ราคา Bunds ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายสัปดาห์ เน้นสเปรดยุโรป

พันธบัตรรัฐบาลยุโรปกำลังแสดงภาพที่ละเอียดอ่อน โดยพันธบัตร Bunds ของเยอรมนีซึ่งเป็นเกณฑ์อ้างอิงกำลังเข้าใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายสัปดาห์ อย่างไรก็ตาม เรื่องราวที่แท้จริงอยู่ที่กิจกรรมของ สเปรดอัตราดอกเบี้ยยุโรป ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดมุ่งเน้นไปที่มูลค่าสัมพัทธ์และการปรับความเสี่ยงพรีเมียมมากกว่าการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในเส้นทางนโยบาย

ภาพรวมตลาดและพลวัตรในระหว่างวัน

เมื่อสิ้นสุดการซื้อขาย ผลตอบแทน DE10Y อยู่ที่ 2.7899% สะท้อนถึงการลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับวันก่อนหน้า ในขณะที่ FR10Y, IT10Y และ ES10Y ก็แสดงให้เห็นผลตอบแทนที่ลดลงเล็กน้อยเช่นกัน ดัชนี DXY ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ทิศทางดอลลาร์ที่สำคัญอยู่ที่ 96.692 ในขณะเดียวกัน VIX ซึ่งเป็นมาตรวัดความผันผวนของตลาดลดลง 2.49% อยู่ที่ 17.21 บ่งชี้ถึงช่วงเวลาที่ตลาดโดยรวมค่อนข้างสงบ ราคาน้ำมันดิบ WTI สดอยู่ที่ 64.17 และราคาทองคำสดอยู่ที่ 5083.67

ในสภาวะตลาดปัจจุบัน ตัวชี้วัดที่ให้ข้อมูลเชิงลึกมากที่สุดคือรูปร่างของเส้นอัตราผลตอบแทนและระดับสูงสุดและต่ำสุดระหว่างวันในตราสารหนี้ เมื่อปลายด้านยาวของเส้นอัตราผลตอบแทนไม่สามารถรักษาระดับการปรับตัวขึ้นได้แม้จะมีแรงกระตุ้นเงินเฟ้อที่ดี มักจะบ่งชี้ถึงอิทธิพลของ พลวัตของอุปทาน และความเสี่ยงพรีเมียมระยะยาวที่เพิ่มขึ้น นี่มักหมายความว่าตลาดกำลังต้องการค่าตอบแทนที่มากขึ้นสำหรับการถือครองพันธบัตรระยะยาว ไม่ว่าจะเป็นข่าวเศรษฐกิจในทันทีหรือไม่ก็ตาม

เส้นอัตราผลตอบแทนและการจัดเก็บ Duration

ความชันของ 2s10s ยังคงเป็นบวกเล็กน้อย ซึ่งชี้ให้เห็นว่าเส้นอัตราผลตอบแทนไม่ได้ผกผันอย่างรุนแรง ซึ่งเป็นสัญญาณที่มักเกี่ยวข้องกับความกังวลเกี่ยวกับการถดถอยที่กำลังจะมา อย่างไรก็ตาม การซื้อขายในแต่ละวันส่วนใหญ่ถูกกำหนดโดยความเต็มใจของตลาดที่จะ 'จัดเก็บ' Duration ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วหมายถึงความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่นักลงทุนพร้อมที่จะถือครองมากน้อยเพียงใด ปลายด้านยาวของเส้นอัตราผลตอบแทนทำหน้าที่เป็นวาล์วความผันผวน โดยดูดซับความผันผวนของราคาเป็นส่วนใหญ่ และทำหน้าที่เป็นกลไกการปรับที่สำคัญสำหรับความเสี่ยงของตลาดโดยรวม

ความเสี่ยงพรีเมียมและเส้นทางนโยบาย

การเคลื่อนไหวของราคาในวันนี้ดูเหมือนจะเป็นการสะท้อนถึงการปรับความเสี่ยงพรีเมียมมากกว่าการประเมินทิศทางนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ใหม่ทั้งหมด ตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนของเรื่องนี้คือความเป็นผู้นำที่สังเกตได้ในปลายด้านยาวของตลาด ซึ่งผลตอบแทนเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้น ในขณะที่ปลายด้านหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทนยังคงยึดติดอยู่ค่อนข้างมาก พฤติกรรมนี้ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนกำลังกำหนดราคาความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นสำหรับอนาคตอันไกลโพ้น โดยไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนแปลงความคาดการณ์สำหรับการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้

ทฤษฎีระบอบและกลยุทธ์การซื้อขาย

เป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักเทรดที่จะต้องแยกความแตกต่างระหว่างระบอบตลาดและเหตุการณ์ที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยา ในระบอบที่อยู่ในช่วงจำกัด (range-bound regime) กลยุทธ์การกลับมาสู่ค่าเฉลี่ยมักจะพิสูจน์แล้วว่ามีประสิทธิภาพ โดยที่ราคา cenderung กลับไปสู่ค่าเฉลี่ย ในทางกลับกัน ในระบอบแนวโน้ม ความชัดเจนเกี่ยวกับการยอมรับราคาและการยืนยันเวลาเป็นสิ่งจำเป็นก่อนที่จะเพิ่มขนาดตำแหน่ง ตัวอย่างเช่น หากคุณถือครอง Duration ในระยะยาวเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตที่ชะลอตัว เป็นสิ่งสำคัญที่จะไม่สับสนกับ 'การซื้อขายการประท้วงทางการคลัง' ซึ่งจะต้องมีการบริหารความเสี่ยงและการให้เหตุผลที่แตกต่างกัน การทำความเข้าใจระบอบที่แตกต่างกันเหล่านี้ช่วยในการใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงและการกำหนดขนาดที่เหมาะสม

สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป (24 ชั่วโมงข้างหน้า)

• ทิศทางดอลลาร์: การอ่อนตัวของ DXY อย่างต่อเนื่องโดยทั่วไปจะเสริม bids for duration ทำให้พันธบัตรระยะยาวน่าสนใจยิ่งขึ้น นักเทรดควรติดตาม DXY แบบเรียลไทม์เพื่อหาข้อมูลเพิ่มเติม
• ความผันผวน: VIX ยังคงถูกกดหรือไม่ หรือจะเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง บ่งชี้ถึงความไม่แน่นอนของตลาดที่เพิ่มขึ้น?
• การเคลื่อนไหวของ JPY: การเปลี่ยนแปลงใน JPY โดยเฉพาะอย่างยิ่งในฐานะตัวกระตุ้น BOJ/เส้นอัตราผลตอบแทน อาจมีผลกระทบไปถึงอัตราดอกเบี้ยยุโรป
• ประสิทธิภาพการประมูล: ควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการประมูลพันธบัตรยุโรป และสัญญาณใดๆ ของการสร้างส่วนลด ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อผลตอบแทน สเปรดยุโรปเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีความเสี่ยงจากการกระโดด ซึ่งหมายความว่าสามารถขยายหรือหดตัวได้อย่างรวดเร็วตามการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่อง ทำให้การติดตามเป็นสิ่งสำคัญ Carry บีบอัดสเปรดเหล่านี้ในสภาพตลาดที่สงบ แต่พลวัตของการคลี่คลายสามารถขยายสเปรดเหล่านี้ได้เร็วกว่าที่แบบจำลองจะคาดการณ์ได้เมื่อสภาพคล่องของตลาดพลิกผัน สร้างโอกาสและความเสี่ยงที่สำคัญ

เจาะลึก: สเปรดยุโรปและสภาพคล่อง

สภาพแวดล้อมปัจจุบันเน้นย้ำว่า สเปรดยุโรป แสดงถึงผลิตภัณฑ์ 'ความเสี่ยงจากการกระโดด' ในขณะที่การค้าแบบ Carry มักจะบีบอัดสเปรดเหล่านี้ในช่วงเวลาการซื้อขายที่สงบ เมื่อพลวัตของสภาพคล่องเปลี่ยนไป สเปรดเหล่านี้สามารถขยายตัวได้เร็วกว่าที่แบบจำลองเชิงปริมาณจะคาดการณ์ได้มาก สิ่งนี้ทำให้การเฝ้าระวังอย่างต่อเนื่องต่อความเชื่อมั่นและสภาวะสภาพคล่องเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับผู้ที่ทำการซื้อขายในตลาดตราสารหนี้ยุโรป