Les demandes d'allocations chômage US révèlent un régime d'emploi 'faible embauche, faible licenciement'

Les dernières données sur les demandes d'allocations chômage aux États-Unis continuent de dépeindre un marché du travail dans un état d'équilibre unique : les licenciements restent historiquement bas, mais l'embauche agressive observée lors des cycles d'expansion précédents est notablement absente. Pour les traders macro en 2026, ce régime de 'faible embauche, faible licenciement' représente un environnement stable mais stagnant qui déplace l'attention du marché de la peur de l'emploi vers la persistance de l'inflation.

Analyse des chiffres hebdomadaires du chômage

Les demandes hebdomadaires d'allocations chômage servent de baromètre essentiel pour la santé du consommateur américain. Les derniers chiffres montrent un marché du travail effectivement 'gelé' – les entreprises hésitent à se séparer de leur personnel après des années de défis de recrutement, mais sont également réticentes à augmenter leurs effectifs dans un contexte d'incertitude économique.

Points de données clés

• Demandes initiales d'allocations chômage : Légèrement augmentées à 200 000 pour la semaine terminée le 17 janvier.
• Demandes continues d'allocations chômage : Diminuées à 1,849 million pour la semaine terminée le 10 janvier.

Bien que ces niveaux soient cohérents avec un plancher de croissance solide, ils confirment un manque de dynamisme. Cette distinction est cruciale car elle suggère que, bien qu'il n'y ait pas de menace récessionniste immédiate, il n'y a pas non plus de pression haussière significative sur les gains de revenus des ménages qui entraînerait normalement une accélération économique généralisée.

Le changement de régime : pourquoi stable ne signifie pas fort

Le marché du travail américain ressemble de plus en plus à un système fonctionnant sous de fortes contraintes. Les entreprises sont prudentes quant à l'embauche de personnel en raison de l'augmentation des coûts de main-d'œuvre et de l'adoption accélérée de l'automatisation et de l'IA. Inversement, les travailleurs sont moins exposés aux séparations involontaires, car les entreprises 'thésaurisent' la main-d'œuvre pour éviter les coûts de reconversion associés à l'ère post-pandémique.

Cet environnement a des implications directes pour la Réserve fédérale. Comme détaillé dans notre récente analyse sur La Fed devrait maintenir les taux à 3,50 %-3,75 % jusqu'en mars, la stabilité du marché du travail supprime toute pression immédiate sur les banquiers centraux pour qu'ils pivotent vers un cycle d'assouplissement agressif. Sans une 'peur de l'emploi', la Fed reste liée aux données d'inflation.

Implications du marché pour les taux et le Forex

Dans un régime de 'faible embauche', la productivité et l'automatisation permettent à la production de rester stable même si les gains d'emplois décélèrent. Cela peut créer un 'signal' à l'extrémité antérieure de la courbe des taux. Si le marché perçoit les données sur les demandes comme un signe de résilience continue, les rendements à court terme devraient rester fermes ou augmenter à l'approche des publications majeures sur l'inflation.

Ce qu'il faut surveiller pour une rupture de tendance

• Demandes continues : Surveillez-les comme un indicateur de réemploi. Une augmentation constante ici indiquerait que les travailleurs licenciés ont du mal à trouver de nouveaux rôles, signalant que 'stable' se transforme en 'stagnant'.
• Moyenne sur 4 semaines : Utilisez-la pour filtrer le bruit saisonnier et les ajustements de fin d'année qui faussent souvent les chiffres hebdomadaires.
• Inflation sensible aux salaires : Si l'embauche est modérée mais que les salaires restent fermes en raison de contraintes d'approvisionnement, l'inflation pourrait se révéler plus persistante que ne l'anticipe actuellement le marché.

L'interaction entre une demande résiliente et une désinflation incomplète est actuellement le principal moteur de la volatilité du marché. Cela est particulièrement évident dans la dynamique de l'EUR/USD et du DXY, où le dollar américain se comporte en fonction des attentes relatives en matière de taux. Pour un examen plus approfondi du contexte actuel de l'inflation, consultez notre mise à jour sur L'inflation PCE américaine réaccélère.

Conclusion

Les dernières données sur les demandes renforcent un scénario de base de résilience économique. Tant que la tendance des demandes ne s'accroîtra pas de manière significative, les marchés resteront principalement axés sur l'inflation plutôt que sur l'emploi. Cela maintient la trajectoire des taux d'intérêt et des paires Forex fortement dépendante des données, avec une prime de volatilité persistante alors que les investisseurs attendent un signal clair indiquant si le régime de 'faible embauche' peut se maintenir sans un ralentissement plus large.

• Réaccélération de l'inflation PCE aux États-Unis alors que la résilience des dépenses de consommation se maintient
• La Fed devrait maintenir les taux à 3,50 %-3,75 % jusqu'en mars, les baisses de taux devenant conditionnelles
• Macro Playbook : Utiliser les taux courts pour filtrer le bruit du marché