พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปิดการซื้อขายล่าสุดโดยส่วนท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทน (belly of the curve) ยังคงทรงตัว ในขณะที่ส่วนท้ายสุด (long-end) พบการเสนอราคาที่ดีขึ้น เนื่องจากนักลงทุนกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนผ่านที่ซับซ้อนจากการเคลื่อนไหวที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายไปสู่ความผันผวนที่นำโดยความเสี่ยง ด้วยอัตราผลตอบแทน 2Y ตรึงอยู่ที่ประมาณ 3.524% และอัตราผลตอบแทน 10Y กำลังทดสอบช่วงสำคัญระหว่างวัน ตลาดกำลังอยู่ในภาวะที่ดึงดันกันระหว่างค่าพรีเมียมระยะยาวและความรู้สึกการเติบโตที่แย่ลง
การวิเคราะห์พลวัตของเส้นอัตราผลตอบแทนสหรัฐฯ
สภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันบ่งชี้ว่าเส้นอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ กำลังสะท้อนช่วงเวลาของความไม่แน่นอนอย่างลึกซึ้ง ในขณะที่ ราคา US10Y แบบสด ยังคงเป็นจุดสนใจสำหรับนักลงทุนมหภาค ส่วนต้นของเส้นอัตราผลตอบแทน—โดยเฉพาะอัตราผลตอบแทน 2Y—ยังคงไม่ยอมเคลื่อนที่ออกจากตำแหน่งใกล้ 3.524% ความคงที่ในระดับนี้บ่งชี้ว่า ตลาดยังคงให้ความสำคัญอย่างมากกับระดับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่รับรู้ได้ แม้ว่าสินทรัพย์ระยะยาวจะตอบสนองต่อข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนตัวลงก็ตาม
ระดับ 10Y และ 30Y พร้อมกับการผันผวนระหว่างวัน แสดงให้เห็นว่าส่วนท้ายสุดตอบสนองต่อปัจจัยช็อกข้ามสินทรัพย์ได้อย่างรวดเร็วเพียงใด เรากำลังเห็นการปิดที่ชัดเจนที่บ่งชี้ว่าการซื้อเมื่อราคาลดลงในระยะยาวกำลังกลายเป็นทางเลือกที่ได้รับความนิยม โดยมีความอยากที่จะไล่ตามผลตอบแทนที่สูงขึ้นน้อยลงหากไม่มีปัจจัยพื้นฐานใหม่เข้ามาน่าสนใจ แม้แต่ในตลาดสกุลเงินที่เงินดอลลาร์ยังคงแข็งแกร่ง ผู้ซื้อก็กำลังเข้าสู่ตลาดพันธบัตรระยะยาวเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงความเสี่ยงด้านการเติบโต
สมรภูมิทางเทคนิคในส่วนท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทน
ในทางเทคนิค ส่วนท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทน (ภาคส่วน 5Y ถึง 7Y) ได้กลายเป็นสมรภูมิหลัก ที่นี่เป็นที่ที่เทรดเดอร์แสดงการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของ Fed โดยไม่ต้องรับความเสี่ยงทั้งหมดของความผันผวนในระยะยาว เมื่อส่วนท้ายได้รับการสนับสนุน เช่นเดียวกับ 5Y ปัจจุบันที่ 3.786% มักส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองจาก "สูงขึ้นนานกว่า" ไปสู่มุมมอง "สูงขึ้น แต่ไม่ตลอดไป" การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญต่อผู้ที่ติดตาม US10Y แบบเรียลไทม์ เพื่อหาสัญญาณของการลดภาระหนี้ในตลาดในวงกว้าง
ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคถูกเจือด้วยเสียงรบกวนทางการเมืองเกี่ยวกับการพึ่งพาอิสระของ Fed ความไม่แน่นอนนี้ขยายการกระจายของผลลัพธ์ที่เป็นไปได้ มักให้รางวัลแก่ผู้ที่เป็นเจ้าของทางเลือกมากกว่าผู้ที่วางเดิมพันทิศทางขนาดใหญ่ สำหรับข้อมูลเชิงลึกว่าความผันผวนนี้ส่งผลต่อทรัพย์สินปลอดภัยแบบดั้งเดิมอื่น ๆ อย่างไร คุณสามารถอ่าน การวิเคราะห์พันธบัตร: สินค้าโภคภัณฑ์แตกและเงินผลตอบแทน US Shift
การวิเคราะห์สถานการณ์และการดำเนินการ
เมื่อมองไปข้างหน้า เรากำลังจับตาสองสถานการณ์หลัก ในสภาพแวดล้อมแบบ bull-steepening ที่ขับเคลื่อนด้วยความกลัวเงินเฟ้อที่ลดลง เราคาดว่า 10s และ 30s จะนำการฟื้นตัวในขณะที่ 2s ตามหลัง ในทางกลับกัน หากข้อมูลสร้างความประหลาดใจในเชิงบวกหรือราคาน้ำมันฟื้นตัว การปรับฐานในผลตอบแทนที่แท้จริงมีแนวโน้มที่จะส่งผลให้เกิดการเคลื่อนไหวแบบ bear-flattening ในระหว่างการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว แผนภูมิ US10Y แบบสด จะกลายเป็นเครื่องมือที่ขาดไม่ได้ในการระบุความอ่อนแรงของผู้ขาย
ข้อมูลการวางตำแหน่งบ่งชี้ว่าผู้เข้าร่วมจำนวนมากกำลัง short duration แต่ long carry trades ตำแหน่งที่แน่นหนาเช่นนี้มีความเปราะบางต่อการพุ่งสูงขึ้นใน แผนภูมิ US10Y แบบสด; เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น โครงสร้าง carry เหล่านี้จะถูกบังคับให้ลดภาระหนี้ ทำให้เกิดความต้องการ duration อย่างกะทันหันและรุนแรงในช่วงเวลาที่ไม่คาดคิด สำหรับมุมมองข้ามตลาดเกี่ยวกับผลกระทบของการลดภาระหนี้ต่อดัชนีหุ้น โปรดดู กลยุทธ์ US30: ดัชนีดาวโจนส์รับมือกับการลดภาระหนี้สินในโลหะมีค่า
ระดับทางเทคนิคที่สำคัญสำหรับการซื้อขายครั้งต่อไป
พันธบัตรธนบัตรอายุ 10 ปีได้สร้างแถบระหว่างวันที่มีขอบเขตชัดเจนระหว่าง 4.210% และ 4.262% เราขอแนะนำให้สังเกตการณ์การไหลของคำสั่งซื้อขายบริเวณขอบเขตเหล่านี้มากกว่าที่จะมุ่งเน้นไปที่การปิดรายวันเพียงอย่างเดียว อัตรา US10Y แบบสด ที่จุดสูงสุดของแถบนี้มักจะเห็นพลังการขายลดลง เว้นแต่จะมาพร้อมกับปัจจัยข่าวสำคัญ เทรดเดอร์ควรหลีกเลี่ยงการตั้งจุดตัดขาดทุน (stop) ที่แคบเกินไปในส่วนกลางของเส้นอัตราผลตอบแทน เนื่องจากโซนที่มีสภาพคล่องสูงนี้มีแนวโน้มที่จะถูกเก็บเกี่ยว stop ในช่วงที่มีความผันผวนสูง
มุมมองสุดท้ายของเรายังคงเป็นเชิงกลยุทธ์และขับเคลื่อนด้วยข้อมูล ในขณะที่เส้นอัตราผลตอบแทนเปลี่ยนแปลงจากการขับเคลื่อนด้วยนโยบายไปสู่การขับเคลื่อนด้วยความเสี่ยง คาดว่าจะเกิดสัญญาณรบกวนและการ breakout ที่ไม่จริงเป็นเรื่องปกติ การดำเนินการที่ประสบความสำเร็จในระบอบนี้ต้องอาศัยการเข้าสู่ตำแหน่งเป็นชั้นๆ แทนที่จะแสวงหาราคาเข้าที่เป็นเลิศแต่หายาก
