欧洲通胀前景：贸易冲击与供应风险分布广泛

欧洲的通胀状况已大幅改善，总体数据目前徘徊在央行目标附近。虽然这种一致性最初预示着一段政策稳定期，但潜在经济结果的分布仍然处于历史高位。贸易摩擦和反复出现的供应冲击可能重新引发商品驱动型通胀，同时对区域增长构成下行压力。

为何结果分布至关重要

在通胀稳定和适度增长的环境中，金融市场通常表现出韧性。然而，当通胀风险和增长风险同时上升时，波动性会急剧增加。在这种情况下，央行面临着日益艰难的政策权衡：

• 供应驱动型通胀：如果物价水平因外部供应冲击而上涨，进一步放宽货币政策将是一种高风险策略，可能导致通胀预期失控。
• 不确定性导致的增长下滑：如果由于地缘政治或贸易不确定性，企业信心和增长减弱，维持紧缩的政策立场可能会加深衰退趋势。

贸易摩擦作为结构性制度风险

关税和更广泛的贸易壁垒的引入代表着欧元区宏观经济制度的重大转变。这些因素可能成为以下几种破坏性趋势的催化剂：

• 通过增加进口成本直接推高商品价格。
• 扰乱既定的全球供应链，导致局部短缺。
• 减少整体贸易量和出口导向的收入。
• 压缩企业信心并阻碍资本支出（Capex）。

这种危险的组合可能引发“滞胀恐慌”事件，即使基线经济数据表面上仍然良好，市场参与者也会为更高的风险溢价定价。

2026年前景的关键指标

为了应对这种脆弱的局面，交易者和投资者应密切关注将决定欧洲波动性下一阶段的特定传导渠道：

• 服务业通胀和工资增长：这些仍然是核心通胀持续性的主要驱动力。
• 采购经理人指数 (PMI) 和投资指标：增长到不确定性传导渠道的关键早期预警系统。
• 能源价格：经典的供应冲击变量，对地缘政治发展高度敏感。
• 政策执行：市场焦点正从央行言论转向具体的立法和财政行动。

欧洲经济的基线目前稳定，但潜在制度无疑是脆弱的。在一个通胀接近目标的世界里，最终决定风险溢价方向的将是冲击的分布——涵盖贸易、能源和机构信誉。

要深入了解贸易政策如何充当供应侧冲击，请参阅我们关于的分析。此外，了解通货紧缩与贸易风险之间的平衡至关重要，正如我们关于欧洲通胀前景如何面临贸易政策风险的说明所述。

• 欧洲通胀前景：通货紧缩遭遇贸易政策风险