Своп-спреды казначейских облигаций США: сигнал для ставок

На первый взгляд, рынок облигаций сегодня обманчиво спокоен, однако взгляд на ставки без учета ситуации с фондированием остается неполным. В то время как доходность 10-летних казначейских облигаций США колеблется около 4,201%, реальная картина кроется в механизмах денежного рынка — своп-спреды меняются по мере того, как балансы и спрос на хеджирование колеблются независимо от макроэкономического фона.

Механика кривой доходности

Трейдеры, работающие со ставками, сталкиваются со знакомым сочетанием дрейфа и внезапных провалов. Когда активно происходит эмиссия со свопированием, кривая свопов может отделиться от кривой наличных инструментов в течение дня. Для тех, кто отслеживает макроэкономический ориентир, цена US10Y онлайн отражает незначительное ослабление до 4,201%, но сигналы микроструктуры указывают на более сложный переход. Позиционирование продолжает концентрироваться в «животе» кривой, поскольку он предлагает наиболее привлекательное сочетание ликвидности и кэрри. Однако, как показывает онлайн-график US10Y, траектория имеет такое же значение, как и уровень; движение на 10 базисных пунктов за минуты представляет собой совершенно иной профиль риска, чем то, которое происходит в течение нескольких дней.

Объективный анализ требует разделения уровня, наклона и волатильности. В настоящее время паттерны на текущем графике US10Y указывают на то, что «реальные деньги» реагируют на конкретные потребности в хеджировании, в то время как «быстрые деньги» следуют за моментумом. В этих условиях данные по US10Y в реальном времени критически важны для выявления расхождений между фьючерсами и наличными инструментами. Трейдерам следует определять свою сделку одним предложением, а стоп-лосс — одним числом. Если для обоснования нарратива требуется три абзаца, это, скорее всего, надежда, а не сделка с высокой вероятностью.

Сигналы фондирования и ограничения ликвидности

Своп-спреды действуют как важный сигнал денежного рынка, изменяясь, когда потоки дюрации и календарь предложения доминируют на рынке. Мы видим, что стабильность текущей ставки US10Y маскирует скрытое напряжение на рынках репо. В условиях большого объема предложения истинное ценообразование часто происходит на аукционах, а не на вторичном рынке. Это имеет прямые последствия для таких классов активов, как золото, которое в настоящее время пользуется собственным спросом как актив-убежище. Отслеживание онлайн-графика золота наряду с доходностью показывает усиление корреляции по мере изменения реальных ставок.

Когда волатильность сжимается, кэрри становится основной стратегией; однако, когда она расширяется, кэрри быстро превращается в ловушку. Цена золота на уровне $4,918.94 предполагает, что, хотя на рынке облигаций спокойно, металлы закладывают в цену хеджирование от риска дюрации. Инвесторам также следует следить за графиком золота на предмет признаков отбоя от недавних максимумов, поскольку текущие настроения по золоту остаются привязанными к динамике доллара США и способности 10-летней доходности удержать уровень 4,20%.

Управление рисками и сценарное планирование

В ближайшие 24 часа кривая, вероятно, скажет больше, чем заголовки новостей. Самый чистый способ торговать в этом режиме — уважать выпуклость, особенно потому, что сделки на длинном конце могут казаться стабильными до тех пор, пока это не перестанет быть так. Связанные макроэкономические факторы, такие как и , продолжают оказывать влияние на глобальную дюрацию.

Ликвидность следует рассматривать как переменную, а не постоянную величину. Если спреды между ценой покупки и продажи расширяются, стратегия исполнения должна меняться. Рассчитывайте размер позиции для режима, который у вас есть сейчас, а не для того, который вы желаете, и убедитесь, что каждая позиция подкреплена четкой точкой недействительности. Если вы не можете выйти из позиции из-за проблем с механизмами рынка, вы на самом деле не владеете ею — вы просто оказались в ловушке.

• Анализ JGB Японии: корреляция с экспортом и глобальный риск дюрации