Os Títulos do Tesouro dos EUA finalizaram a última sessão com a “belly” (barriga) da curva mantendo-se estável, enquanto os vencimentos de longo prazo encontraram melhores lances, à medida que os investidores navegam uma complexa transição de movimentos impulsionados por políticas para a volatilidade impulsionada pelo risco. Com o rendimento de 2 anos fixado perto de 3,524% e o de 10 anos testando bandas intradiárias críticas, o mercado está atualmente em um cabo de guerra entre o prêmio de prazo e o sentimento de deterioração do crescimento.
Analisando a Dinâmica da Curva de Rendimentos dos EUA
O ambiente atual do mercado sugere que a curva dos EUA reflete um período de profunda incerteza. Embora o preço do US10Y ao vivo continue sendo um ponto focal para os traders macro, o lado curto da curva – especificamente o rendimento de 2 anos – se recusa a ceder sua posição perto de 3,524%. Essa aderência atmosférica indica que o mercado ainda respeita profundamente o piso percebido da política do Federal Reserve, mesmo enquanto os ativos de longa duração respondem a dados macro mais suaves.
Os níveis de 10 e 30 anos, juntamente com suas flutuações intradiárias, demonstram a rapidez com que o lado longo reage a choques entre ativos. Estamos vendo um fechamento distinto que sugere que a compra em quedas na duração está se tornando o movimento preferido, com pouco apetite para perseguir rendimentos mais altos sem um novo catalisador fundamental. Curiosamente, mesmo nos mercados de câmbio, onde um dólar forte persiste, os compradores estão entrando no lado longo do mercado de títulos para se proteger contra riscos de crescimento variáveis.
Campos de Batalha Técnicos na “Belly”
Tecnicamente, a “belly” (barriga) da curva (o setor de 5 a 7 anos) tornou-se o principal campo de batalha. É aqui que os traders expressam mudanças nas expectativas do Fed sem assumir todo o risco da volatilidade de longa duração. Quando a “belly” é suportada, como vemos com o atual 5Y em 3,786%, isso geralmente sinaliza uma mudança de regime de “mais altas por mais tempo” para uma visão de “mais altas, mas não para sempre”. Essa mudança é essencial para aqueles que monitoram o fluxo do US10Y em tempo real em busca de sinais de deleveraging mais amplo do mercado.
O cenário macro está cada vez mais colorido por ruído político em relação à independência do Fed. Essa incerteza amplia a distribuição de resultados potenciais, muitas vezes recompensando aqueles que possuem opcionalidade em vez daqueles que fazem grandes apostas direcionais. Para obter informações sobre como essa volatilidade afeta outros portos-seguros tradicionais, você pode ler nossa Análise de Títulos: Commodities sob Pressão e a Mudança nos Rendimentos dos EUA.
Análise de Cenários e Execução
Olhando para frente, estamos monitorando dois cenários primários. Em um ambiente de bull steepening, impulsionado por temores de inflação em declínio, esperaríamos que os rendimentos de 10 e 30 anos liderassem uma recuperação enquanto os de 2 anos ficassem para trás. Alternativamente, se os dados surpreenderem para cima ou os preços do petróleo se recuperarem, um reset nos rendimentos reais provavelmente resultaria em um movimento de bear flattening. Durante tais mudanças, o gráfico do US10Y ao vivo torna-se uma ferramenta indispensável para identificar o esgotamento dos vendedores.
Os dados de posicionamento sugerem que muitos participantes estão atualmente com posições curtas em duração, mas longas em carry trades. Esse posicionamento aglomerado é vulnerável a picos no gráfico ao vivo do US10Y; quando a volatilidade aumenta, essas estruturas de carry são forçadas a desalavancar, criando uma demanda repentina e agressiva por duração em intervalos inesperados. Para uma perspectiva de mercado cruzado sobre como esse desalavancagem impacta os índices de ações, consulte a Estratégia US30: Dow Jones Navega na Desalavancagem de Metais Preciosos.
Níveis Táticos Principais para a Próxima Sessão
A nota do Tesouro de 10 anos estabeleceu uma banda intradiária bem definida entre 4,210% e 4,262%. Recomendamos observar o fluxo de ordens em torno desses extremos, em vez de focar apenas no fechamento diário. A taxa ao vivo do US10Y no topo desta banda frequentemente vê uma diminuição da energia de venda, a menos que seja acompanhada por um grande impulsionador de notícias. Os traders devem evitar stops excessivamente apertados na “belly”, pois essa zona de alta liquidez é propensa à ‘caça de stops’ durante períodos de alta variância.
Nossa perspectiva final permanece tática e baseada em dados. À medida que a curva transita de ser orientada por políticas para ser orientada por riscos, espere que o ruído e os falsos rompimentos se tornem a norma. A execução bem-sucedida neste regime exige a entrada em posições em camadas, em vez de procurar o preço de entrada perfeito e ilusório.
