市政債：平穩的「2026年穩定」佈局與債券策略

隨著全球市場在嘈雜的宏觀數據和持續的存續期重新定價中航行，市政債券正成為結構性穩定性的稀有來源。對於「2026年穩定」的論點，其吸引力在於一個市場，其走勢往往比其應稅同類產品戲劇性小得多，並得到更穩健的資產負債表和具吸引力入場收益率的支持。

市政債券的跨資產背景

要了解當前對市政債券的需求，必須審視更廣泛的利率儀表板。隨著美國10年期公債即時價格顯示收益率為4.246%，以及美國30年期公債即時價格徘徊在4.88%附近，存續期基準已牢固設定。儘管10年期國庫券收益率略有回軟，但受外國市場如美國10年期公債即時和德國10年期公債即時價格（德國公債）2.8409%的影響，全球固定收益仍受到引力牽引。在此環境中，美國10年期公債即時利率成為市政債券定價的最終衡量標準。

宏觀波動加劇時市政債券表現優異的原因

市政債券具有三個獨特的穩定器，在不確定性加劇的時期變得至關重要。首先，由「買入並持有」行為為特徵的更具黏性的投資者基礎，有助於抑制價格波動，這與美國10年期公債即時圖表中看到的劇烈換手形成對比。其次，需求是由經稅務調整後的價值驅動，而非簡單的追逐收益。最後，獨特的供給動態意味著雖然發行量可能不規律，但買家群體是專業化的，並且通常對撼動美國10年期公債即時圖表的頭條新聞更具彈性。

投資者可以透過觀察美國10年期公債價格如何與其他避險資產互動，來監測這些轉變。例如，黃金觸及歷史新高的分析中所捕捉到的近期飆升，突顯了資金流向高品質資產的趨勢，這種趨勢通常會蔓延至高評級市政債務。當美國10年期公債圖表反映出期限溢價達到頂峰時，對於尋求在不經歷國庫券市場「波動」的情況下停泊資金的投資者來說，市政債券通常提供更平穩的旅程。

被低估的風險：存續期敏感性

儘管市政債券具有穩定性，但它們並非對利率風險免疫。如果曲線的長端因期限溢價保持高位而遭到拋售，市政債券價格將不可避免地感受到壓力。這是一個關鍵的區別：市政債券帶有存續期，即使它們在盤面上不像美國10年期公債價格那樣「大聲喧嘩」。2026年策略要求將信用風險與存續期風險脫鉤。模糊這些界線，您可能會發現自己持有比預期更多的利率敏感性。

要更深入了解這些曲線動態，曲線機制的說明解釋了為何長期債券收益率目前正在收取溢價，而短期收益率則趨於穩定。這在美國10年期公債即時利率即使在中央銀行暗示可能暫停升息的情況下仍保持在4.24%以上的情況下顯而易見。

選擇性實施和品質偏向

我們對2026年的看法是選擇性的。槓鈴式期限法——結合較短的曝險與適度的中期配置——可以更好地捕捉利差。保持品質偏向至關重要；在流動性缺口時期，高評級市政債券展現出顯著更好的買賣價差彈性。儘管美國10年期公債即時價格可能會根據聯準會的最新言論而波動，但市政債券市場的優勢仍然是其可預測的，具有稅務意識的買家群體。

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