2. การจัดการเบต้า: ลดการเปิดรับความเสี่ยงของเม็กซิโกอย่างรวดเร็วในช่วงการเทขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างรุนแรง โดยตระหนักถึงการตอบสนองที่เพิ่มขึ้นของเม็กซิโกต่อพลวัตของตลาดสหรัฐฯ

เมทริกซ์สถานการณ์

• กรณีพื้นฐาน: Carry ได้รับการสนับสนุนจากผู้ซื้อในประเทศ กิจกรรมที่อยู่ในช่วงจำกัดปานกลาง และค่าเบต้าที่จัดการได้เมื่อเทียบกับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ
• ทางเลือก: ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้น การกำหนดราคาพรีเมียมระยะยาวใหม่ที่สูงขึ้น และการเทขาย Curve ภายในประเทศ แม้ว่าการเติบโตพื้นฐานจะคงที่ก็ตาม
• ความเสี่ยงที่เลวร้ายที่สุด: บรรยากาศที่ไม่ชอบความเสี่ยงทั่วโลก การไหลออกของเงินทุนที่เร่งตัวขึ้น สภาพคล่องที่ลดลง และช่องว่างของตลาดผ่านระดับสำคัญ

ปฏิทินและตัวกระตุ้น

• สินเชื่อ: ตรวจสอบปฏิทินการออก IG (Investment Grade) และการผ่อนปรนการออกใหม่
• สินทรัพย์ข้ามตลาด: จับตาดูความผันผวนของหุ้นและแนวโน้มค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อเป็นตัวแทนของความอยากอาหารเสี่ยง
• ตลาดเกิดใหม่ (EM): ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและการเคลื่อนไหวของสินค้าโภคภัณฑ์ โดยเฉพาะน้ำมันสำหรับประเทศผู้นำเข้า
• สหรัฐฯ: เหตุการณ์สำคัญ ได้แก่ ตารางการประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังและผลที่อาจเกิดขึ้นซึ่งสามารถกำหนดระดับการประนีประนอมใหม่ได้

สิ่งที่ต้องจับตาดูต่อไป (ใน 24 ชั่วโมงข้างหน้า)

• ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ และการกำหนดราคานโยบายธนาคารกลางสหรัฐฯ ใหม่: การตอบสนองที่สัมพันธ์กันสูงของเม็กซิโกต่อทิศทางของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทำให้สิ่งเหล่านี้มีความสำคัญ
• แนวทางของ Banxico เกี่ยวกับอัตราการผ่อนคลายที่เป็นไปได้
• เสถียรภาพของ MXN: ความอ่อนแอของสกุลเงินที่คงที่มักจะทำให้พรีเมียมระยะยาวรุนแรงขึ้น
• ข่าวเกี่ยวกับพลังงานและการคลัง ซึ่งส่งผลกระทบต่อพรีเมียมความเสี่ยงอย่างรวดเร็ว
• ส่วนต่างระหว่างตลาด: สังเกต Bunds เทียบกับ Treasuries และ Gilts เทียบกับ Bunds โดยเฉพาะพฤติกรรมในช่วงข่าวที่ไม่ชอบความเสี่ยง
• การเปลี่ยนแปลงรูปร่างของ Curve นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงระดับเท่านั้น เนื่องจากสิ่งเหล่านี้ทำหน้าที่เป็นสัญญาณเตือนแรกของการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครอง

สรุป: ตลาดในวันนี้ให้รางวัลแก่นักสังเกตการณ์ที่อดทน การเคลื่อนไหวของตลาดที่ตามมาจะ1ต้องการวินัยที่มากขึ้น สะท้อนหลักการที่ว่าระยะแรกของการปรับขึ้นระยะเวลามักจะนำเสนอเส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุด

• พันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ: พรีเมียมระยะยาวย่อตัวลงหลังความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค