Penilaian Semula Perbendaharaan 2 Tahun AS: Taruhan Dasar atau Kemelesetan?

Hasil Perbendaharaan AS 2 tahun, yang sering dianggap sebagai barometer paling langsung bagi jangkaan dasar Federal Reserve, sedang mengalami penilaian semula yang ketara. Pergerakan pasaran semasa menunjukkan keyakinan yang kuat terhadap laluan pelonggaran daripada Fed, daripada isyarat kemelesetan sepenuhnya, dengan Perbendaharaan AS 2Y masa nyata mencerminkan sentimen ini.

Jangkaan Dasar dan Perbendaharaan 2Y

Perdagangan hari ini menyaksikan harga US2Y secara langsung bergerak lebih rendah dalam hasil, menandakan bahawa peserta pasaran sedang mendahului jangkaan pemotongan kadar Fed. Tingkah laku ini konsisten dengan trend terkini yang menunjukkan momentum pertumbuhan yang lebih perlahan dan inflasi yang tidak lagi meningkat. Walau bagaimanapun, perbezaan penting di sini adalah antara 'pertaruhan dasar' — di mana pasaran menjangkakan tindakan bank pusat — dan 'panggilan kemelesetan,' yang membayangkan tinjauan ekonomi yang lebih teruk. Kepantasan penilaian semula ini adalah faktor utama, kerana perubahan pantas dalam kadar langsung Perbendaharaan AS 2Y biasanya memerlukan pengesahan daripada kejutan inflasi yang berterusan, kelemahan pasaran buruh yang ketara, atau panduan ke hadapan yang jelas daripada Fed. Tanpa sokongan asas sedemikian, pergerakan front-end ini boleh terdedah kepada pembalikan pantas, terutamanya jika Fed sendiri menolak syarat kewangan yang lebih mudah pada awal masa.

Nuansa Kepantasan Penilaian Semula

Spread 2s5s semasa, berlegar sekitar 24.4 mata asas, menunjukkan bahawa front-end lengkung sememangnya melakukan kerja keras dalam senario penilaian semula ini, menunjukkan kepercayaan pasaran bahawa kadar jangka pendek akan jatuh lebih cepat daripada kadar jangka pertengahan. Dinamik ini diperhatikan dengan teliti oleh pelabur yang menjejaki carta langsung Perbendaharaan AS 5Y dan carta langsung Perbendaharaan AS 10Y untuk implikasi lengkung yang lebih luas. Kenaikan semula di front-end boleh dicetuskan oleh beberapa faktor: kebangkitan risiko inflasi, isyarat jelas daripada Fed yang menunjukkan lebih banyak kesabaran daripada yang ditetapkan pada masa ini, atau perhimpunan berterusan dalam aset berisiko yang mungkin mendorong Fed untuk bimbang tentang pelonggaran terlalu awal. Mana-mana satu pemangkin ini boleh mencukupi untuk memaksa penilaian semula yang cepat jika kedudukan pasaran sangat berat sebelah ke satu arah.

Peniaga Lindung Nilai vs Spekulator dan Isyarat Pasaran

Interaksi antara peserta pasaran yang berbeza memberikan pandangan tambahan. Bendahari korporat dan pengurus liabiliti sering terlibat dalam lindung nilai pendedahan kadar faedah jangka pendek apabila mereka melihat nilai di front-end. Sementara itu, dana makro cenderung untuk menyatakan pandangan dasar mereka melalui bahagian tengah lengkung. Jika bahagian tengah secara konsisten menunjukkan prestasi yang lebih baik daripada 2 tahun, ia sering menunjukkan bahawa spekulator sedang memacu naratif tersebut. Sebaliknya, jika 2 tahun memimpin pergerakan dan mengekalkan trajektorinya, ia menunjukkan penyertaan aktif daripada peniaga lindung nilai. Bagi pedagang, ini membayangkan bahawa pergerakan front-end, walaupun mampu menjadi tajam, sering kali kembali kepada purata. Kejayaan sering datang daripada bertindak tegas apabila tesis awal kelihatan betul.

Risiko Laluan Dasar Asimetri

Front-end lengkung hasil menunjukkan dinamik risiko asimetri. Fed mempunyai fleksibiliti untuk menghentikan kitaran pengetatan atau pelonggaran, tetapi ia tidak dapat mempercepatkan pemotongan kadar dengan mudah tanpa alasan yang kukuh yang dianggap sah oleh pasaran. Asimetri ini membolehkan pasaran untuk secara agresif menetapkan harga dalam pemotongan, hanya untuk dipaksa ke dalam penilaian semula yang cepat jika sekeping data inflasi yang sukar dilepaskan muncul. Perangkap yang paling biasa adalah reaksi berlebihan terhadap titik data individu. Pendekatan yang lebih teguh melibatkan pemantauan urutan inflasi, trend pekerjaan, dan keadaan kewangan. Sekiranya keadaan kewangan melonggar secara bebas, Fed mungkin campur tangan secara lisan, satu langkah yang seringkali mencukupi untuk mendorong harga Perbendaharaan AS 2Y lebih tinggi.

Secara taktikal, kenaikan berterusan di front-end paling baik disahkan oleh kestabilan dalam spread swap dan pasaran pembiayaan. Apabila keadaan pembiayaan tenang, pergerakan front-end lebih cenderung untuk mencerminkan jangkaan dasar yang tulen daripada tekanan teknikal dalam sistem kewangan. Oleh itu, memerhatikan metrik ini dengan teliti bersama harga Perbendaharaan AS 2Y secara langsung kekal penting.

Peta Taktikal dan Pertimbangan Perdagangan

Tahap hasil semasa menunjukkan pivot sekitar 3.465%, dengan julat keputusan antara 3.455%-3.474%. Pergerakan di atas 3.474% akan menunjukkan tekanan tempoh yang diperbaharui, dengan 3.481% sebagai titik rujukan pertama, berpotensi membawa kepada konsesi ke dalam bekalan baru. Sebaliknya, penembusan di bawah 3.455% akan menandakan tawaran tempoh, menyasarkan 3.448% untuk susulan apabila volatiliti dimampatkan. 'Peraturan penembusan gagal' di sini akan melibatkan penembusan singkat, kemasukan semula ke dalam julat, dan penahanan untuk tempoh tertentu sebelum pudar kembali ke pivot.

Untuk pembinaan perdagangan ilustrasi, pertimbangkan perdagangan julat front-end dalam jalur keputusan, menggunakan henti yang ketat memandangkan sifat kembali ke purata pergerakan front-end tanpa pengesahan dasar yang kuat. Sebagai alternatif, bagi mereka yang menjangkakan penolakan Fed terhadap jangkaan pelonggaran semasa, pencuraman bersyarat seperti perdagangan 2s10s mungkin lebih baik daripada kedudukan pendek 2 tahun sepenuhnya. Strategi ini mengehadkan kerugian jika data pertumbuhan melemahkan dan menarik seluruh lengkung lebih rendah. Tema utama adalah bahawa pasaran pada masa ini menjangkakan pendaratan ekonomi yang lebih lancar daripada apa yang mungkin menjadi tajuk utama. Sekiranya andaian ini goyah, jangkaan lengkung dan spread akan menyesuaikan diri lebih cepat daripada naratif pasaran.

Kalendar dan Pemangkin Akan Datang

Peristiwa penting yang perlu diperhatikan termasuk kenyataan akan datang daripada penceramah Fed, terutamanya jika mesej mereka menentang penetapan harga pasaran semasa untuk pemotongan kadar. Dinamik merentas aset, seperti volatiliti ekuiti dan trend dalam , akan berfungsi sebagai proksi untuk selera risiko yang lebih luas. Selain itu, cetakan inflasi seterusnya dan sebarang semakan, terutamanya mengenai komponen perkhidmatan teras, akan menjadi titik data kritikal. Ekor lelongan dan nisbah tawaran kepada liputan dalam pasaran pembiayaan akan menawarkan papan pemuka tekanan objektif, manakala spread merentas pasaran (Bunds vs Perbendaharaan, gilts vs Bunds) akan menunjukkan bagaimana pasaran bon yang berbeza berkelakuan di bawah keadaan risiko-mati. Elemen-elemen ini secara kolektif memaklumkan analisis berterusan kedudukan Perbendaharaan AS 2Y masa nyata dan trajektori masa depan.

• Perbendaharaan AS Bull-Flatten: Jualan Runcit Mencetuskan Penilaian Semula Dasar