Kontrol Kurva: Mengapa 5s30s Adalah Sinyal Nyata Minggu Ini

Dalam dunia pendapatan tetap yang rumit, mengidentifikasi sinyal yang paling kuat dapat menjadi pembeda antara menavigasi perubahan pasar secara efektif dan terkejut. Meskipun kurva 2s10s AS secara tradisional menjadi sorotan utama, tinjauan lebih dekat pada kondisi pasar saat ini menunjukkan bahwa kurva 5s30s memberikan wawasan yang lebih krusial. Dengan 108.6bp yang mengesankan, kemiringan ini mencerminkan premi signifikan untuk kepemilikan durasi panjang, menandakan narasi pasar yang mendasarinya lebih dalam.

Mengurai Kurva Obligasi AS: Mengapa 5s30s Menjadi Pusat Perhatian

Kebijaksanaan konvensional seringkali menunjuk pada kurva 2s10s AS sebagai tolok ukur utama kesehatan ekonomi masa depan dan ekspektasi kebijakan moneter. Namun, meja Strategi AS FXPremiere mengamati bahwa dalam rezim pasar saat ini, kurva 5s30s AS menawarkan sinyal yang lebih otentik. Dengan hasil US 5Y di 3.585% dan hasil US 30Y di 4.671%, selisih 108.6bp yang dihasilkan (spread live 5s30s AS) adalah cerminan langsung dari premi yang cukup besar yang diminta untuk memegang aset durasi panjang. Ini bukan hanya anomali teknis; ini adalah pasar yang secara eksplisit menetapkan premi besar untuk memegang durasi panjang relatif terhadap bagian tengahnya.

Pendorong Utama di Balik Kemiringan 5s30s

Kemiringan yang jelas di ujung panjang kurva adalah gabungan dari tiga narasi kuat:

1. Ketidakpastian Inflasi: Kekhawatiran yang melekat tentang tekanan inflasi yang berkelanjutan berarti investor menuntut kompensasi yang lebih tinggi untuk erosi daya beli di masa depan, memengaruhi harga US 30Y secara langsung. Mengamati US30Y realtime seringkali dapat menggarisbawahi kekhawatiran ini.
2. Risiko Fiskal/Penerbitan: Volume besar penerbitan obligasi pemerintah, ditambah dengan lintasan kebijakan fiskal, menimbulkan kekhawatiran tentang pencernaan pasokan dan potensi keberlanjutan utang negara, secara langsung memengaruhi grafik live hasil obligasi 10 tahun Amerika Serikat. Lingkungan ini membuat pemantauan grafik live US10Y menjadi penting.
3. Permintaan Lindung Nilai Risiko: Di tengah ketidakpastian global, ada permintaan konstan untuk aset durasi panjang sebagai lindung nilai, meskipun satu yang sekarang menuntut hasil yang lebih tinggi karena risiko yang disebutkan di atas.

Meskipun bagian tengah (5Y) kurva tetap terkait erat dengan keputusan kebijakan Federal Reserve, ujung panjang sebagian besar diatur oleh dinamika 'rezim' yang lebih luas ini. Oleh karena itu, untuk pemahaman komprehensif tentang kesehatan pasar obligasi, mengamati harga US 5y dalam kaitannya dengan harga US 30y sangat penting.

Implikasi Pasar dari Kurva 5s30s yang Miring

Ketika kurva 5s30s menunjukkan kemiringan yang signifikan, para trader dan investor harus mengkalibrasi ekspektasi mereka sesuai:

• Kinerja Buruk Obligasi Jangka Panjang: Obligasi berjangka panjang cenderung berkinerja buruk ketika berita utama menunjukkan pertumbuhan ekonomi yang kuat atau kebijakan fiskal ekspansif. Melihat harga live U.K. 10Y memberikan perspektif internasional yang sebanding. Tingkat live Jerman 10Y juga menawarkan wawasan tentang kinerja durasi panjang Eropa.
• Reli yang Enggan: Kecuali jika ketakutan yang jelas dan meyakinkan tentang perlambatan ekonomi muncul, reli pada obligasi jangka panjang cenderung ragu-ragu dan terbatas.
• Sensitivitas Pasokan: Lelang obligasi dan pasokan baru menjadi sangat berpengaruh, seringkali mengesampingkan dampak dari satu data makro-ekonomi. Harga US 2Y versus harga US 10Y dapat lebih mengklarifikasi reaksi jangka pendek terhadap peristiwa pasokan.

Notulen FOMC dan Kurva

Notulen FOMC yang akan datang biasanya memengaruhi bagian tengah kurva dengan membentuk ekspektasi kebijakan. Namun, dampaknya pada ujung panjang, dan akibatnya 5s30s, bergantung pada kemampuan mereka untuk mengubah kepercayaan inflasi atau persepsi risiko fiskal. Ini adalah batasan yang lebih tinggi untuk dikomunikasikan oleh kebijakan moneter.

• Nada dovish pada pertumbuhan kemungkinan akan melihat bagian tengah memimpin reli, menyebabkan kemiringan kurva 5s30s lebih lanjut.
• Sebaliknya, sikap hawkish pada inflasi akan memper murah ujung panjang, menyebabkan kemiringan bear pada kurva 5s30s.

Satu-satunya skenario yang mampu meratakan kurva 5s30s adalah penurunan pasti dalam risiko inflasi atau penawaran beli yang substansial dan berkelanjutan untuk lindung nilai durasi panjang.

Apa yang Harus Dipantau dalam 24 Jam Berikutnya

Saat kita memasuki sesi perdagangan berikutnya, beberapa indikator utama menuntut perhatian. Pertama, fokus pada nada lelang dan tingkat konsesi, karena ujung panjang pasar obligasi tetap sangat sensitif terhadap dinamika pasokan. Kedua, perhatikan DXY (saat ini di 97.03) dan minyak mentah WTI (berada di 63.37). Ini berfungsi sebagai indikator cepat sentimen inflasi, secara langsung memengaruhi hasil obligasi. Akhirnya, amati apakah VIX mempertahankan tingkatnya yang tinggi; volatilitas yang berkelanjutan pada akhirnya dapat memicu tawaran lindung nilai yang nyata untuk durasi panjang, berpotensi mengubah kemiringan saat ini di pasar obligasi panjang AS live. Bagi mereka yang mengikuti data pasar global, harga live UK 10Y memberikan konteks lebih lanjut tentang tren pendapatan tetap internasional.

• Emas Turun, Obligasi Bertahan: Tingkat Riil Mendorong Pergeseran dalam Narasi Makro
• Pasar Obligasi: Mengapa Semua Orang Membenci Durasi Hingga Itu Penting Lagi