Gilts Vương quốc Anh: Lãi suất đối mặt với giám sát chính trị

Thị trường Gilts của Vương quốc Anh hiện đang là sự tương tác phức tạp giữa các xu hướng kinh tế toàn cầu và các câu chuyện chính trị trong nước. Không chỉ đơn thuần là một công cụ lãi suất, gilts đang phản ánh mức độ nhạy cảm "beta cao" với thời gian đáo hạn, đặc biệt bị ảnh hưởng bởi sự bất ổn tài khóa và lập trường thận trọng của Ngân hàng Anh về lạm phát.

Gilts: Điều hướng các điểm neo toàn cầu và uy tín trong nước

Trong các phiên gần đây, chi phí vay của Vương quốc Anh đã thể hiện sự nhạy cảm rõ rệt với các tiêu đề chính trị. Điều này không có nghĩa là sự mong manh chỉ có ở Vương quốc Anh, mà hơn thế, nó nhấn mạnh rằng trong một thế giới với lãi suất danh nghĩa cao, sự chấp nhận đối với sự không chắc chắn về chính sách đã giảm đáng kể. Khi các nhà đầu tư cảm nhận được sự thiếu rõ ràng về định hướng tài khóa, thị trường có thể điều chỉnh giá với tốc độ mà dữ liệu vĩ mô đơn thuần có thể không giải thích được. Điều này cho thấy thị trường trái phiếu không chỉ được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản về kinh tế mà còn bởi "chức năng tin cậy" đặt vào chính sách của chính phủ.

Tổng quan thị trường tính đến ngày 13 tháng 2 năm 2026, cho thấy bối cảnh toàn cầu nơi trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ ở mức 4.109%, của Đức ở mức 2.76%, và của Anh ở mức 4.43%. Các thị trường mới nổi như Brazil (13.587%) và Nga (14.63%) cũng phản ánh các môi trường lãi suất đa dạng. Các chỉ số liên tài sản, như DXY ở mức 97.039, VIX ở mức 21.11, và WTI ở mức 62.71, còn vẽ nên một bức tranh về một bức tranh toàn cầu năng động ảnh hưởng đến thị trường. Đáng chú ý, Vàng đang giao dịch ở mức 4972.41, cho thấy nhu cầu liên tục đối với các tài sản trú ẩn an toàn.

Hiểu rõ bối cảnh lãi suất Vương quốc Anh: Ba tầng chính

Phân tích của chúng tôi chia hành vi của lãi suất Vương quốc Anh thành ba tầng phụ thuộc lẫn nhau:

1. Điểm neo toàn cầu: Chỉ số CPI của Mỹ và phí bảo hiểm kỳ hạn tài khóa. Thị trường trái phiếu Vương quốc Anh vẫn gắn liền với các chuyển động thời gian đáo hạn toàn cầu. Nếu trái phiếu Kho bạc Mỹ trải qua những thay đổi đáng kể, gilts thường sẽ theo sau, nhưng thường với phản ứng khuếch đại. Mối liên kết này có nghĩa là các xu hướng kinh tế toàn cầu, đặc biệt ở Mỹ, tiếp tục đóng vai trò then chốt trong việc định hình lãi suất nội địa của Vương quốc Anh.
2. Uy tín trong nước: Chính sách tài khóa và ổn định chính trị. Tầng này rất quan trọng. Bất kỳ tín hiệu nào cho thấy kỷ luật tài khóa có thể đang suy yếu có xu hướng ảnh hưởng đến gilts dài hạn và phí bảo hiểm rủi ro đồng bảng Anh trước tiên. Kênh này đã trở nên quan trọng hơn đáng kể so với thời kỳ trước lãi suất gần bằng 0, phản ánh sự nhạy cảm cao hơn đối với uy tín tín dụng quốc gia. Mặc dù tập trung vào Mỹ, nhưng nó nêu bật một thành phần uy tín tương tự đang diễn ra trên thị trường thu nhập cố định.
3. Chức năng phản ứng của BoE: Mức sàn '2.5% cơ bản'. Thông điệp của Ngân hàng Anh, đặc biệt là bình luận của các quan chức như Huw Pill về lạm phát cơ bản ở mức khoảng 2.5%, đóng vai trò như một lời nhắc nhở liên tục rằng ngân hàng trung ương vẫn cảnh giác với áp lực lạm phát. Điều này đặt ra một "mức sàn" cho kỳ vọng của thị trường. Nếu thị trường quá mạnh mẽ định giá quá nhiều lần cắt giảm lãi suất quá nhanh, nó có nguy cơ bị điều chỉnh đột ngột, thường do vị thế được thúc đẩy bởi giao dịch chênh lệch lãi suất trong thời gian đáo hạn của Vương quốc Anh. Những điều chỉnh như vậy thường liên quan đến thâm hụt tháng 1 của Mỹ: Thúc đẩy thuế quan giữa chi phí lãi suất tăng, vì gánh nặng tài khóa có thể chuyển thành kỳ vọng lạm phát cao hơn và lợi suất trái phiếu.

Các cân nhắc chiến thuật và những điều cần theo dõi tiếp theo

Đối với các nhà giao dịch tương tác trực tiếp với gilts, nên tiếp cận chúng như một công cụ thời gian đáo hạn "beta cao" cho đến khi sự nhiễu loạn chính trị giảm bớt. Điều này có nghĩa là kỳ vọng những biến động giá lớn hơn so với các tiêu chuẩn toàn cầu. Đối với những người tìm kiếm tiếp xúc với Vương quốc Anh trong khi giảm thiểu rủi ro tiêu đề trong nước, các chiến lược giá trị tương đối so với Bunds hoặc Treasuries có thể cung cấp một cách tiếp cận ổn định hơn.

Phần dài của đường cong gilt đòi hỏi sự chú ý đặc biệt. Nếu gilts kỳ hạn 20Y và 30Y trở nên rẻ hơn đáng kể so với các đối tác của chúng, điều này cho thấy thị trường đang tích cực tính một khoản phí bảo hiểm tín nhiệm, chiết khấu sự ổn định tài khóa trong tương lai. Câu chuyện hiện nay đặc biệt phù hợp ở đây, vì nguồn cung tăng cùng với sự không chắc chắn có thể khuếch đại các biến động lợi suất.

Các chỉ số chính cần theo dõi bao gồm bất kỳ tuyên bố tài khóa hoặc rò rỉ ngân sách nào sắp tới có thể định hình lại kỳ vọng vay nợ. Các bài phát biểu từ các quan chức của BoE sẽ rất quan trọng để xác định liệu họ có củng cố lập trường chính sách tiền tệ 'chậm và thận trọng' hay không. Hơn nữa, mối tương quan giữa các loại tài sản cũng quan trọng: sự biến động không ngừng của cổ phiếu và nhu cầu mua vàng liên tục có thể thúc đẩy nhu cầu kỳ hạn toàn cầu, tạm thời bù đắp phí bảo hiểm rủi ro riêng của Vương quốc Anh.

Đặc điểm đường cong Gilt và điều kiện tiên quyết cho một đợt tăng giá

Trong chế độ biến động này, đường cong gilt của Vương quốc Anh thể hiện những đặc điểm riêng biệt trên các phân khúc của nó:

• Phần đầu (Front-end): Thường được neo bởi cách tiếp cận thận trọng của BoE đối với chính sách tiền tệ.
• Phần giữa (Belly): Nhạy cảm hơn với tâm lý rủi ro toàn cầu và các bản phát hành dữ liệu kinh tế quan trọng như CPI của Mỹ.
• Phần dài (Long-end): Nhạy cảm cao với các diễn biến chính trị trong nước và tín hiệu tài khóa dài hạn.

Sự năng động này giải thích tại sao gilts kỳ hạn 10 năm có thể có vẻ bình tĩnh trong khi gilts kỳ hạn 30 năm trải qua sự điều chỉnh giá mạnh – thị trường đang phân biệt giữa các tác động chính sách tức thời và các mối lo ngại về uy tín dài hạn. Để có một đợt tăng giá thực sự, bền vững đối với gilts, một số điều kiện sẽ cần phải xảy ra: sự sụt giảm nhất quán của lạm phát dịch vụ và tăng trưởng tiền lương, một sự thay đổi rõ ràng trong thông tin liên lạc của BoE theo hướng tin tưởng vào việc đạt được các mục tiêu lạm phát, và sự suy giảm của các tiêu đề chính trị cho phép gilts giao dịch chủ yếu dựa trên các đặc điểm thời gian đáo hạn cơ bản của chúng. Cho đến khi các yếu tố này kết hợp lại, gilts sẽ vẫn là một công cụ có thể giao dịch nhưng phức tạp nội tại, đòi hỏi quản lý rủi ro cẩn thận đối với rủi ro tiêu đề trong nước.