Khi giá năng lượng giảm và hàng hóa toàn cầu đối mặt với tình trạng giảm đòn bẩy đáng kể, thị trường trái phiếu đang chứng kiến sự thay đổi quan trọng trong cách rủi ro lạm phát tổng thể được chuyển thành biến động giá. Động lực thị trường hiện nay cho thấy rằng trong khi đường cong Kho bạc Hoa Kỳ danh nghĩa vẫn kiên cường, thì tỷ lệ hòa vốn đang chịu áp lực chiến thuật, buộc phải đánh giá lại chênh lệch giữa Chứng khoán Kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) và trái phiếu danh nghĩa.
Biến động năng lượng và đường cong hòa vốn
Điểm hòa vốn chính xác là nơi thị trường trái phiếu chuyển đổi rủi ro lạm phát nhận thức được thành giá trị có thể giao dịch. Ngày nay, các lĩnh vực năng lượng và kim loại đã thực hiện công việc nặng nhọc cho điểm hòa vốn, ngay cả khi đường cong danh nghĩa tránh được sự sụp đổ hoàn toàn. Cần lưu ý rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ 10 năm tiếp tục điều hướng lãnh thổ phức tạp, như được trình bày chi tiết trong bài viết của chúng tôi. Khi giá dầu thô WTI và Brent đối mặt với áp lực giảm, kỳ vọng lạm phát thường co lại ở đầu kỳ trước.
Đối với các nhà giao dịch theo dõi dữ liệu DXY thời gian thực cùng với thu nhập cố định, sức mạnh của đồng đô la (97.085) đã thêm một lớp áp lực lên các tài sản liên quan đến hàng hóa. Môi trường này có xu hướng ủng hộ trái phiếu Kho bạc danh nghĩa hơn các trái phiếu liên kết, đặc biệt khi thanh khoản trở thành mối quan tâm hàng đầu trong các giai đoạn biến động cao. Biến động tỷ giá DXY trực tiếp tần số cao cho thấy thị trường đang ưu tiên các công cụ có tính thanh khoản cao nhất trong xung lực né tránh rủi ro hiện tại.
TIPS như một quyền chọn trong cú sốc né tránh rủi ro
Bức tranh tỷ giá hiện tại, với lợi suất 10 năm ở mức 4,226% và 30 năm ở mức 4,859%, củng cố sự phân chia tính cách trong thị trường. Trong khi phân khúc dài hạn được chào mua tốt hơn, việc giảm bớt hàng hóa không nhất thiết là một tín hiệu giảm phát vĩnh viễn. Nếu động thái này bắt nguồn từ việc thanh lý bắt buộc, một sự phục hồi có thể nhanh chóng. Việc hiểu các chuyển động giá DXY trực tiếp là rất cần thiết ở đây, vì đồng đô la thường đóng vai trò là tấm gương ngược lại với những kỳ vọng lạm phát do hàng hóa thúc đẩy này.
Chúng tôi xem vai trò hiện tại của TIPS như một quyền chọn. Các trái phiếu liên kết cung cấp sự bảo vệ tuyệt vời khi bạn được đền bù cho việc sở hữu rủi ro lạm phát, nhưng chúng thường hoạt động kém trong một cuộc khủng hoảng thanh khoản đột ngột. Trong những sự kiện như vậy, các nhà đầu tư chuyển sang các tín hiệu biểu đồ DXY trực tiếp và trái phiếu danh nghĩa để phòng ngừa các cú sốc tăng trưởng, khiến chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát dễ bị ảnh hưởng bởi chênh lệch thanh khoản gia tăng. Việc theo dõi biểu đồ trực tiếp DXY có thể giúp làm rõ liệu đợt bán tháo hàng hóa là một sự thay đổi chế độ thực sự hay chỉ là một đợt điều chỉnh vị thế tạm thời.
Các yếu tố vĩ mô: Cú sốc tăng trưởng so với bất ngờ lạm phát
Trường hợp cơ bản của chúng tôi cho các phiên sắp tới cho thấy rằng tỷ lệ hòa vốn sẽ bị giới hạn trừ khi chúng ta thấy sự phục hồi rõ ràng của dầu thô. Mối quan hệ giữa tỷ giá và hàng hóa vẫn chặt chẽ, giống như các mô hình được quan sát trong bài viết của chúng tôi. Nếu đồng đô la tiếp tục quỹ đạo được thấy trên các nguồn cấp dữ liệu DXY thời gian thực, tỷ lệ hòa vốn có thể tiếp tục giảm trong khi thời hạn hoạt động tốt.
Ngược lại, sự phục hồi rõ ràng của dầu thô hoặc một dữ liệu cho thấy lạm phát dịch vụ kéo dài sẽ thay đổi quan điểm của chúng tôi. Trong kịch bản đó, lợi suất thực có thể tăng đáng kể, khiến cả trái phiếu danh nghĩa và trái phiếu liên kết đều trở nên rẻ hơn đồng thời. Các nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ tỷ giá DXY trực tiếp để tìm dấu hiệu đảo chiều có thể thúc đẩy một đợt chào mua mới đối với các tài sản liên kết với lạm phát. Cho đến lúc đó, chúng tôi giữ cách tiếp cận đa tài sản một cách chiến thuật và dựa trên dữ liệu.
