Αποδόσεις ομολόγων ΗΠΑ & Fed: Ο αγώνας για το Term Premium 2026

Οι αγορές επιτοκίων μπορούν να αντέξουν σχεδόν τα πάντα εκτός από ένα πράγμα: ένα ασαφές σύνολο κανόνων. Από τις συνεδριάσεις της 29ης Ιανουαρίου 2026, η αγορά ομολόγων βρίσκεται αντιμέτωπη με μια διχασμένη προσωπικότητα, όπου τα ευαίσθητα στην πολιτική βραχυπρόθεσμα επιτόκια αποκλίνουν από τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις που επηρεάζονται από τη δημοσιονομική αβεβαιότητα και το εξελισσόμενο πολιτικό τοπίο.

Η Μεγάλη Διχόνοια της Καμπύλης Αποδόσεων

Η σημερινή καμπύλη αποδόσεων των ΗΠΑ αντικατοπτρίζει μια σημαντική δομική διάσπαση. Το βραχυπρόθεσμο τμήμα παραμένει αρκετά χαλαρό ώστε να διατηρεί ανοιχτό το ενδεχόμενο μειώσεων επιτοκίων, ενώ το μακροπρόθεσμο αρνείται να παραδώσει πολύ έδαφος. Η θεσμική ανεξαρτησία και η πίστη της αγοράς στους κανόνες της Federal Reserve είναι οι κύριοι παράγοντες για τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις σήμερα. Όταν οι επενδυτές αντιλαμβάνονται ότι η πολιτική γίνεται λιγότερο προβλέψιμη, απαιτούν υψηλότερη αποζημίωση για τη διακράτηση διάρκειας —ένας παράγοντας γνωστός ως term premium.

Στην τρέχουσα αγορά, τα δεδομένα US10Y σε πραγματικό χρόνο υποδηλώνουν απόδοση περίπου 4,246%. Αυτό το επίπεδο είναι κρίσιμο επειδή είναι το σημείο όπου η θεμελιώδης νομισματική πολιτική συναντά τις μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό και τη δημοσιονομική αξιοπιστία. Η παρακολούθηση της τιμής US10Y ζωντανά αποκαλύπτει μια αγορά που είναι διστακτική να κινηθεί ανοδικά, παρόλο που το διάγραμμα US10Y ζωντανά δείχνει μια επίμονη άρνηση να σπάσει κάτω από τις πρόσφατες ζώνες στήριξης. Σε αντίθεση με το 2ετές ομόλογο, το οποίο παραμένει ιδιαίτερα ευαίσθητο στην πολιτική, η 10ετής απόδοση γίνεται βαρόμετρο για τον «φόρο αβεβαιότητας».

Ανάλυση Καθεστώτος: Πολιτική vs. Αξιοπιστία

Πιστεύουμε ότι το τρέχον περιβάλλον ομολόγων ταλαντεύεται μεταξύ δύο διακριτών καθεστώτων. Στο Καθεστώς Α, η πολιτική κυριαρχεί. το βραχυπρόθεσμο καθορίζει την πορεία και η καμπύλη οξύνεται σε περίπτωση αύξησης των φόβων για ύφεση. Ωστόσο, βλέπουμε σήμερα περισσότερες ενδείξεις Καθεστώτος Β, όπου η αξιοπιστία και η προσφορά κυριαρχούν. Σε αυτήν την τακτική αλλαγή, το μακροπρόθεσμο καθορίζει την πορεία και η καμπύλη οξύνεται εν μέσω πτώσης ή αρνείται να κινηθεί ανοδικά, ακόμη και κατά τη διάρκεια τυπικών γεγονότων αποφυγής κινδύνου. Παρακολουθώντας το ζωντανό διάγραμμα US10Y, οι traders μπορούν να δουν ότι τα ομόλογα συμπεριφέρονται περισσότερο σαν ένα προϊόν απόδοσης με ατελείς ιδιότητες αντιστάθμισης κινδύνου παρά σαν ένα κλασικό αμυντικό περιουσιακό στοιχείο.

Μακροοικονομικοί Καταλύτες και η Πορεία που Έρχεται

Ενώ η Federal Reserve διατηρεί μια στάση που κρατά τους επενδυτές σε «κατάσταση χρονισμού» όσον αφορά την πρώτη μείωση επιτοκίων, το μακροπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης επικεντρώνεται στη συνολική πορεία χαλάρωσης και τη βιωσιμότητα του χρέους των ΗΠΑ. Το ζωντανό επιτόκιο US10Y παραμένει σταθερό επειδή η δημοσιονομική δυναμική δεν σταματά για πολιτικές συζητήσεις. Ο πολιτικός θόρυβος περιπλέκει περαιτέρω τις προοπτικές, αλλάζοντας αυτό που οι επενδυτές θεωρούν «φυσιολογική» συμπεριφορά της κεντρικής τράπεζας.

Για όσους διαχειρίζονται πολύπλοκα χαρτοφυλάκια, είναι απαραίτητο να παρακολουθούν τη ροή US10Y σε πραγματικό χρόνο παράλληλα με τις διακυμάνσεις των νομισμάτων. Συχνά, η παρατεταμένη αδυναμία του δολαρίου τροφοδοτεί την ευαισθησία στον πληθωρισμό, η οποία με τη σειρά της διατηρεί το term premium υψηλό. Εάν το ζωντανό διάγραμμα US10Y συνεχίσει να δείχνει αποδόσεις πάνω από 4,20% ενώ οι δείκτες μεταβλητότητας όπως ο VIX αυξάνονται, είναι ένα σαφές σημάδι ότι το term premium κάνει τη δουλειά του, αποτρέποντας την παραδοσιακή «απόδοση αντιστάθμισης κινδύνου» που πολλοί περιμένουν από τα μακροπρόθεσμα ομόλογα.

Συμπέρασμα: Το Premium Αβεβαιότητας

Η αγορά ομολόγων δεν μπορεί να αγνοήσει την πολιτική, αλλά δεν διαπραγματεύεται άμεσα τις πολιτικές ειδήσεις. Αντίθετα, διαπραγματεύεται το premium αβεβαιότητας που δημιουργούν αυτές οι ειδήσεις. Μέχρι να δούμε μια καθαρή σειρά εκτυπώσεων αποπληθωρισμού ή μια οριστική πορεία για τη δημοσιονομική εξυγίανση, το μακροπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης πιθανότατα θα απαιτήσει ένα premium που διατηρεί τις αποδόσεις υψηλές σε σχέση με τις βραχυπρόθεσμες λήξεις.

• Οι Αποδόσεις Ομολόγων των ΗΠΑ Διατηρούν το 4,25%: Πλοήγηση στην Παύση Πολιτικής
• Ανάλυση Αγοράς Ομολόγων: Γιατί η Αποστροφή των Επενδυτών Δημιουργεί Ευκαιρίες
• Η Fed Διατηρεί τα Επιτόκια στο 3,50%–3,75%: Αυξημένη Αβεβαιότητα