บทวิเคราะห์ตลาดพันธบัตร: อัตราผลตอบแทน US2Y และกับดักนโยบาย

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ยังคงเป็นมาตรวัดที่สำคัญที่สุดสำหรับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) และการเคลื่อนไหวของราคาในปัจจุบันบ่งชี้ถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างความหวังในการผ่อนคลายนโยบายระยะสั้นและความเสี่ยงด้านอายุของตราสาร (duration) ระยะยาว หลังจากการปิดล่าสุดที่ 3.4820% นักเทรดมหภาคกำลังให้ความสนใจมากขึ้นว่าเส้นอัตราผลตอบแทน (Treasury curve) จะชันขึ้น (steepen) หรือแบนลง (flatten) ในขณะที่ความไม่แน่นอนด้านนโยบายยังคงเป็นประเด็นหลัก

เครื่องมือวัดความน่าจะเป็นระยะสั้น: พลวัตของ US2Y

ณ การปิดตลาดล่าสุด ราคา US2Y สด สะท้อนการลดลง 3.1 basis points โดยทรงตัวอยู่ในช่วงระหว่าง 3.468% ถึง 3.523% ในแต่ละวัน นักเทรดที่ติดตาม กราฟ US2Y สด จะสังเกตเห็นจุดกึ่งกลางที่ 3.495% ซึ่งทำหน้าที่เป็นจุดหมุนทางยุทธวิธีที่สำคัญสำหรับการเปิดตลาดวันจันทร์ ในขณะที่ กราฟ US2Y สด บ่งชี้ว่าผู้ซื้อกำลังพยายามสร้างสมดุล แต่ภาพรวมยังคงหนักหน่วง เนื่องจากตลาดกำลังประเมินความสามารถของ Fed ในการผ่อนคลายนโยบายโดยไม่กระทบต่อความน่าเชื่อถือ

เนื่องจากราคา US2Y แบบเรียลไทม์ เป็นการแสดงออกที่ชัดเจนที่สุดของทิศทางนโยบาย การเคลื่อนไหวใดๆ ในส่วนนี้โดยไม่ได้รับการยืนยันจากพันธบัตรอายุ 10 ปี บ่งชี้ว่าเป็นปัจจัยขับเคลื่อนทางเทคนิคมากกว่าปัจจัยพื้นฐาน นักลงทุนที่อ้างอิง อัตรา US2Y สด ต้องแยกแยะระหว่างการปรับตัวขึ้นที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายและการปรับราคาทางเทคนิคในสภาวะที่สภาพคล่องต่ำในช่วงสุดสัปดาห์

Term Premium เทียบกับ ความน่าเชื่อถือของนโยบาย

ในขณะที่ส่วนหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทนจัดการกับความคาดหวังด้านนโยบาย ราคา US10Y สด ที่ 4.2060% บอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างกันเกี่ยวกับ term premium แม้ว่าอัตราผลตอบแทนระยะสั้นจะอ่อนตัวลง แต่อัตราผลตอบแทนระยะยาวยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนยังคงต้องการส่วนชดเชยความเสี่ยง (premium) สำหรับการถือครองตราสารหนี้ระยะยาวในยุคที่มีอุปทานสูง กราฟ US10Y สด เน้นย้ำถึงจุดประนีประนอมทางมหภาคที่ซึ่งการเติบโต เงินเฟ้อ และความกังวลด้านอุปทานมาบรรจบกัน

การติดตาม กราฟ US10Y สด เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการระบุการเปลี่ยนแปลงของสภาวะตลาด หากข้อมูล US10Y แบบเรียลไทม์ แสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนไม่สามารถปรับตัวลดลงได้แม้ว่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลง ปัจจัยขับเคลื่อนน่าจะเป็นแรงกดดันด้านอุปทาน ผู้ที่ติดตาม อัตรา US10Y สด ควรเฝ้าระวังการทะลุออกจากช่วง 4.156% ถึง 4.224% เพื่อยืนยันว่าสถานการณ์ "duration bear" ในปัจจุบันกำลังมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นหรือไม่

สถานการณ์เชิงกลยุทธ์และการควบคุมความเสี่ยง

ภาพรวมตลาดพันธบัตรในปัจจุบันนำเสนอเส้นทางที่เป็นไปได้หลายทาง ในสถานการณ์พื้นฐาน เราคาดว่าจะมีการซื้อขายในกรอบราคาโดยมีแนวโน้มที่เส้นอัตราผลตอบแทนจะชันขึ้น (steepening bias) โดยมีจุดกึ่งกลางทำหน้าที่เป็นแม่เหล็ก อย่างไรก็ตาม ความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตอาจกระตุ้นให้เกิดแรงซื้อที่ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลง (bull-flattening) ซึ่งจะเอื้อประโยชน์ต่อพันธบัตรระยะกลาง ในทางกลับกัน หากความผันผวนของ ราคาทองคำ และต้นทุนพลังงานยังคงแข็งแกร่ง ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ (inflation tails) อาจทำให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวยังคงเป็นที่ต้องการของตลาด แม้ว่าจะมีการปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะสั้นก็ตาม

สำหรับผู้ที่เกี่ยวข้องกับตลาดตราสารหนี้ภาครัฐ การนำทางผ่านการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จำเป็นต้องมีกระบวนการวิเคราะห์ที่แข็งแกร่ง ดังที่ระบุไว้ในบทวิเคราะห์ บทวิเคราะห์อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีของสหรัฐฯ: ความแตกต่างระหว่าง MOVE และ VIX ของเรา ความแตกต่างระหว่างดัชนี MOVE และ VIX ชี้ให้เห็นว่าในขณะที่ตลาดหุ้นสงบ แต่ความผันผวนของตลาดพันธบัตรกำลังสะท้อนความเสี่ยงสูง (tail risks) ที่อาจทำให้กลยุทธ์ carry trade ถูกลดระดับลงอย่างรวดเร็ว

• บทวิเคราะห์ทองคำและพันธบัตร: การปรับราคาอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงและ Term Premium
• บทวิเคราะห์อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีของสหรัฐฯ: ความแตกต่างระหว่าง MOVE และ VIX