Powrót handlu na peryferiach Europy: Analiza spreadu Bund vs BTP

Europejski handel „peryphenyjny” cicho pojawił się ponownie w obliczu odpornych danych o wzroście i zmieniających się oczekiwań dotyczących stóp procentowych, wymuszając profesjonalną ponowną ocenę związku między bazowymi niemieckimi Bundami a włoskimi BTP. W miarę jak rynek nawiguje po narracji silniejszego wzrostu w połączeniu z mocnym euro, uwaga przeniosła się z ryzyka egzystencjalnego na dyscyplinę cenową w krajobrazie instrumentów o stałym dochodzie strefy euro.

Obecne benchmarki rynkowe

Aby zrozumieć obecne pozycjonowanie, musimy spojrzeć na kotwicę US10Y realtime, która utrzymuje się na poziomie 4,27%, zapewniając globalne minimum dla rentowności. W Europie, DE10Y realtime (niemieckie Bund) handluje w okolicach 2,83%, podczas gdy 10-letnia włoska obligacja BTP (BTP10Y realtime) utrzymuje stopę live BTP10Y na poziomie około 3,477%. Pozostawia to krytyczny spread BTP–Bund na stosunkowo stabilnym poziomie 65 punktów bazowych.

Wzrost-FX Prąd Krzyżowy

Europa weszła w sesję 30 stycznia, mierząc się ze złożoną dwoistością. Z jednej strony, lepsze dane o wzroście sugerują, że EBC ma mniejszą pilność, aby łagodzić politykę, co naturalnie obniża cenę live DE10Y, ponieważ rentowności rosną. Z drugiej strony, silne euro działa jako forma „przypadkowego” zacieśniania. Ta wrażliwość stopy live DE10Y jest głównym motorem obecnych wycen obligacji.

W tym środowisku spread BTP–Bund służy jako najbardziej uczciwy barometr rynku. Kiedy inwestorzy postrzegają politykę europejską jako przewidywalną, spready pozostają zakotwiczone. Jednakże, jeśli cena live BTP10Y zaczyna gwałtownie odbiegać, często sygnalizuje to obawę przed błędami politycznymi lub fiskalnymi, a nie tylko ogólną zmiennością stóp procentowych. Obecnie wykres live BTP10Y odzwierciedla środowisko „przyjazne dla carry”, aczkolwiek wymagające ciągłej czujności w odniesieniu do ryzyka skrajnego.

Strategia: Nawigacja po mapie peryferii

Dla traderów, którzy chcą wykorzystać te ruchy, strategia jest rozgałęziona. Jeśli Twoim celem jest czyste wyrażenie kierunku stóp procentowych w strefie euro, wykres live DE10Y jest Twoim podstawowym narzędziem. Jednak dla tych, którzy szukają carry z makrofiltrem, wykres live BTP 10Y w porównaniu z Bundem jest preferowaną dźwignią. Możesz śledzić wykres live DE10Y, aby ocenić sentyment bazowy, jednocześnie wykorzystując dane BTP 10Y realtime do identyfikacji punktów wejścia dla zwiększenia rentowności.

Analiza scenariuszy

• Scenariusz A (Odporność wzrostu): Rentowności bazowe pną się w górę, podczas gdy spready pozostają w zakresie. W tym przypadku cena DE10Y odzwierciedla stałą sprzedaż durations, faworyzując strategie carry-and-roll.
• Scenariusz B (Zacieśnianie FX): Jeśli siła euro zacznie dusić wzrost, rentowności bazowe mogą osiągnąć szczyt. W tym przypadku duration staje się zabezpieczeniem, a traderzy powinni monitorować cenę BTP 10Y w poszukiwaniu oznak poszerzania się spreadów w wyniku awersji do ryzyka.

Wniosek

Wersja 2026 handlu na peryferiach nie dotyczy już przetrwania euro; chodzi o wyrafinowane pozyskiwanie rentowności. Niezależnie od tego, czy monitorujesz poziomy DE10Y realtime pod kątem stabilności bazowej, czy wykres live BTP10Y pod kątem wyników Włoch, cel jest jasny: skup się na carry, utrzymuj dyscyplinę i obserwuj 10-letnie obligacje skarbowe USA jako globalną kotwicę dla wszystkich wycen instrumentów o stałym dochodzie.

• Bunds na poziomie 2,84%: Dlaczego narracja o obniżce stóp procentowych w Europie jest pod presją
• Rentowności obligacji skarbowych USA i Fed: Walka o premię terminową w 2026 r.