Τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ ολοκλήρωσαν την πρόσφατη συνεδρίαση με το μεσαίο τμήμα της καμπύλης να παραμένει σταθερό, ενώ το μακροπρόθεσμο τμήμα βρήκε καλύτερες προσφορές, καθώς οι επενδυτές διαχειρίζονται μια σύνθετη μετάβαση από κινήσεις βασισμένες στην πολιτική σε μεταβλητότητα καθοδηγούμενη από τον κίνδυνο. Με το 2ετές καθηλωμένο κοντά στο 3,524% και το 10ετές να δοκιμάζει κρίσιμες ενδοημερήσιες ζώνες, η αγορά βρίσκεται αυτή τη στιγμή σε μάχη μεταξύ του premium διαρκείας και της επιδεινούμενης διάθεσης ανάπτυξης.
Ανάλυση της Δυναμικής της Καμπύλης Αποδόσεων των ΗΠΑ
Το τρέχον περιβάλλον της αγοράς υποδηλώνει ότι η καμπύλη των ΗΠΑ αντανακλά μια περίοδο βαθιάς αβεβαιότητας. Ενώ η ζωντανή τιμή του US10Y παραμένει ένα επίκεντρο για τους μακρο-traders, το βραχυπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης — ειδικότερα η απόδοση του 2ετούς — αρνείται να εγκαταλείψει τη θέση του κοντά στο 3,524%. Αυτή η ατμοσφαιρική σταθερότητα υποδεικνύει ότι η αγορά εξακολουθεί να σέβεται βαθιά το αντιληπτό κατώτατο όριο πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, ακόμη και όταν τα μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία ανταποκρίνονται σε πιο ήπια μακροοικονομικά δεδομένα.
Τα επίπεδα του 10ετούς και 30ετούς, μαζί με τις ενδοημερήσιες διακυμάνσεις τους, καταδεικνύουν πόσο γρήγορα αντιδρά το μακροπρόθεσμο τμήμα σε κραδασμούς πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων. Βλέπουμε ένα ξεχωριστό κλείσιμο που υποδηλώνει ότι η αγορά σε πτώση (dip-buying) στη διάρκεια γίνεται η προτιμώμενη κίνηση, με μικρή όρεξη να κυνηγήσουμε υψηλότερες αποδόσεις χωρίς έναν νέο θεμελιώδη καταλύτη. Είναι ενδιαφέρον ότι, ακόμη και στις αγορές συναλλάγματος όπου ένα ισχυρό δολάριο παραμένει, οι αγοραστές εισέρχονται στο μακροπρόθεσμο τμήμα της αγοράς ομολόγων για να αντισταθμίσουν τους μεταβαλλόμενους κινδύνους ανάπτυξης.
Τεχνικά Πεδία Μάχης στο Μεσαίο Τμήμα
Τεχνικά, το μεσαίο τμήμα της καμπύλης (ο τομέας των 5ετών έως 7ετών) έχει γίνει το κύριο πεδίο μάχης. Εδώ είναι που οι traders εκφράζουν αλλαγές στις προσδοκίες της Fed χωρίς να αναλαμβάνουν τον πλήρη κίνδυνο της μεταβλητότητας μακράς διάρκειας. Όταν το «belly» λαμβάνει υποστήριξη, όπως βλέπουμε με το τρέχον 5ετές στο 3,786%, συχνά σηματοδοτεί μια αλλαγή καθεστώτος από «υψηλότερα για περισσότερο» προς μια άποψη «υψηλότερα, αλλά όχι για πάντα». Αυτή η αλλαγή είναι απαραίτητη για όσους παρακολουθούν τη ζωντανή τιμή του US10Y για σημάδια ευρύτερης απομόχλευσης της αγοράς.
Το μακροοικονομικό πλαίσιο επηρεάζεται όλο και περισσότερο από πολιτικό θόρυβο σχετικά με την ανεξαρτησία της Fed. Αυτή η αβεβαιότητα διευρύνει την κατανομή των πιθανών αποτελεσμάτων, επιβραβεύοντας συχνά όσους διαθέτουν δικαιώματα προαίρεσης παρά όσους τοποθετούν μεγάλες κατευθυντικές θέσεις. Για γνώσεις σχετικά με το πώς αυτή η μεταβλητότητα επηρεάζει άλλα παραδοσιακά ασφαλή καταφύγια, μπορείτε να διαβάσετε την Ανάλυση Ομολόγων μας: Ρήγμα Εμπορευμάτων και Μετατόπιση Αποδόσεων στις ΗΠΑ.
Ανάλυση Σεναρίων και Εκτέλεση
Προσεχώς, παρακολουθούμε δύο βασικά σενάρια. Σε ένα περιβάλλον bull-steepening, που οφείλεται σε εξασθενημένους φόβους πληθωρισμού, θα περιμέναμε τα 10ετή και 30ετή να οδηγήσουν ένα ράλι ενώ τα 2ετή να μένουν πίσω. Εναλλακτικά, εάν τα δεδομένα εκπλήξουν θετικά ή οι τιμές του πετρελαίου ανακάμψουν, μια επαναφορά των πραγματικών αποδόσεων πιθανότατα θα οδηγήσει σε κίνηση bear-flattening. Κατά τη διάρκεια τέτοιων μετατοπίσεων, το ζωντανό διάγραμμα του US10Y γίνεται ένα απαραίτητο εργαλείο για τον εντοπισμό της εξάντλησης των πωλητών.
Τα δεδομένα θέσεων υποδηλώνουν ότι πολλοί συμμετέχοντες είναι επί του παρόντος «short duration» αλλά «long carry trades». Αυτή η συμπιεσμένη θέση είναι ευάλωτη σε αιχμές στο ζωντανό διάγραμμα του US10Y. όταν αυξάνεται η μεταβλητότητα, αυτές οι δομές carry αναγκάζονται να απομοχλευθούν, δημιουργώντας αιφνίδια και επιθετική ζήτηση για duration σε απρόβλεπτα διαστήματα. Για μια δια-αγοραστική προοπτική για το πώς αυτή η απομόχλευση επηρεάζει τους χρηματιστηριακούς δείκτες, δείτε τη Στρατηγική US30: Ο Dow Jones πλοηγείται στην απομόχλευση πολύτιμων μετάλλων.
Βασικά Τακτικά Επίπεδα για την Επόμενη Συνεδρίαση
Το 10ετές κρατικό ομόλογο έχει δημιουργήσει μια καλά καθορισμένη ενδοημερήσια ζώνη μεταξύ 4,210% και 4,262%. Συνιστούμε την παρατήρηση της ροής εντολών γύρω από αυτά τα άκρα αντί να επικεντρώνεστε αποκλειστικά στο ημερήσιο κλείσιμο. Η ζωντανή τιμή του US10Y στην κορυφή αυτής της ζώνης συχνά παρατηρεί μια μείωση της ενέργειας πώλησης, εκτός εάν συνοδεύεται από ένα σημαντικό καθοδηγητή ειδήσεων. Οι traders θα πρέπει να αποφεύγουν να χρησιμοποιούν υπερβολικά στενά stop-loss στο «belly», καθώς αυτή η ζώνη υψηλής ρευστότητας είναι επιρρεπής σε «stop-harvesting» κατά τη διάρκεια περιόδων υψηλής διακύμανσης.
Η τελική μας προοπτική παραμένει τακτική και βασισμένη σε δεδομένα. Καθώς η καμπύλη μεταβαίνει από το να καθοδηγείται από την πολιτική στο να καθοδηγείται από τον κίνδυνο, να αναμένετε ότι ο θόρυβος και οι ψευδείς αναδύσεις θα γίνουν ο κανόνας. Η επιτυχημένη εκτέλεση σε αυτό το καθεστώς απαιτεί την είσοδο σε θέσεις σε στρώματα αντί για αναζήτηση της άπιαστης τέλειας τιμής εισόδου.
