Cán cân đối ngoại EM: Thâm hụt thương mại quan trọng thế nào?

Cán cân thương mại của các thị trường mới nổi (EM), vốn có thể duy trì ổn định trong thời gian dài, đang nhanh chóng chuyển đổi thành các chỉ số nhạy cảm về giá quan trọng khi điều kiện tài trợ toàn cầu bắt đầu thắt chặt. Trong chế độ vĩ mô hiện tại, mức thâm hụt tuyệt đối đang trở nên thứ yếu so với môi trường mà trong đó nó phải được tài trợ.

Khi nào thâm hụt thương mại EM trở thành vấn đề thị trường?

Trong điều kiện thị trường tiêu chuẩn, thâm hụt thương mại hoặc cán cân vãng lai thường được xem là một sản phẩm phụ có thể quản lý được của tăng trưởng kinh tế trong nước. Những mất cân đối này thường không gây ra sự điều chỉnh giá tiền tệ quá mức miễn là dòng vốn ổn định, dự trữ ngoại hối đủ và chi phí vay nợ nước ngoài vẫn nằm trong giới hạn hợp lý.

Tuy nhiên, câu chuyện chuyển sang sự biến động khi các trụ cột hỗ trợ bên ngoài bắt đầu suy yếu. Thâm hụt nổi lên như một điểm yếu chính khi:

• Nguồn vốn USD thắt chặt: Khi đồng bạc xanh mạnh lên, chi phí trả nợ bằng đô la cũng tăng theo.
• Tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu suy giảm: Trong các đợt “tránh rủi ro” (risk-off), nhà đầu tư ưu tiên tính thanh khoản hơn các giao dịch chênh lệch lãi suất EM.
• Áp lực hàng hóa: Chi phí nhập khẩu tăng – đặc biệt đối với năng lượng – có thể đẩy nhanh tốc độ cạn kiệt dự trữ ngoại hối.

Góc nhìn giao dịch thực tế: Chấp nhận rủi ro (Risk-On) so với Tránh rủi ro (Risk-Off)

Từ góc độ chiến thuật, mức độ liên quan của các cân đối bên ngoài mang tính chu kỳ. Trong các chế độ "chấp nhận rủi ro" với tâm lý cao, các nhà giao dịch thường bỏ qua thâm hụt để theo đuổi các câu chuyện tăng trưởng cao và chênh lệch lãi suất hấp dẫn. Trong những giai đoạn này, dòng vốn đổ vào bù đắp nhiều hơn cho sự mất cân bằng thương mại.

Ngược lại, trong môi trường “tránh rủi ro”, thị trường điều chỉnh giá các khoản thâm hụt này với tốc độ cực nhanh. Điều này thường biểu hiện qua sự mất giá mạnh của tiền tệ và sự gia tăng chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ khi thị trường yêu cầu một khoản bù rủi ro cao hơn cho rủi ro khủng hoảng cán cân thanh toán.

Các yếu tố vĩ mô cần theo dõi

Khi chúng ta điều hướng chu kỳ hiện tại, nhà đầu tư nên tập trung vào biến động của USD và lợi suất thực của Hoa Kỳ như là các biến số chính cho sự thắt chặt toàn cầu. Hơn nữa, việc theo dõi các cú sốc về điều khoản thương mại—đặc biệt là trên thị trường năng lượng—là điều cần thiết để xác định nền kinh tế mới nổi nào phải đối mặt với áp lực cấp bách nhất đối với cán cân đối ngoại của họ.

Xu hướng dự trữ và sự đáng tin cậy của các phản ứng chính sách từ ngân hàng trung ương sẽ vẫn là tuyến phòng thủ cuối cùng trong việc duy trì sự ổn định thị trường. Để biết thêm về cách các thay đổi toàn cầu tác động đến các nền kinh tế cụ thể, hãy xem phân tích của chúng tôi về và cách .

• Triển vọng thị trường toàn cầu: Các yếu tố neo lạm phát, PMI và xu hướng GDP Trung Quốc