Wypukłość Hipoteczna: Ryzyko Stromej Krzywej w Stałym Dochodzie

W obecnym krajobrazie stałego dochodu, gdzie rentowności utknęły w ustalonych korytarzach, wypukłość hipoteczna ponownie staje się głównym czynnikiem wpływającym na mikrostrukturę rynku. Chociaż narracje często pozostają w tyle, przepływy wynikające z hedgingu duration poruszają się znacznie szybciej, szczególnie gdy cena US10Y na żywo oscyluje wokół krytycznych punktów zwrotnych.

Mechanika Duration Kredytów Hipotecznych i Przepływów

Duration kredytów hipotecznych jest tradycyjnie wolno narastającym czynnikiem ryzyka, jednak posiada potencjał wywoływania szybkiej zmienności, gdy rentowności długoterminowe osiągają podwyższone progi. Dziś, gdy US10Y w czasie rzeczywistym wynosi około 4,280%, „matematyka wypukłości”, która dominowała w erze globalnego kryzysu finansowego, ponownie staje się istotna. Kiedy stopy rosną, duration zazwyczaj się wydłuża, zmuszając hedgerów do sprzedaży w warunkach osłabienia; odwrotnie, spadające stopy skracają duration, zachęcając do kupna w warunkach siły. Ta procykliczna pętla sprzężenia zwrotnego może przyspieszyć ruchy rynkowe nawet w przypadku braku głównych danych ekonomicznych.

Dla tych, którzy monitorują wykres US10Y na żywo, związek między spreadami agencji a bazowymi benchmarkami stanowi istotny drogowskaz. Należy zdać sobie sprawę, że choć aktywność refinansowania może wydawać się „martwa” na tych poziomach, opcjonalność przedpłaty po prostu zmieniła swoją pozycję na krzywej, zamiast zniknąć. W tym środowisku wykres US10Y na żywo często ujawnia więcej na temat pozycjonowania dealerów i polowania na stop-lossy niż na temat fundamentalnych zmian w oczekiwaniach inflacyjnych.

Kluczowe Benchmarki Rentowności (4 lut 2026)

• 10-letnie obligacje skarbowe USA: 4,280% (+0,19%)
• 30-letnie obligacje skarbowe USA: 4,910% (+0,08%)
• 2-letnie obligacje skarbowe USA: 3,536% (-0,31%)
• Indeks DXY: 97,445 (+0,15%)

Przepływy Hedgingowe i Wzmocnienie Długoterminowe

Analiza bieżącej stopy US10Y dziś podkreśla, jak hedging techniczny może wzmocnić ruchy w sektorach 10-letnich i 30-letnich. Uczestnicy rynku muszą rozróżniać „czyste” narracje makro od złożonej rzeczywistości mikrostruktury. W dniach, gdy wykres US10Y na żywo pokazuje wąski zakres, najbardziej przekonujące sygnały często pochodzą z nieudanych przełamań. Przebicie sesyjnego maksimum, które nie znajduje akceptacji, zazwyczaj wskazuje, że dealerzy zarządzają wypukłością, a nie reagują na długoterminową zmianę perspektyw wzrostu.

Ponadto cena US10Y na żywo jest coraz bardziej wrażliwa na sposób, w jaki fundusze kontroli zmienności dostosowują swoją ekspozycję na duration. Jeśli aktywa ryzykowne przedłużą swoje ostatnie wyprzedaże, a ceny energii pozostaną stabilne, rynek prawdopodobnie wyceni wyższe premie za ryzyko inflacyjne. W takim scenariuszu zabezpieczenia duration działają mniej niezawodnie, a transakcje mające na celu zwiększenie nachylenia krzywej zaczynają dominować na taśmie.

Strategiczne Rozważania dla Zmiennych Zakresów

Obserwując wykres US10Y na żywo, dla inwestorów pozostaje pytanie: czy obecne spready odpowiednio rekompensują ryzyko zmiennych przepływów hedgingowych? Na chaotycznym rynku samo zbieranie „carry” jest niewystarczające, jeśli koszt hedgingu nieoczekiwanie wzrośnie. Obecnie obserwujemy kilka kluczowych katalizatorów:

• Przepływy hedgingowe dealerów podczas śródsesyjnych wyprzedaży.
• Podaż agencji versus apetyt marginalnego kupca.
• Wyniki spreadów MBS versus obligacje skarbowe w ustalonych zakresach.

Dane US10Y w czasie rzeczywistym sugerują, że płynność, a nie przekonanie, jest ostatecznym ograniczeniem. Wyniki aukcji i równoważenie na koniec miesiąca często zmuszają graczy rynkowych do przenoszenia dużych wolumenów dokładnie w momencie pojawienia się nagłówków, prowadząc do znacznych luk cenowych. Inwestorzy powinni zachować cierpliwość: czekać na akceptację ceny poza kluczowymi punktami zwrotnymi, zanim podejmą się dużych ruchów kierunkowych.

Dodatkowo, zwracanie uwagi na międzynarodowe benchmarki jest rozsądnym posunięciem. Jak zauważono w naszej Analizie 10-letnich obligacji skarbowych USA, odporność towarów często wystawia na próbę byki obligacji. Podobnie, zrozumienie dynamiki stromienia krzywej skarbowej USA jest kluczowe dla poruszania się w obecnym środowisku premii za ryzyko polityczne.

• Analiza 10-letnich obligacji skarbowych USA: Złoto i ropa wystawiają na próbę byki obligacji
• Stromienie krzywej skarbowej USA: Analiza premii terminowej i ryzyka reżimu
• Analiza rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA: Ryzyko lepkiej premii terminowej