Lợi suất dài hạn của Mỹ tăng: Cung & phí rủi ro thách thức Fed QT

Các chiến lược gia thị trường và các mô hình định giá hiện tại dự đoán lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn của Mỹ sẽ tiếp tục tăng trong suốt năm 2026. Triển vọng này chủ yếu do áp lực cung lớn, lo ngại lạm phát kéo dài và phí kỳ hạn bền vững, tất cả đều đặt ra những thách thức đáng kể cho chương trình thắt chặt định lượng (QT) của Cục Dự trữ Liên bang.

Cuộc chiến giằng co: Nới lỏng ngắn hạn so với nguồn cung dài hạn

Dự báo chiếm ưu thế cho thấy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ duy trì tương đối ổn định trong thời gian tới nhưng được dự kiến sẽ đạt khoảng 4,29% trong khoảng một năm. Đồng thời, lợi suất kỳ hạn 2 năm dự kiến sẽ giảm nhẹ hơn về khoảng 3,38% vào giữa năm, giảm so với mức hiện tại khoảng 3,50%. Sự phân kỳ này minh họa một kịch bản đường cong dốc điển hình: trong khi việc cắt giảm lãi suất chính sách làm giảm lợi suất ngắn hạn về mặt cơ học, thâm hụt ngân sách dai dẳng và việc phát hành trái phiếu Kho bạc lớn vẫn giữ cho phần cuối của đường cong ở mức cao.

Thắt chặt định lượng gặp thực tế phát hành

Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã chứng kiến sự sụt giảm đáng kể, từ mức đỉnh gần 9 nghìn tỷ USD xuống còn khoảng 6,6 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, con đường cho việc tiếp tục thắt chặt định lượng đáng kể ngày càng gây tranh cãi. Khối lượng lớn trái phiếu do thâm hụt ngân sách lớn đòi hỏi phải được khu vực tư nhân hấp thụ. Nhiều người tham gia thị trường hiện đặt câu hỏi về tính khả thi của việc tiếp tục QT mà không có nguy cơ gây bất ổn cho thị trường tài chính hoặc đẩy phí kỳ hạn lên mức mà các nhà hoạch định chính sách cho là khó chịu. Sự tương tác phức tạp này có nghĩa là ngay cả khi phân tích US10Y realtime cho thấy sự ổn định ngắn hạn, áp lực cơ bản đang gia tăng.

Tại sao lợi suất trái phiếu quan trọng trên các thị trường

Tác động của lợi suất dài hạn cao mở rộng ra ngoài thị trường trái phiếu. Các lợi suất này ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất thế chấp, chi phí vay của doanh nghiệp và tỷ lệ chiết khấu cổ phiếu được sử dụng trong các mô hình định giá. Do đó, quỹ đạo của phần dài hạn là một yếu tố quan trọng đối với nền kinh tế rộng lớn hơn, ngay cả khi phần ngắn hạn của đường cong đang định giá việc cắt giảm lãi suất. Một giai đoạn dài của lãi suất dài hạn khó giảm có thể làm giảm đáng kể hiệu ứng kích thích của việc nới lỏng trong tương lai, dẫn đến việc truyền tải chính sách tiền tệ chậm hơn và không đồng đều hơn. Đối với các nhà giao dịch FX đang theo dõi giá USD/JPY trực tiếp, biến động lợi suất dài hạn có ý nghĩa trực tiếp đến sức mạnh tiền tệ.

Về mặt FX, phí kỳ hạn cao và biến động có thể hỗ trợ đồng đô la thông qua kênh lợi suất. Tuy nhiên, nó cũng có thể kích hoạt động thái giảm rủi ro nếu chi phí tài trợ cao hơn thắt chặt các điều kiện tài chính nói chung. Việc thị trường diễn giải các lợi suất dài hạn cao hơn này là rất quan trọng: liệu chúng có phản ánh tăng trưởng kinh tế và lạm phát mạnh mẽ, hay ngược lại, những rủi ro tài chính gia tăng và căng thẳng nguồn cung. Các nhà giao dịch liên tục theo dõi biểu đồ USD/JPY trực tiếp để đánh giá những phản ứng này. Giá USD/JPY trực tiếp thường phản ánh những sắc thái của động lực thị trường trái phiếu cơ bản này.

Những gì cần theo dõi tiếp theo

Trọng tâm thị trường trong ngắn hạn sẽ là nhu cầu đấu giá, điều kiện tài trợ rộng hơn và bất kỳ tín hiệu nào từ Fed về tốc độ giảm bảng cân đối kế toán trong tương lai. Nếu nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc dài hạn vẫn mạnh mẽ, phần dài hạn của đường cong có thể duy trì trong phạm vi bất chấp nguồn cung đáng kể. Tuy nhiên, nếu nhu cầu suy yếu, lợi suất có thể định giá lại nhanh chóng, dẫn đến đường cong dốc hơn ngay cả khi không có thay đổi trực tiếp đối với lộ trình lãi suất chính sách dự kiến. Phân tích tỷ giá USD sang JPY trực tiếp đòi hỏi phải hiểu những dòng chảy ngầm của thị trường trái phiếu này.

Bối cảnh và vị thế

Trong một môi trường ít dữ liệu, thị trường thường phản ứng quá mức với thông tin tăng thêm. Một cách tiếp cận thực tế hơn là xem xét mỗi bản phát hành dữ liệu như một sự thay đổi trong phân phối xác suất hơn là một dự báo dứt khoát. Điều chỉnh giá xảy ra dựa trên mức độ dữ liệu lệch so với phạm vi dự kiến, giúp giảm nguy cơ đuổi theo nhiễu loạn thị trường và neo giữ các quyết định vào các tín hiệu có thể lặp lại. Biểu đồ USD JPY trực tiếp thường cho thấy các giai đoạn hợp nhất chờ đợi các tín hiệu vĩ mô rõ ràng hơn và cách tiếp cận có cân nhắc này trở nên quan trọng.

Phần dài hạn của đường cong lợi suất ngày càng được xác định bởi câu chuyện về phí kỳ hạn, chứ không đơn thuần bởi các dự báo tăng trưởng. Khi nhu cầu phát hành lớn và nguồn cung kỳ hạn nặng nề, thị trường đòi hỏi mức bồi thường cao hơn cho việc nắm giữ trái phiếu đáo hạn dài. Mức bồi thường này, phí kỳ hạn, có thể duy trì ở mức cao ngay cả khi lạm phát giảm, ngụ ý rằng lãi suất dài hạn có thể khó giảm ngay cả khi phần ngắn hạn đang định giá nới lỏng chính sách. Đối với những người quan tâm đến giá USD JPY, động lực này rất quan trọng, vì các biến động không phải lúc nào cũng trực quan.

Lập bản đồ kịch bản cho năm 2026

Trường hợp cơ bản dự kiến một xu hướng kinh tế chậm nhưng ổn định, dẫn đến sự dịch chuyển dần dần trong định giá thị trường hơn là những khoảng trống lớn. Một kịch bản rủi ro tăng giá liên quan đến dữ liệu trong tương lai xác nhận một xung lực tăng trưởng mạnh mẽ hơn hoặc lạm phát cao hơn, có khả năng đẩy kỳ vọng chính sách hướng tới một lập trường diều hâu hơn. Ngược lại, một rủi ro giảm giá có thể thấy các chỉ số kiên trì xấu đi, thúc đẩy việc định giá lại hướng tới nới lỏng sớm hơn và kích hoạt một tâm lý giảm rủi ro phòng thủ trên các thị trường. Các nhà giao dịch xem xét dữ liệu USD JPY realtime phải xem xét những khả năng này.

Việc truyền tải đa tài sản chủ yếu được định hình thông qua tỷ lệ chiết khấu. Lợi suất thực tế cao hơn chắc chắn gây áp lực lên định giá cổ phiếu và thắt chặt các điều kiện tài chính tổng thể. Chúng cũng ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thông qua chênh lệch lãi suất, mặc dù hướng tác động phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro: lợi suất cao hơn có thể củng cố tiền tệ khi chúng báo hiệu tăng trưởng, nhưng làm suy yếu nó nếu chúng được coi là phản ánh rủi ro tài chính hoặc điều kiện tài trợ chặt chẽ hơn. Do đó, việc theo dõi biểu đồ USD JPY trực tiếp là rất cần thiết.

Chính sách bảng cân đối kế toán tương tác trực tiếp với động lực của nguồn cung trái phiếu. Một bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương thu hẹp hiệu quả chuyển nhiều rủi ro kỳ hạn hơn sang thị trường tư nhân, tăng nguồn cung cần được hấp thụ. Trong một môi trường phát hành lớn, điều này có thể dẫn đến đường cong lợi suất dốc hơn và chi phí vay cao hơn trên toàn bộ nền kinh tế, do đó làm giảm tác động kích thích từ bất kỳ lần cắt giảm lãi suất chính sách nào trong tương lai. Theo dõi giá USD JPY trực tiếp có nghĩa là phải chú ý đến những ảnh hưởng sâu sắc này.

Bối cảnh bổ sung và chức năng phản ứng thị trường

Một cách thực tế để tránh 'quá lạc hậu' phân tích đối với các điểm dữ liệu đơn lẻ là so sánh mỗi bản phát hành mới với phân phối ba tháng luân phiên. Nếu dữ liệu nằm trong phạm vi gần đây, nó đóng vai trò xác nhận xu hướng hiện tại. Nếu nó phá vỡ phạm vi, nó báo hiệu một sự thay đổi chế độ tiềm năng, thúc đẩy việc tìm kiếm xác nhận trong các bản phát hành tiếp theo và các chỉ số liên quan. Quan sát tỷ giá Yên đô la trực tiếp trong những điều kiện này mang lại cái nhìn sâu sắc quan trọng.

Các tác động lan tỏa đa tài sản đáng tin cậy nhất khi một câu chuyện nhất quán xuất hiện trên lãi suất, FX và cổ phiếu. Nếu chỉ một loại tài sản phản ứng, nguyên nhân thường là kỹ thuật hoặc liên quan đến vị thế. Tuy nhiên, khi hai hoặc ba loại tài sản di chuyển cùng một hướng, xác suất của một câu chuyện vĩ mô thực sự tăng lên đáng kể. Quan điểm toàn diện này là rất quan trọng đối với bất kỳ ai theo dõi tỷ giá USD sang JPY trực tiếp để có những hiểu biết sâu sắc có thể hành động.

Các chức năng phản ứng của thị trường có xu hướng đơn giản hóa xung quanh một vài nút chính: cách dữ liệu lệch so với đồng thuận, điều nó ngụ ý cho cuộc họp chính sách tiếp theo và liệu bản in có chỉ ra sự kiên trì hay không. Khi các bản in kinh tế phù hợp chặt chẽ với kỳ vọng, vị thế thường thúc đẩy động thái thị trường ban đầu, sau đó là sự đảo ngược trung bình khi thanh khoản cải thiện trong các phiên tiếp theo. Sai lầm trong các thị trường biến động nhanh là thường coi một điểm dữ liệu duy nhất là một kết luận. Một cách tiếp cận tốt hơn là có điều kiện: nếu bản in tiếp theo xác nhận, xác suất kịch bản tăng lên; nếu nó mâu thuẫn, động thái ban đầu có khả năng mờ nhạt. Khung điều kiện này giúp duy trì kỷ luật quản lý rủi ro giữa các tiêu đề ồn ào, mang lại sự rõ ràng cho các nhà đầu tư theo dõi các biến động Yên đô la trực tiếp.