US 2-Year Treasury Repricing: เดิมพันนโยบายหรือภาวะเศรษฐกิจถดถอย?

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ซึ่งมักถูกมองว่าเป็นบารอมิเตอร์โดยตรงที่สุดของความคาดหวังด้านนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการปรับราคาใหม่ที่น่าสังเกต การเคลื่อนไหวของตลาดในปัจจุบันชี้ให้เห็นถึงความเชื่อมั่นที่แข็งแกร่งต่อทิศทางที่ผ่อนคลายจาก Fed มากกว่าที่จะเป็นการบ่งชี้ถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยโดยตรง โดยที่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปีแบบเรียลไทม์ สะท้อนความรู้สึกนี้

ความคาดหวังด้านนโยบายและพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 2 ปี

การซื้อขายในวันนี้เห็น ราคาพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปีแบบสด เคลื่อนลงในอัตราผลตอบแทน ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดกำลังคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed สิ่งนี้สอดคล้องกับแนวโน้มล่าสุดที่แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการเติบโตที่ชะลอตัวลงและอัตราเงินเฟ้อที่ไม่เร่งตัวขึ้นอีกต่อไป อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างที่สำคัญในที่นี้คือระหว่าง 'การเดิมพันนโยบาย' ซึ่งตลาดคาดการณ์การดำเนินการของธนาคารกลาง และ 'การบ่งชี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอย' ซึ่งหมายถึงแนวโน้มเศรษฐกิจที่เลวร้ายกว่า ความรวดเร็วของการปรับราคานี้เป็นปัจจัยสำคัญ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของ อัตราพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปีแบบสด โดยทั่วไปแล้วต้องได้รับการยืนยันจากภาวะเงินเฟ้อที่คงที่, การอ่อนตัวลงอย่างมีนัยสำคัญในตลาดแรงงาน, หรือคำแนะนำล่วงหน้าที่ชัดเจนจาก Fed หากไม่มีพื้นฐานดังกล่าว การเคลื่อนไหวในส่วนต้นนี้อาจเสี่ยงต่อการกลับตัวอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งหาก Fed เองคัดค้านภาวะทางการเงินที่ผ่อนคลายก่อนเวลาอันควร

ความละเอียดอ่อนของความเร็วในการปรับราคาใหม่

ส่วนต่าง 2s5s ปัจจุบันที่ประมาณ 24.4 จุดพื้นฐาน ชี้ให้เห็นว่าส่วนต้นของเส้นอัตราผลตอบแทนกำลังแบกรับภาระที่หนักที่สุดในสถานการณ์การปรับราคาใหม่นี้ ซึ่งบ่งชี้ถึงความเชื่อของตลาดว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะลดลงเร็วกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะกลาง นักลงทุนที่ติดตาม กราฟพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 5 ปีแบบสด และ กราฟพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปีแบบสด เพื่อดูผลกระทบต่อเส้นโค้งที่กว้างขึ้นต่างจับตาดูพลวัตนี้ การกลับตัวในส่วนต้นอาจถูกกระตุ้นโดยหลายปัจจัย: การกลับมาของความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ สัญญาณที่ชัดเจนจาก Fed ที่บ่งชี้ถึงความอดทนมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน หรือการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของสินทรัพย์เสี่ยงที่อาจทำให้ Fed กังวลเกี่ยวกับการผ่อนคลายเร็วเกินไป ปัจจัยกระตุ้นเหล่านี้อย่างใดอย่างหนึ่งอาจเพียงพอที่จะบังคับให้มีการปรับราคาใหม่อย่างรวดเร็วหากการวางตำแหน่งของตลาดเอียงไปในทิศทางเดียวมากเกินไป

Hedgers เทียบกับ Speculators และสัญญาณตลาด

การมีปฏิสัมพันธ์ระหว่างผู้เข้าร่วมตลาดที่แตกต่างกันให้ข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติม ผู้บริหารการเงินของบริษัทและผู้จัดการหนี้สินมักจะทำการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเมื่อพวกเขามองเห็นคุณค่าในส่วนต้นของอัตราผลตอบแทน ในขณะเดียวกัน กองทุนมหภาคมีแนวโน้มที่จะแสดงมุมมองนโยบายของตนผ่านช่วงกลางของเส้นอัตราผลตอบแทน หากช่วงกลางมีผลงานดีกว่าพันธบัตรอายุ 2 ปีอย่างสม่ำเสมอ มักจะบ่งชี้ว่านักเก็งกำไรกำลังขับเคลื่อนเรื่องราว ในทางกลับกัน หากพันธบัตรอายุ 2 ปีนำการเคลื่อนไหวและรักษาทิศทางไว้ได้ จะบ่งบอกถึงการมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันของ Hedgers สำหรับเทรดเดอร์ สิ่งนี้หมายความว่าการเคลื่อนไหวในส่วนต้น แม้ว่าจะสามารถมีความผันผวนสูง แต่ก็มักจะกลับสู่ค่าเฉลี่ย ความสำเร็จมักจะมาจากการดำเนินการอย่างเด็ดขาดเมื่อสมมติฐานเริ่มต้นดูเหมือนถูกต้อง

ความเสี่ยงจากเส้นทางนโยบายที่ไม่สมมาตร

ส่วนต้นของเส้นอัตราผลตอบแทนแสดงให้เห็นถึงพลวัตความเสี่ยงที่ไม่สมมาตร Fed มีความยืดหยุ่นในการหยุดวงจรการขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ย แต่ไม่สามารถเร่งการลดอัตราดอกเบี้ยได้ง่ายๆ หากไม่มีเหตุผลที่น่าเชื่อถือซึ่งตลาดมองว่าชอบด้วยกฎหมาย ความไม่สมมาตรนี้ทำให้ตลาดสามารถกำหนดราคาการลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างจริงจัง โดยต้องเผชิญกับการปรับราคาใหม่อย่างรวดเร็วหากมีข้อมูลเงินเฟ้อที่ไม่ลดลงปรากฏขึ้น ข้อผิดพลาดที่พบบ่อยที่สุดคือการตอบสนองมากเกินไปต่อข้อมูลแต่ละจุด แนวทางที่แข็งแกร่งกว่าคือการติดตามลำดับของเงินเฟ้อ แนวโน้มการจ้างงาน และภาวะทางการเงิน หากภาวะทางการเงินผ่อนคลายลงอย่างอิสระ Fed อาจเข้าแทรกแซงด้วยวาจา ซึ่งมักจะเพียงพอที่จะผลักดัน ราคาพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ให้สูงขึ้น

ในทางยุทธวิธี การปรับตัวขึ้นอย่างยั่งยืนในส่วนต้นของอัตราผลตอบแทนจะได้รับการยืนยันได้ดีที่สุดด้วยเสถียรภาพในส่วนต่างของ Swap และตลาดเงิน เมื่อภาวะทางการเงินสงบลง การเคลื่อนไหวในส่วนต้นมีแนวโน้มที่จะสะท้อนถึงความคาดหวังนโยบายที่แท้จริงมากกว่าความตึงเครียดทางเทคนิคในระบบการเงิน ดังนั้น การสังเกตตัวชี้วัดเหล่านี้อย่างใกล้ชิดควบคู่ไปกับ ราคาพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปีแบบสด ยังคงมีความสำคัญสูงสุด

แผนที่เชิงกลยุทธ์และข้อควรพิจารณาในการซื้อขาย

ระดับผลตอบแทนปัจจุบันบ่งชี้จุดหมุนประมาณ 3.465% โดยมีโซนตัดสินใจระหว่าง 3.455%-3.474% การเคลื่อนไหวที่สูงกว่า 3.474% จะบ่งชี้ถึงแรงกดดันด้าน Duration ที่กลับมา ด้วย 3.481% เป็นจุดอ้างอิงแรก ซึ่งอาจนำไปสู่การยอมรับการจัดหาใหม่ ในทางกลับกัน การทะลุต่ำกว่า 3.455% จะส่งสัญญาณถึงการเข้าซื้อ Duration โดยมีเป้าหมายที่ 3.448% สำหรับการติดตามผลเมื่อความผันผวนลดลง 'กฎการทะลุแนวต้านที่ล้มเหลว' ในที่นี้จะเกี่ยวข้องกับการทะลุแนวต้านช่วงสั้นๆ การกลับเข้าสู่โซน และการรักษาระดับเป็นระยะเวลาก่อนที่จะกลับไปที่จุดหมุนอีกครั้ง

สำหรับการสร้างกลยุทธ์การซื้อขายเชิงภาพประกอบ ให้พิจารณาการซื้อขายในกรอบช่วงต้นภายในโซนตัดสินใจ โดยใช้ Stop Loss ที่แคบ เนื่องจากลักษณะการกลับสู่ค่าเฉลี่ยของการเคลื่อนไหวช่วงต้นที่ไม่มีการยืนยันนโยบายที่แข็งแกร่ง อีกทางเลือกหนึ่ง สำหรับผู้ที่คาดการณ์การคัดค้านจาก Fed ต่อความคาดหวังในการผ่อนคลายปัจจุบัน การซื้อขายแบบ Steepener แบบมีเงื่อนไข เช่น 2s10s อาจเป็นที่นิยมมากกว่าการ Short พันธบัตรอายุ 2 ปีโดยตรง กลยุทธ์นี้จำกัดการขาดทุนหากข้อมูลการเติบโตอ่อนแอลงและดึงเส้นอัตราผลตอบแทนทั้งหมดให้ลดลง ธีมหลักคือตลาดในปัจจุบันคาดการณ์การลงจอดทางเศรษฐกิจที่ราบรื่นกว่าที่อาจเป็นที่สนใจในข่าวพาดหัว หากสมมติฐานนี้ผิดพลาด คาดว่าเส้นอัตราผลตอบแทนและส่วนต่างจะปรับตัวเร็วกว่าเรื่องราวของตลาดมาก

ปฏิทินและตัวกระตุ้นที่กำลังจะมาถึง

เหตุการณ์สำคัญที่ต้องจับตา ได้แก่ ถ้อยแถลงที่กำลังจะมาถึงจากผู้กล่าวสุนทรพจน์ของ Fed โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากข้อความของพวกเขามีแนวโน้มที่จะคัดค้านราคาตลาดปัจจุบันสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย พลวัตของสินทรัพย์ข้ามประเภท เช่น ความผันผวนของหุ้นและแนวโน้มใน , จะทำหน้าที่เป็นตัวแทนสำหรับความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวม นอกจากนี้ การประกาศข้อมูลเงินเฟ้อครั้งต่อไปและการปรับปรุงใดๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้องกับส่วนประกอบบริการหลัก จะเป็นจุดข้อมูลที่สำคัญ อัตราส่วนการเสนอราคาต่อการครอบคลุม (bid-to-cover ratios) ในตลาดเงินจะนำเสนอข้อมูลแบบทันทีเกี่ยวกับความตึงเครียดของระบบ ในขณะที่ส่วนต่างข้ามตลาด (พันธบัตรรัฐบาลเยอรมันเทียบกับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ, Gilts เทียบกับพันธบัตรรัฐบาลเยอรมัน) จะบ่งชี้ว่าตลาดพันธบัตรที่แตกต่างกันมีพฤติกรรมอย่างไรภายใต้สภาวะ Risk-off องค์ประกอบเหล่านี้ร่วมกันให้ข้อมูลสำหรับการวิเคราะห์อย่างต่อเนื่องของ ตำแหน่ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปีแบบเรียลไทม์ และวิถีในอนาคต

• US Treasuries Bull-Flatten: ยอดค้าปลีกจุดประกายการปรับราคานโยบาย