Стратегия казначейских облигаций США: навигация по "брюху" кривой

Американские казначейские облигации завершили недавнюю сессию при стабильном положении средней части кривой, в то время как дальний конец кривой столкнулся с лучшим спросом, поскольку инвесторы переходят от движений, обусловленных политикой, к волатильности, driven by risk. При фиксации 2-летних облигаций около 3,524% и тестировании 10-летними облигациями критических внутридневных уровней, рынок в настоящее время находится в противоречии между премией за срочность и ухудшающимися настроениями относительно роста.

Анализ динамики кривой доходности США

Текущая рыночная ситуация предполагает, что американская кривая отражает период глубокой неопределенности. В то время как текущая цена US10Y остается ключевым моментом для макротрейдеров, короткий конец кривой — в частности, доходность 2-летних облигаций — упорно держится вблизи 3,524%. Эта устойчивость указывает на то, что рынок по-прежнему глубоко уважает предполагаемый «пол» политики Федеральной резервной системы, даже когда долгосрочные активы реагируют на более мягкие макроданные.

Уровни 10-летних и 30-летних облигаций, наряду с их внутридневными колебаниями, демонстрируют, насколько быстро дальний конец кривой реагирует на межрыночные шоки. Мы наблюдаем отчетливое закрытие, которое предполагает, что покупка на падении является предпочтительным шагом, при этом наблюдается небольшой аппетит к росту доходности без нового фундаментального катализатора. Интересно, что даже на валютных рынках, где сохраняется сильный доллар, покупатели входят в дальний конец рынка облигаций, чтобы хеджировать риски, связанные с изменением перспектив роста.

Технические поля сражений в средней части кривой

Технически, средняя часть кривой (сектор 5-летних до 7-летних облигаций) стала основным полем битвы. Именно здесь трейдеры выражают изменения в ожиданиях ФРС, не принимая на себя полный риск волатильности долгосрочных облигаций. Когда средняя часть кривой получает поддержку, как мы видим с текущими 5-летними облигациями на уровне 3,786%, это часто сигнализирует о смене режима от «выше на дольше» к взгляду «выше, но не навсегда». Этот сдвиг имеет существенное значение для тех, кто отслеживает US10Y в реальном времени на предмет признаков более широкого сокращения левериджа на рынке.

Макроэкономический фон все чаще окрашивается политическим шумом относительно независимости ФРС. Эта неопределенность расширяет распределение потенциальных результатов, часто вознаграждая тех, кто владеет опционами, а не тех, кто делает крупные направленные ставки. Для получения информации о том, как эта волатильность влияет на другие традиционные убежища, вы можете прочитать наш материал Анализ облигаций: Крах сырьевых товаров и сдвиг доходности в США.

Сценарный анализ и исполнение

В перспективе мы отслеживаем два основных сценария. В условиях бычьего наклона кривой, обусловленного ослаблением опасений по поводу инфляции, мы ожидаем, что 10-летние и 30-летние облигации возглавят ралли, в то время как 2-летние облигации будут отставать. Альтернативно, если данные неожиданно покажут рост или цены на нефть восстановятся, сброс реальной доходности, вероятно, приведет к медвежьему выравниванию кривой. Во время таких сдвигов график US10Y в реальном времени становится незаменимым инструментом для выявления истощения продавцов.

Данные по позиционированию предполагают, что многие участники в настоящее время занимают короткие позиции по срочным активам, но длинные позиции по кэрри-трейдам. Это переполненное позиционирование уязвимо к всплескам на графике US10Y в реальном времени; при росте волатильности эти кэрри-структуры вынуждены сокращать леверидж, создавая внезапный и агрессивный спрос на срочные активы в неожиданные моменты. Для межрыночной перспективы того, как это сокращение левериджа влияет на фондовые индексы, см. Стратегия US30: Dow Jones в условиях сокращения левериджа драгоценных металлов.

Ключевые тактические уровни для следующей сессии

10-летние казначейские облигации установили четко определенный внутридневной диапазон между 4,210% и 4,262%. Мы рекомендуем наблюдать за потоком ордеров вокруг этих экстремумов, а не фокусироваться исключительно на дневном закрытии. Текущая ставка US10Y на верхней границе этого диапазона часто видит истощение энергии продаж, если только это не сопровождается крупным новостным драйвером. Трейдерам следует избегать слишком жестких стопов в средней части кривой, поскольку эта высоколиквидная зона склонна к сбору стопов во время tapes с высокой дисперсией.

Наш окончательный прогноз остается тактическим и основанным на данных. По мере того как кривая переходит от управляемой политикой к управляемой риском, ожидайте, что шум и ложные прорывы станут нормой. Успешное исполнение в этом режиме требует поэтапного наращивания позиций, а не поиска неуловимой идеальной цены входа.

• Анализ облигаций: Крах сырьевых товаров и сдвиг доходности в США
• Стратегия US30: Dow Jones в условиях сокращения левериджа драгоценных металлов
• Выпуск государственных облигаций США и премия за срочность: расшифровка движений рыночных ставок