Инфляция PCE в США ускоряется на фоне устойчивости потребительских расходов

Последние данные по потребительским расходам и инфляции в США принесли привычную, но сложную картину для мировых рынков: американский потребитель продолжает стимулировать рост, в то время как дезинфляционный прогресс оказывается медленным и неравномерным по мере углубления 2026 года.

Этот пакет данных укрепляет режим «мягкой посадки с устойчивыми услугами». Хотя это само по себе может не вызвать немедленного изменения политики, это значительно сужает диапазон возможных исходов для следующих двух заседаний Федеральной резервной системы, делая все более трудным для рынков игнорировать реальность устойчивой инфляции.

Основные показатели PCE и Базовой инфляции: ключевые цифры

Основные цифры показывают, что, хотя экономика США не «перегревается» в традиционном смысле, процесс охлаждения застопорился на упрямом плато:

• Потребительские расходы: В ноябре выросли на 0,5%, повторив октябрьский прирост, что свидетельствует о том, что спрос не «сворачивается» в широком смысле.
• Индекс цен PCE: Вырос на 0,2% месяц к месяцу; годовой показатель увеличился до 2,8% с 2,7%.
• Базовый PCE (без учета продуктов питания и энергии): Также вырос на 0,2% в месяц, при этом годовой показатель увеличился до 2,8% с 2,7%.

Рост остается обусловленным потреблением

Два последовательных ежемесячных прироста расходов на 0,5% — это далеко не сигнал о рецессии. Однако структура этого роста сужается. Домохозяйства с высоким доходом, похоже, смягчают цикл, в то время как сегменты, чувствительные к процентным ставкам, демонстрируют меньшую гибкость. Когда потребление остается устойчивым, но наем персонала не расширяется, рыночная дисперсия увеличивается, смещая дебаты о политике от точечного прогнозирования к более широкому управлению рисками.

Сигнал устойчивой инфляции

Показатель PCE в 2,8% достаточно близок к целевому, чтобы поддерживать конструктивный нарратив, но достаточно выше его, чтобы оправдать осторожность центрального банка. Рынок продолжает закладывать в цены плавное возвращение к 2%, но данные продолжают показывать прерывистое снижение. Эта «прерывистость» часто приводит к резкому изменению цен на краткосрочном конце кривой доходности, когда ежемесячные данные превышают ожидания.

Последствия для доллара США и процентных ставок

Показатель потребления, растущий на 0,5% месяц к месяцу, трудно согласовать с агрессивными нарративами о смягчении денежно-кредитной политики. В текущей ситуации инфляция скорее дрейфует, чем обрушивается, а рынок труда остается стабильным. Согласно анализу глобального роста и торговой волатильности, политические шаги все больше зависят от качества данных.

Такая макроэкономическая среда обычно поддерживает предвзятость «более высоких ставок на более длительный срок». Доллар США (USD), вероятно, будет вести себя как инструмент кэрри-трейда и реальной доходности в нейтральных по риску средах, хотя он остается уязвимым к заголовкам о замедлении роста или изменениям в доверии к политике.

Кросс-активная стратегия: что отслеживать

В течение следующих 2–4 недель трейдерам следует сосредоточиться на следующих динамиках:

• Акции: Могут оставаться устойчивыми, пока расходы поддерживают прибыль, но секторы, чувствительные к ставкам, сталкиваются с препятствиями в оценке.
• Фиксированный доход: Высокочастотные индикаторы расходов и прокси для заработной платы будут привлекать больше внимания, чем обычно, для отсеивания административного шума в данных.
• Сырьевые товары: Инфляционные хеджи могут оставаться востребованными, если рынок начнет закладывать более высокую конечную ставку для этого цикла.

Для более широкого понимания того, как эти тенденции пересекаются с мировой торговлей, ознакомьтесь с нашим анализом на тему глобального роста и торговой волатильности.

Сценарии для I квартала 2026 года

Мы видим три основных пути для рыночного баланса в ближайшие месяцы:

1. Основной сценарий (60%): Расходы остаются стабильными, в то время как ежемесячная инфляция колеблется около 0,2%. Политика остается без изменений, и дебаты о первом снижении переносятся на более поздний период года.
2. Риск роста инфляции (20%): Инфляция услуг оказывается устойчивой (0,25–0,30% в месяц). Доходности краткосрочных облигаций переоцениваются выше, поддерживая USD.
3. Риск снижения роста (20%): Потребление замедляется по мере ужесточения кредитных условий. Это приведет к ралли облигаций и оборонительной позиции USD.

Доминирующее сообщение — это не отдельный заголовок, а взаимодействие между устойчивым спросом и неполной дезинфляцией. Эта комбинация поддерживает нижний предел роста, обеспечивая при этом сохранение премии за волатильность для трейдеров на валютном и процентном рынках.

• Глобальный рост 2026: Капитальные расходы на ИИ стабилизируют рынки на фоне торговых трений