إعادة تسعير سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين: رهان سياسي أم تراجع اقتصادي؟

يشهد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، والذي يُعتبر غالبًا المقياس الأكثر مباشرة لتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، عملية إعادة تسعير ملحوظة. تشير تحركات السوق الحالية إلى قناعة قوية تجاه مسار تيسيري من جانب الاحتياطي الفيدرالي، بدلاً من دعوة صريحة للركود، مع أن سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين في الوقت الفعلي تعكس هذا الشعور.

توقعات السياسة وسندات الخزانة لأجل عامين

شهد تداول اليوم حركة سعر سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين مباشرة نحو الانخفاض في العائد، مما يشير إلى أن المشاركين في السوق يستبقون توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. يتوافق هذا السلوك مع الاتجاهات الأخيرة التي تظهر زخم نمو أكثر ليونة وتضخم لم يعد يتسارع. ومع ذلك، فإن التمييز الحاسم هنا هو بين 'الرهان على السياسة' — حيث يتوقع السوق إجراءات البنك المركزي — و 'دعوة الركود'، التي تشير إلى توقعات اقتصادية أكثر سوءًا. سرعة إعادة التسعير هذه هي عامل رئيسي، حيث تتطلب التحولات السريعة في سعر سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين مباشرة عادةً تأكيدًا من مفاجآت التضخم المستمرة، أو ضعف كبير في سوق العمل، أو توجيهات مستقبلية صريحة من الاحتياطي الفيدرالي. دون هذا الدعم الأساسي، يمكن أن تكون هذه التحركات في الجزء الأمامي عرضة للانعكاسات السريعة، خاصة إذا دفع الاحتياطي الفيدرالي نفسه ضد ظروف مالية مبكرة سهلة.

الفروق الدقيقة في سرعة إعادة التسعير

يشير فارق 2s5s الحالي، الذي يحوم حول 24.4 نقطة أساس، إلى أن الجزء الأمامي من المنحنى يقوم بالعبء الأكبر في سيناريو إعادة التسعير هذا، مما يشير إلى اعتقاد السوق بأن أسعار الفائدة قصيرة الأجل ستنخفض أسرع من أسعار الفائدة متوسطة الأجل. يراقب المستثمرون هذه الديناميكية عن كثب من خلال تتبع الرسم البياني المباشر لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات و الرسم البياني المباشر لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات للحصول على دلالات أوسع للمنحنى. يمكن أن يحدث انتعاش في الجزء الأمامي من المنحنى بسبب عدة عوامل: عودة مخاطر التضخم، أو إشارة واضحة من الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى المزيد من الصبر مما هو متوقع حاليًا، أو ارتفاع مستمر في الأصول الخطرة قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى القلق بشأن التيسير مبكرًا جدًا. قد يكون أي من هذه المحفزات كافيًا لفرض إعادة تسعير سريعة إذا كانت أوضاع السوق منحازة بشكل كبير في اتجاه واحد.

المتحوطون مقابل المضاربين وإشارات السوق

يوفر التفاعل بين مختلف المشاركين في السوق رؤى إضافية. غالبًا ما يشارك أمناء الصناديق ومديرو الالتزامات في التحوط ضد مخاطر أسعار الفائدة قصيرة الأجل عندما يرون قيمة في الجزء الأمامي. في هذه الأثناء، تميل صناديق الماكرو إلى التعبير عن آرائها المتعلقة بالسياسة من خلال منتصف المنحنى. إذا كان منتصف المنحنى يتفوق باستمرار على السندات لأجل عامين، فغالبًا ما يشير ذلك إلى أن المضاربين يدفعون السرد. وعلى العكس، إذا قاد السند لأجل عامين التحرك واستمر في مساره، فهذا يشير إلى مشاركة نشطة من المتحوطين. بالنسبة للمتداولين، هذا يعني أن تحركات الجزء الأمامي، على الرغم من قدرتها على أن تكون حادة، غالبًا ما تعود إلى المتوسط. يأتي النجاح غالبًا من التصرف بحسم عندما تبدو الفرضية الأولية صحيحة.

مخاطر المسار السياسي غير المتناظر

يقدم الجزء الأمامي من منحنى العائد ديناميكية مخاطر غير متناظرة. يتمتع الاحتياطي الفيدرالي بالمرونة لإيقاف دورة التشديد أو التيسير، لكن لا يمكنه تسريع تخفيضات أسعار الفائدة بسهولة دون أسباب مقنعة يعتبرها السوق مشروعة. يسمح هذا التناظر للسوق بتسعير التخفيضات بقوة، فقط ليُجبر على إعادة تسعير سريعة إذا ظهرت قطعة واحدة من بيانات التضخم العنيدة. يكمن الخطأ الشائع في المبالغة في رد الفعل على نقاط البيانات الفردية. يتضمن النهج الأكثر قوة مراقبة تسلسل التضخم، واتجاهات التوظيف، والظروف المالية. إذا تراجعت الظروف المالية بشكل مستقل، فقد يتدخل الاحتياطي الفيدرالي شفويًا، وهي خطوة كافية غالبًا لدفع سعر سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين إلى الأعلى.

تكتيكيًا، يتم تأكيد الارتفاع المستمر في الجزء الأمامي بشكل أفضل من خلال استقرار فروق مقايضة الفائدة وأسواق التمويل. عندما تكون ظروف التمويل هادئة، فمن المرجح أن تعكس تحركات الجزء الأمامي توقعات السياسة الحقيقية بدلاً من الضغط الفني في النظام المالي. لذلك، تظل مراقبة هذه المقاييس عن كثب إلى جانب سعر سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين مباشرة أمرًا بالغ الأهمية.

الخريطة التكتيكية واعتبارات التداول

تشير مستويات العائد الحالية إلى نقطة محورية حول 3.465%، مع نطاق قرار بين 3.455% و 3.474%. ستشير الحركة فوق 3.474% إلى ضغط مدة متجدد، مع 3.481% كنقطة مرجعية أولى، مما قد يؤدي إلى تنازلات في العرض الجديد. وعلى العكس من ذلك، فإن الكسر تحت 3.455% سيشير إلى طلب لل duration، مستهدفًا 3.448% للمتابعة مع انضغاط التقلبات. ستتضمن 'قاعدة الاختراق الفاشل' هنا خرقًا قصيرًا، وإعادة دخول إلى النطاق، والاحتفاظ لفترة محددة قبل التلاشي مرة أخرى إلى نقطة المحور.

لتوضيح بناء الصفقة، ضع في اعتبارك تداول نطاق أمامي ضمن نطاق القرار، مع استخدام أوامر وقف خسارة محكمة نظرًا لطبيعة العودة إلى المتوسط لتحركات الجزء الأمامي بدون تأكيد قوي للسياسة. بدلاً من ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يتوقعون معارضة الاحتياطي الفيدرالي لتوقعات التيسير الحالية، قد يكون التراجع المشروط مثل تداول 2s10s مفضلاً على مراكز بيع السندات لأجل عامين بشكل مباشر. تحد هذه الاستراتيجية من الخسائر إذا ضعفت بيانات النمو وسحب المنحنى بالكامل للأسفل. الموضوع الرئيسي هو أن السوق يتوقع حاليًا هبوطًا اقتصاديًا أكثر سلاسة مما قد يكون مثيرًا للانتباه. إذا تداعت هذه الافتراضات، فتوقع أن تتكيف المنحنيات والفروقات بشكل أسرع بكثير من الروايات السائدة في السوق.

التقويم والمحفزات القادمة

تشمل الأحداث الرئيسية التي يجب مراقبتها تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي القادمة، خاصة إذا كانت رسائلهم تتعارض مع التسعير الحالي للسوق لخفض أسعار الفائدة. ستكون ديناميكيات الأصول المتقاطعة، مثل تقلبات الأسهم والاتجاه في سندات القرن من Alphabet، بمثابة مؤشرات للشهية العامة للمخاطرة. بالإضافة إلى ذلك، ستكون أرقام التضخم القادمة وأي تعديلات، خاصة فيما يتعلق بمكونات الخدمات الأساسية، نقاط بيانات حاسمة. ستقدم ذيول المزادات ونسب تغطية العطاءات في أسواق التمويل لوحة معلومات موضوعية للضغط، بينما ستشير الفروقات عبر الأسواق (سندات البوند مقابل سندات الخزانة، سندات الجيلت مقابل البوند) إلى كيفية تصرف أسواق السندات المختلفة في ظل ظروف المخاطرة. تشكل هذه العناصر مجتمعة التحليل المستمر لوضع سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين في الوقت الفعلي ومسارها المستقبلي.

• سندات الخزانة الأمريكية تتسطح صعوديًا: مبيعات التجزئة تشعل إعادة تسعير السياسة