Анализ рынка облигаций: доходность US2Y и ловушка политики

2-летние казначейские ноты США остаются важнейшим барометром политики Федеральной резервной системы, и текущая динамика цен указывает на значительное расхождение между надеждами на смягчение на коротком конце кривой и рисками дюрации на длинном. После последнего закрытия на уровне 3,4820% макротрейдеры все больше сосредотачиваются на том, станет ли кривая доходности казначейских облигаций круче или более плоской на фоне доминирующей неопределенности в отношении политики.

Механизм вероятностей на коротком конце кривой: динамика US2Y

На момент последнего закрытия сессии цена US2Y онлайн отражает снижение на 3,1 базисных пункта, уверенно закрепившись в дневном диапазоне от 3,468% до 3,523%. Трейдеры, следящие за графиком US2Y онлайн, отметят среднюю точку на уровне 3,495%, которая служит критически важным тактическим ориентиром (pivot) для открытия торгов в понедельник. Хотя онлайн-график US2Y указывает, что покупатели пытаются найти равновесие, общий фон остается тяжелым, поскольку рынок оценивает способность ФРС к смягчению политики без ущерба для доверия.

Поскольку котировки US2Y в реальном времени являются наиболее чистым выражением траектории политики, любое движение здесь без подтверждения со стороны 10-летних облигаций говорит скорее о техническом, а не о фундаментальном факторе. Инвесторы, полагающиеся на текущую ставку US2Y, должны различать ралли, вызванные политикой, и простую техническую переоценку в условиях низкой ликвидности на выходных.

Премия за срок против доверия к политике

В то время как короткий конец кривой управляет ожиданиями по политике, цена US10Y онлайн на уровне 4,2060% рассказывает другую историю относительно премии за срок. Даже при смягчении доходностей краткосрочных облигаций, длинный конец остается на высоком уровне, указывая на то, что инвесторы по-прежнему требуют премию за удержание дюрации в эпоху высокого предложения. График US10Y онлайн подчеркивает макроэкономический компромисс, в котором пересекаются опасения по поводу роста, инфляции и предложения.

Мониторинг онлайн-графика US10Y необходим для выявления смены рыночных режимов. Если данные по US10Y в реальном времени показывают, что доходность не может пробиться ниже, несмотря на ослабление доллара, движущей силой, вероятно, является давление со стороны предложения. Тем, кто отслеживает текущую ставку US10Y, следует следить за пробоем диапазона 4,156% – 4,224%, чтобы подтвердить, набирает ли обороты текущий сценарий «медведей по дюрации».

Стратегические сценарии и контроль рисков

Текущая ситуация на рынке облигаций предполагает несколько путей развития. В базовом сценарии мы ожидаем торговлю в диапазоне с тенденцией к увеличению наклона кривой (steepening), где средние точки будут действовать как магниты. Однако опасения по поводу роста могут спровоцировать импульс «бычьего уплощения» (bull-flattening), благоприятствующий средней части кривой. И наоборот, если колебания цены на золото и стоимость энергоносителей останутся высокими, инфляционные риски могут поддерживать спрос на длинном конце кривой, несмотря на любые ралли на коротком.

Для участников рынков суверенного долга навигация в этих изменениях требует надежного диагностического процесса. Как отмечалось в нашем анализе, расхождение между индексами MOVE и VIX предполагает, что, хотя на фондовых рынках царит спокойствие, волатильность облигаций закладывает в цены значительные хвостовые риски, которые могут быстро обесценить сделки кэрри-трейд.

• Анализ золота и облигаций: переоценка реальной доходности и премий за срок
• Анализ доходности 10-летних казначейских облигаций США: дивергенция MOVE и VIX