ความท้าทายการลดภาวะเงินเฟ้อของมาลาวี: ขาดแคลน FX กับเป้าหมายการทรงตัว

มาลาวีได้กำหนดเป้าหมายที่ทะเยอทะยานในการลดอัตราเงินเฟ้อประจำปีลงให้ต่ำกว่า 21% จากระดับปัจจุบันที่ประมาณ 26% การประกาศที่สำคัญนี้เน้นย้ำถึงความท้าทายพื้นฐานสำหรับประเทศเศรษฐกิจขนาดเล็กที่เปิดกว้างหลายประเทศ นั่นคือความเชื่อมโยงที่สำคัญระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อ การมีอยู่ของเงินตราต่างประเทศ (FX) และขีดความสามารถในการนำเข้า

แนวโน้มและความท้าทายทางเศรษฐกิจของมาลาวี

เป้าหมายในการลดอัตราเงินเฟ้อลงให้ต่ำกว่า 21% ในปีนี้ จากประมาณ 26% ถือเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามในการสร้างเสถียรภาพทางเศรษฐกิจในวงกว้าง นอกเหนือจากเป้าหมายการลดเงินเฟ้อนี้ มาลาวียังตั้งเป้าที่จะกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจจาก 2.7% เป็น 3.8% ในปี 2026 และเพิ่มขึ้นเป็น 4.9% ในปี 2027 อย่างไรก็ตาม เส้นทางสู่การบรรลุวัตถุประสงค์เหล่านี้เต็มไปด้วยความท้าทาย ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการขาดแคลน FX อย่างต่อเนื่อง

การขาดแคลนเงินตราต่างประเทศทำหน้าที่เป็นปัจจัยจำกัด ทำให้เงินเฟ้อกลายเป็นปัญหาด้านอุปทานที่ขับเคลื่อนด้วยความพร้อมของสินค้านำเข้า เมื่อประเทศไม่สามารถจัดหาสินค้านำเข้าที่จำเป็น เช่น เชื้อเพลิง ปุ๋ย และปัจจัยพื้นฐาน เนื่องจากขาดเงินดอลลาร์ สิ่งนี้ย่อมนำไปสู่การหยุดชะงักของอุปทานและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์ พลวัตนี้เป็นข้อพิจารณาที่สำคัญสำหรับนักลงทุนเมื่อประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคสำหรับเศรษฐกิจดังกล่าว

ปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อและพลวัตของ FX

ความพยายามในการสร้างเสถียรภาพของมาลาวีมุ่งเน้นไปที่การฟื้นฟูทุนสำรองต่างประเทศและการฟื้นฟูความเชื่อมั่นในนโยบายเศรษฐกิจของตน หากไม่มีทุนสำรองที่เพียงพอ การเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจจากภายนอกจะส่งผลกระทบต่อราคาภายในประเทศและความคาดหวังอย่างรวดเร็ว ดังนั้น ความสำเร็จของความพยายามเหล่านี้ขึ้นอยู่กับว่าเงินเฟ้อลดลงในวงกว้างในหลายหมวดหมู่หรือไม่ และหากสภาวะตลาด FX มีระเบียบมากขึ้น เราจะเฝ้าดูว่า USD จะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยหรือยังคงได้รับการสนับสนุนจากความไม่ชอบความเสี่ยง ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อต้นทุนการนำเข้า

ประเด็นสำคัญสำหรับนักเทรดคือการรับรู้ว่าปฏิกิริยาแรกต่อข่าวสารไม่ได้เป็นแนวโน้มเสมอไป สัญญาณที่น่าเชื่อถือมากขึ้นจะปรากฏขึ้นหลังปิดตลาดและต่อเนื่องในวันถัดไป เมื่อวิเคราะห์ แนวโน้ม CPI Cooling เป็นต้น ปฏิกิริยาระยะสั้นอาจทำให้เข้าใจผิดได้หากไม่มีการยืนยัน ในทำนองเดียวกัน การลบล้างสมมติฐานการเทรดที่รวดเร็วที่สุดมักจะมาจากข้อมูลเพียงจุดเดียวที่บังคับให้มีการกำหนดราคาล่วงหน้าในทิศทางตรงกันข้าม โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเป็นการขยายส่วนต่างเครดิตโดยไม่คาดคิด

ความน่าเชื่อถือและกลไกการส่งผ่าน

เป้าหมายการลดเงินเฟ้อจะได้รับความน่าเชื่อถือเมื่อมาพร้อมกับการควบคุมทางการคลังที่แข็งแกร่ง ความน่าเชื่อถือทางการเงิน และการจัดหาเงินทุนภายนอกที่เชื่อถือได้ เหตุการณ์สำคัญของโครงการ เช่นเดียวกับสถาบันการเงินระหว่างประเทศ มีความสำคัญอย่างยิ่งเนื่องจากสามารถปลดล็อกเงินทุนที่สำคัญและลดโอกาสที่จะเกิดการบีบอัดการนำเข้าที่ก่อกวน ซึ่งมักจะทำให้ภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วแย่ลง

ความมั่นคงของสกุลเงินและความเพียงพอของทุนสำรองเป็นข้อจำกัดหลักในแผนที่การส่งผ่านนโยบายเศรษฐกิจ การมีอยู่ของตลาดสกุลเงินคู่ขนาน ซึ่งส่วนต่างของอัตราอย่างเป็นทางการทำหน้าที่เป็นตัวบ่งชี้เศรษฐกิจมหภาค เน้นย้ำถึงความท้าทาย FX ที่อยู่เบื้องหลัง ความคืบหน้าของเงินเฟ้อไม่ได้วัดจากตัวเลขพาดหัวข่าวเท่านั้น แต่ยังวัดจากความครอบคลุม การยึดติดกับความคาดหวัง และที่สำคัญที่สุดคือความพร้อมในการนำเข้า

สินค้าโภคภัณฑ์ที่อ่อนไหวต่อการเติบโตจะตอบสนองโดยตรงต่อการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านอุปสงค์ ในทางกลับกัน โลหะมีค่าและสินทรัพย์อื่นๆ เช่น การวิเคราะห์ทองคำ มีแนวโน้มที่จะตอบสนองต่อผลตอบแทนที่แท้จริงและความน่าเชื่อถือของนโยบายมากกว่า ส่วนต้นของเส้นอัตราผลตอบแทนทำหน้าที่เป็นตัวแทนโดยตรงสำหรับนโยบาย ในขณะที่ส่วนท้ายสะท้อนถึงการเติบโตและส่วนต่างระยะยาว ในตลาดสกุลเงิน การเคลื่อนไหวของอัตรา EUR ต่อ USD แบบสดและเส้นทางนโยบายที่เกี่ยวข้องจะครอบงำ เว้นแต่ว่าความรู้สึกเสี่ยงจะบดบังปัจจัยพื้นฐาน สำหรับหุ้น ความกว้างและส่วนต่างเครดิตทำหน้าที่เป็นเครื่องมือยืนยันที่จำเป็นสำหรับแนวโน้มตลาด

ภาพรวมสถานการณ์และรายการตรวจสอบ

พิจารณาจากสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน กรณีพื้นฐาน ชี้ให้เห็นถึงการปรับตัวให้เป็นปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไป: เงินเฟ้อลดลง การเติบโตยังคงแข็งแกร่ง และผู้กำหนดนโยบายสามารถรอการยืนยันเพิ่มเติมก่อนที่จะมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ ภายใต้สถานการณ์นี้ ตลาดมักจะยังคงอยู่ในกรอบช่วงราคาโดยมีความเอนเอียงไปในทางสนับสนุนความเสี่ยงเล็กน้อย สำหรับนักลงทุนที่ติดตามตลาด การทำความเข้าใจว่าเป้าหมายการสร้างเสถียรภาพของมาลาวีขัดแย้งกับข้อจำกัด FX นั้นสำคัญอย่างยิ่ง

สถานการณ์ การเติบโตขาขึ้น / กล้าเสี่ยง จะเห็นตัวบ่งชี้กิจกรรมมีเสถียรภาพหรือเร่งตัวขึ้นอีกครั้งในขณะที่ภาวะเงินเฟ้อยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งโดยทั่วไปจะสนับสนุนภาคส่วนวัฏจักรและสินทรัพย์ที่มีเบต้าระดับสูงขึ้น แต่สามารถทำให้ส่วนท้ายของตลาดพันธบัตรยังคงทรงตัวหากส่วนต่างระยะยาวเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน สถานการณ์ การเติบโตขาลง / หลีกเลี่ยงความเสี่ยง เกี่ยวข้องกับการลดเงินเฟ้อควบคู่ไปกับกิจกรรมที่อ่อนแอลงและภาวะสินเชื่อที่ตึงตัว ซึ่งน่าจะเร่งความคาดหวังในการผ่อนคลายแต่ในขณะเดียวกันก็ทำให้สินทรัพย์เสี่ยงอ่อนค่าลงเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับผลกำไรและสินเชื่อ

รายการตรวจสอบที่ใช้ได้จริงสำหรับการประเมินการเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจถัดไปประกอบด้วย:

• การเปิดเผยข้อมูลถัดไปยืนยันแนวโน้มที่กำหนดไว้หรือท้าทายแนวโน้มนั้นหรือไม่?
• อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยืนยันและคงอยู่ผ่านหน้าต่างสภาพคล่องถัดไปหรือไม่?
• ส่วนต่างเครดิตยืนยันเรื่องราวของการลงจอดอย่างนุ่มนวลหรือไม่?
• ความกว้างใน equities ดีขึ้นหรือไม่ หรือความเป็นผู้นำกำลังแคบลง?
• การเคลื่อนไหวของ FX ตรงกับการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ หรือความรู้สึกเสี่ยงครอบงำ?

บริบทเศรษฐกิจมหภาคที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น

ภาษีโดยพื้นฐานแล้วคือภาษีการค้า ซึ่งมีนัยยะทางเศรษฐกิจมหภาคขึ้นอยู่กับพลวัตการส่งผ่าน บริษัทอาจดูดซับต้นทุนเหล่านี้ในส่วนต่าง ปรับห่วงโซ่อุปทาน หรือส่งผ่านราคาไปยังผู้บริโภค การบีบอัดส่วนต่างมักเป็นการตอบสนองเริ่มต้น ซึ่งส่งผลกระทบต่อการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรและความตั้งใจในการจ้างงานในเวลาต่อมา

ในส่วนของกลไกเงินเฟ้อ งานของการลดเงินเฟ้อมักกระจุกตัวอยู่ในส่วนประกอบที่เหนียวแน่นไม่กี่ส่วน เงินเฟ้อภาคบริการ ต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับที่อยู่อาศัย และหมวดหมู่ที่เน้นแรงงานมีแนวโน้มที่จะลดลงเป็นกลุ่มสุดท้าย ดังนั้น ตัวเลขเงินเฟ้อพาดหัวข่าวที่ดีอาจอยู่ร่วมกับความเหนียวแน่นอย่างต่อเนื่อง หากพื้นที่หลักเหล่านี้ยังคงแข็งแกร่ง การลดเงินเฟ้อในระยะสุดท้ายมักเกี่ยวกับการปรับสมดุลของตลาดแรงงาน หากการเติบโตของค่าจ้างลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปในขณะที่การจ้างงานยังคงมีเสถียรภาพ เงินเฟ้อภาคบริการควรมีแนวโน้มลดลง อย่างไรก็ตาม หากค่าจ้างยังคงสูง เงินเฟ้อภาคบริการอาจทรงตัวแม้ว่าราคาสินค้าจะสงบลง

กรณีพื้นฐานสำหรับตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคส่วนใหญ่คือการปรับสู่ค่าเฉลี่ย แต่การเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันอย่างมีนัยสำคัญสามารถผลักดันเศรษฐกิจไปสู่สมดุลใหม่ การเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้า การเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมัน และการเปลี่ยนแปลงทางการคลังมักมีผลกระทบที่ยั่งยืนกว่าการเปลี่ยนแปลงอุปสงค์ทั่วไป เนื่องจากสิ่งเหล่านี้เปลี่ยนแปลงพฤติกรรมทางเศรษฐกิจและการตัดสินใจลงทุนในระยะยาว สำหรับเศรษฐกิจเปิดขนาดเล็ก ความยืดหยุ่นภายในประเทศจะถูกประเมินโดยค่าจ้างที่แท้จริง การเติบโตของสินเชื่อ และวินัยทางการคลัง สภาพภายนอกสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว ทำให้ปัจจัยภายในประเทศมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการรับมือกับการเปลี่ยนแปลง ดังนั้น การทำความเข้าใจ ตัวชี้วัดเศรษฐกิจของมาลาวี จึงเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้เล่นในตลาดที่ต้องการประเมินความเสี่ยงของประเทศ

ตัดเสียงพาดหัวข่าวออกไป สาระสำคัญของเรื่องราวทางเศรษฐกิจในปัจจุบันคือเกี่ยวกับระบอบการปกครอง: เราอยู่ในสถานการณ์ 'ลดเงินเฟ้อพร้อมความยืดหยุ่น' หรือสถานการณ์ 'ลดเงินเฟ้อเพราะอุปสงค์กำลังถดถอย' ทั้งสองอย่างสามารถให้ตัวเลขเงินเฟ้อที่คล้ายกัน แต่มีนัยยะที่แตกต่างกันอย่างมากต่อสินทรัพย์เสี่ยง การปรับปรุงข้อมูลก่อนหน้าซึ่งมักจะถูกประเมินต่ำไป สามารถเปลี่ยนระดับกิจกรรมและโมเมนตัมที่รับรู้ได้อย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น การปรับเพิ่ม GDP ของไตรมาสก่อนหน้าอาจมีผลกระทบเท่ากับการเกินเป้าหมายในตัวเลขของไตรมาสปัจจุบัน

ตลาดมักจะปรับสถิติอันดับหนึ่งมากเกินไป โดยละเลยการกระจายของข้อมูล คำถามสำคัญคือความแปรปรวนในหมวดหมู่การใช้จ่ายต่างๆ กำลังลดลงหรือไม่ เมื่อการกระจายลดลง เงินเฟ้อจะคาดการณ์ได้แม่นยำขึ้น ทำให้สามารถตัดสินใจเชิงนโยบายด้วยความมั่นใจมากขึ้น ข้อมูลการค้าแม้จะมองย้อนหลัง แต่ก็ให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับทิศทางที่สำคัญ การเสื่อมสภาพอย่างต่อเนื่องมักปรากฏครั้งแรกในข้อมูลการขนส่งความถี่สูงและคำสั่งซื้อส่งออกของ PMI จากนั้นในตัวเลขการค้าประจำเดือน และในที่สุดก็ในสถิติการจ้างงาน ความล่าช้านี้อธิบายว่าทำไมบางครั้งตลาดจึงเฉื่อยชาจนกว่าการชะลอตัวจะไม่อาจปฏิเสธได้ ช่องทางที่ช้าของการเปลี่ยนแปลงราคาหยั่งรากอยู่ในความคาดหวังและพฤติกรรม บริษัทต่างๆ ปรับราคาและการจ้างงานตามความคาดหวังของต้นทุนในอนาคต ครัวเรือนปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายโดยได้รับอิทธิพลจากความเชื่อเกี่ยวกับราคาที่เพิ่มขึ้นในอนาคต การยึดเหนี่ยวความคาดหวังเหล่านี้คือวัตถุประสงค์ที่แท้จริงของนโยบาย มากกว่าแค่การตอบสนองต่อตัวเลขรายเดือนเพียงครั้งเดียว เมื่อพิจารณาตัวเลขเงินเฟ้อ รายการตรวจสอบที่ใช้ได้จริงประกอบด้วย: (1) ความกว้างของการเพิ่มขึ้น (2) การมีส่วนร่วมจากที่พักพิงและบริการ (3) การแยกสินค้าระหว่างสินค้าและบริการ (4) ความผันผวนของพลังงานและอาหาร และ (5) การปรับปรุงแก้ไข ไม่มีตัวเลขใดเพียงตัวเดียวที่บอกเล่าเรื่องราวทั้งหมด สุดท้าย ความประหลาดใจจากการเติบโตมีความสำคัญที่สุดเมื่อเปลี่ยนแปลงการถกเถียงเรื่องนโยบาย การเกินเป้าหมายที่ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยวัฏจักรหรือผลกระทบพื้นฐานอาจไม่เปลี่ยนแปลงความคาดหวังของนโยบาย แต่การส่งสัญญาณอุปสงค์ในประเทศหรือการลงทุนที่ยั่งยืนสามารถเปลี่ยนเส้นทางการปรับอัตราได้อย่างรวดเร็ว