Perbendaharaan AS menamatkan sesi baru-baru ini dengan bahagian tengah keluk kekal stabil, sementara bahagian panjang mendapat tawaran yang lebih baik, ketika pelabur menavigasi peralihan kompleks dari pergerakan yang didorong dasar kepada volatiliti yang dipimpin risiko. Dengan 2Y kekal berhampiran 3.524% dan 10Y menguji jalur intraday kritikal, pasaran kini terperangkap dalam tarik-menarik antara premium tempoh dan sentimen pertumbuhan yang merosot.
Menganalisis Dinamik Keluk Hasil AS
Persekitaran pasaran semasa menunjukkan bahawa keluk AS mencerminkan tempoh ketidakpastian yang mendalam. Walaupun harga US10Y secara langsung kekal sebagai tumpuan utama bagi pedagang makro, bahagian hadapan keluk—khususnya hasil 2Y—enggan melepaskan kedudukannya berhampiran 3.524%. Kekukuhan atmosfera ini menunjukkan bahawa pasaran masih sangat menghormati dasar dasar Rizab Persekutuan yang diunjurkan, walaupun aset jangka panjang bertindak balas terhadap data makro yang lebih lembut.
Tahap 10Y dan 30Y, bersama dengan turun naik intraday mereka, menunjukkan betapa cepatnya bahagian panjang bertindak balas terhadap kejutan merentas aset. Kita melihat penutupan yang berbeza yang menunjukkan bahawa pembelian pada penurunan jangka masa menjadi langkah pilihan, dengan sedikit selera untuk mengejar hasil yang lebih tinggi tanpa pemangkin fundamental yang baru. Menariknya, walaupun dalam pasaran mata wang di mana dolar yang kukuh berterusan, pembeli melangkah masuk ke bahagian panjang pasaran bon untuk melindungi daripada risiko pertumbuhan yang berubah-ubah.
Medan Tempur Teknikal di Bahagian Tengah
Secara teknikalnya, bahagian tengah keluk (sektor 5Y hingga 7Y) telah menjadi medan tempur utama. Di sinilah pedagang menyatakan perubahan dalam jangkaan Fed tanpa menanggung risiko penuh volatiliti jangka panjang. Apabila bahagian tengah mendapat sokongan, seperti yang kita lihat dengan 5Y semasa pada 3.786%, ia sering menandakan anjakan rejim dari "lebih tinggi untuk lebih lama" ke arah pandangan "lebih tinggi, tetapi tidak selamanya." Anjakan ini penting bagi mereka yang memantau aliran US10Y secara masa nyata untuk tanda-tanda pendeliverajan pasaran yang lebih luas.
Latar belakang makro semakin diwarnai oleh kebisingan politik mengenai kebebasan Fed. Ketidakpastian ini meluaskan pengedaran hasil yang berpotensi, sering memberi ganjaran kepada mereka yang memiliki opsyenaliti daripada mereka yang membuat pertaruhan arah yang besar. Untuk pandangan mengenai bagaimana volatiliti ini mempengaruhi tempat perlindungan selamat tradisional yang lain, anda boleh membaca Analisis Bon: Retakan Komoditi dan Anjakan Hasil AS kami.
Analisis Senario dan Pelaksanaan
Melihat ke hadapan, kita memantau dua senario utama. Dalam persekitaran bull-steepening, didorong oleh ketakutan inflasi yang menurun, kita menjangkakan 10s dan 30s untuk memimpin rali sementara 2s ketinggalan. Sebagai alternatif, jika data mengejutkan ke arah atas atau harga minyak melantun, penetapan semula hasil sebenar kemungkinan akan menghasilkan pergerakan bear-flattening. Semasa perubahan sedemikian, carta US10Y secara langsung menjadi alat yang sangat diperlukan untuk mengenal pasti kepenatan penjual.
Data kedudukan menunjukkan bahawa ramai peserta kini dalam kedudukan jual jangka masa tetapi beli dagangan carry. Kedudukan yang sesak ini terdedah kepada lonjakan dalam carta langsung US10Y; apabila volatiliti meningkat, struktur carry ini terpaksa melakukan pendeliverajan, mewujudkan permintaan yang tiba-tiba dan agresif untuk jangka masa pada selang waktu yang tidak dijangka. Untuk perspektif merentas pasaran tentang bagaimana pendeliverajan ini mempengaruhi indeks ekuiti, lihat Strategi US30: Dow Jones Menavigasi Pendeliverajan Logam Berharga.
Tahap Taktikal Utama untuk Sesi Seterusnya
Nota Perbendaharaan 10Y telah menetapkan jalur intraday yang jelas antara 4.210% dan 4.262%. Kami mengesyorkan memerhatikan aliran pesanan di sekitar ekstrem ini daripada menumpukan semata-mata pada penutupan harian. Kadar langsung US10Y di bahagian atas jalur ini sering melihat penurunan tenaga jualan melainkan disertai oleh pemacu berita utama. Pedagang harus mengelak daripada menggunakan hentian yang terlalu ketat di bahagian tengah, kerana zon kecairan tinggi ini terdedah kepada pengambilan hentian semasa pita bervariansi tinggi.
Pandangan terakhir kami kekal taktikal dan didorong data. Ketika keluk beralih daripada dikendalikan dasar kepada dikendalikan risiko, jangkakan kebisingan dan penembusan palsu untuk menjadi norma. Pelaksanaan yang berjaya dalam rejim ini memerlukan peningkatan kedudukan secara berlapis daripada mencari harga kemasukan sempurna yang sukar dicapai.
