美國國庫券收益率維持4.25%：駕馭政策暫停與期限溢價

在聯準會議後，美國國庫券收益率繼續呈現堅挺趨勢，基準10年期收益率頑固地徘徊在4.25%區域。這種韌性突顯了一個關鍵的宏觀轉變：即使寬鬆週期進入中期階段，市場仍要求更高的期限溢價，以應對持續的通膨和結構性不確定性。

聯準會後收益率為何保持堅挺

當前利率水平的主要驅動因素是意識到通膨尚未「結束」。當中央銀行將物價壓力描述為高企時，在沒有重複且確鑿的數據確認下，廣泛市場仍不願預期激進的寬鬆週期。這種環境經常觸發對 US10Y 即時價格 的重新檢視，以捕捉情緒的即時變化。

此外，US10Y 即時圖表 表明，「穩健的」經濟活動正在作為利率的底部支撐。除非勞動或增長數據顯著走弱，否則債券從這些水平大幅反彈的誘因很小。監測 US10Y 即時圖表 的交易者將注意到4.25%已成為固定收益市場的心理樞軸點。

曲線視角與期限溢價

在政策暫停的狀態下，我們通常會看到曲線各部分出現明顯的分裂。前端對未來降息時機保持敏感，而曲線長端——可透過 US10Y 即時數據 觀察到——則反映財政風險和期限溢價。當不確定性升高時，投資者要求更高的補償來持有更長時間的債券。

這種動態可能導致曲線變陡，即使隔夜政策利率保持不變。關注 US10Y 即時利率 的機構投資者越來越關注這種期限溢價是否會進一步擴大，這可能影響股票和大宗商品等二級市場。

需關注的關鍵因素

• 宏觀數據： 即將公布的通膨和勞動數據是否支持「暫停至年中」的敘事？
• 拍賣需求： 在這些收益水平下，是否存在真正的實質資金對長期債券的需求？
• 全球差異： 歐洲或日本的利率變化如何影響美國債券需求。

政策「暫停」並非看漲長期債券交易的自動綠燈。如果通膨持續黏性，美國10年期公債價格 可能會繼續對全球經濟的借貸成本施加壓力。這使得當前的利率背景成為所有資產類別的變數，強調了確定性風險頭寸的必要性。

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